Войны ликвидности уничтожают миллиарды: Андрей Грачев из DWF Labs бьет тревогу

Андрей Грачев, управляющий партнер DWF Labs и один из основателей Falcon Finance, опубликовал на этой неделе острую тему в X, которая читается не как маркетинговая заметка, а скорее как сигнал к пробуждению рынка. В публикации он называет текущие потрясения "Войнами ликвидности", утверждает, что многие так называемые синтетические доллары неправильно понимаются пользователями, и излагает ряд изменений в политике Falcon Finance, направленных на то, чтобы увести компанию от рискованной тактики роста, которая, по его словам, усилила недавние потери.

Центральное утверждение Грачева прямолинейно. Недавние ликвидации уже стерли десятки миллиардов долларов с криптовалютного рынка, даже без громкого краха масштаба FTX. Он указывает на тенденцию отрасли маркировать сложные доходные продукты как "USD-что-то", создавая иллюзию безопасности, подобной наличным деньгам, которая разрушается под давлением. "Синтетические доллары не являются стейблкоинами, как USDt, они представляют собой взвешенное в долларах представление базовых активов, управления рисками и торговых стратегий", - написал он, предупреждая, что использование этих инструментов в качестве залога для высоколевериджных позиций превращает вопрос о неудаче из "если" в "когда".

Предупреждение основано на недавних рыночных событиях. Агрегаторы данных и рыночные репортеры зафиксировали экстраординарные принудительные ликвидации в октябре и начале ноября, с одним жестоким днем, когда более 19 миллиардов долларов в позициях были ликвидированы во время каскада маржин-коллов. Отраслевые трекеры, такие как Coinglass, показали экстремальные всплески ликвидаций на биржах, а основные СМИ сообщили об октябрьском каскаде как о крупнейшем однодневном событии ликвидации в истории. Цифра Грачева, "более 22 миллиардов долларов ликвидировано за последние 31 день", стоит рядом с этими наблюдениями как часть месяца повторяющейся волатильности и массового делевериджа.

Уроки после массовых ликвидаций

За пределами цифр, пост Грачева является критикой бизнес-моделей, которые отдают приоритет TVL, фармингу токенов и маркетинговому росту над реальной устойчивой прибыльностью. Он сравнивает текущий дизайн продуктов и поведение на рынке с карго-культом: проекты копируют атрибуты успеха, богатые кредитные рынки, множество пулов для фарминга, циклические вознаграждения, без прочного финансового обоснования, говорит он, оставляя левериджный TVL, который может "исчезнуть в один момент". Такие циклические стратегии и специальные сделки с кураторами, по его мнению, наносят ущерб истинной прибыльности, поскольку они ограничивают использование активов в торговле и хеджировании.

Грачев также использовал пост, чтобы обнародовать то, что он описал как стратегический поворот для Falcon Finance, протокола синтетического доллара и обеспечения, поддерживаемого DWF Labs. Он объявил о немедленном прекращении специальных маркетинговых сделок с контрибьюторами TVL, резком сокращении маркетинга на основе токенов, который выделяет $FF для розничного распространения, и устранении специальных привилегий погашения или преимуществ кураторов.

Вместо этого Falcon сосредоточится на институциональных и розничных клиентах, ищущих доходность без риска левериджа, на внедрении активов реального мира и на стратегиях, разработанных для быстрого разворачивания с ограниченным базисным воздействием. Эти шаги, предположил Грачев, направлены на то, чтобы отдать приоритет доверию и устойчивости перед краткосрочными показателями роста. Публичные материалы Falcon описывали USDf как сверхобеспеченный синтетический доллар, направленный на обеспечение доходности, одновременно служа буфером в цепочке между волатильной криптовалютой и стабильностью доллара.

Пост затрагивает знакомые линии разлома в истории криптовалют. Грачев явно напоминает читателям, что высокопрофильные, сильно гарантированные проекты, ранее одобренные уважаемыми инвесторами и учреждениями, все равно потерпели неудачу, приводя FTX и Terra/Luna в качестве предостерегающих примеров того, что репутация не является заменой надежной финансовой архитектуры. Его аргумент заключается в том, что институциональные логотипы, присутствие в СМИ и выступления на конференциях не защищают продукт от рыночных механизмов.

Аналитики и участники рынка будут внимательно следить, последуют ли другие протоколы примеру Falcon в деакцентировании TVL и стимулов токенов в пользу силы баланса и прозрачного управления рисками. Некоторые наблюдатели отрасли говорят, что ликвидации месяца уже вынудили к более широкой переоценке: леверидж и токенизированные циклы доходности усилили распродажу, и теперь проекты, которые могут продемонстрировать реальный доход, способность к быстрому разворачиванию и подлинное обеспечение, могут привлечь капитал.

Грачев заканчивает свою тему странно оптимистичной нотой. Он признает, что криптовалюта выросла и все еще предлагает "отличные возможности", токенизированные активы реального мира, BTC и избирательные стратегии альткоинов, и нативную доходность DeFi, но настаивает на том, что отрасль должна правильно сформулировать свои риски. "Каждый шторм создает возможности, и мы должны быть благодарны, что живем во времена возможностей", - написал он, завершая знакомым инвесторским предостережением: DYOR, не финансовый совет. Сигнализирует ли этот призыв к трезвости о более широком изменении в том, как протоколы проектируют доходность и TVL, остается большим открытым вопросом на предстоящие недели.