S&P присваивает стратегии Майкла Сейлора мусорный рейтинг из-за баланса с преобладанием Биткоина

S&P Global Ratings присвоило Strategy Майкла Сейлора кредитный рейтинг "B-", уровень, считающийся мусорным или спекулятивным.

Компания, ранее известная как MicroStrategy, получила этот рейтинг из-за сильной зависимости от Биктоина, ограниченной диверсификации бизнеса и слабой долларовой ликвидности. S&P заявила, что перспективы компании остаются стабильными.

Этот рейтинг делает Strategy первой компанией с Биткоин-казначейством, получившей официальную кредитную оценку от крупного агентства. Strategy, которая ребрендировалась из софтверной компании в холдинговую компанию Биткоина, использует доходы от выпуска акций и долговых обязательств для покупки и хранения криптовалюты в рамках своей казначейской стратегии.

Крупные запасы Биткоина делают Strategy уязвимой к колебаниям цен и изменениям политики

S&P указала, что концентрация Strategy в Биткоине является одновременно её определяющей силой и наибольшей уязвимостью. Баланс компании почти полностью подвержен влиянию цифрового актива, что делает её крайне чувствительной к волатильности рынка и потенциальным регуляторным изменениям.

Рейтинговое агентство также отметило структурное несоответствие, поскольку долговые обязательства Strategy и привилегированные акции номинированы в долларах США, в то время как большинство её активов хранится в Биткоине.

По состоянию на июнь 2025 года компания владела Биткоином на сумму примерно 70b долларов, в то время как общий конвертируемый долг составлял около 8b долларов с погашением с 2028 года и далее. S&P заявила, что способность Strategy управлять сроками погашения долга через доступ к рынкам капитала является ключевым фактором стабильного прогноза.

Аналитики указывают на структурно тонкую подушку безопасности, поскольку активы в Биткоине доминируют в оценке компании

Тем не менее, аналитики отметили, что скорректированная капитальная позиция компании остается "значительно отрицательной". Поскольку S&P вычитает активы в Биткоине из собственного капитала при расчете скорректированного капитала, сильная зависимость Strategy от криптовалюты приводит к структурно слабой капитальной базе.

Коэффициент капитала с учетом риска компании был глубоко отрицательным в середине 2025 года из-за волатильности и недоходной природы её активов.

Основной программный бизнес Strategy, предоставляющий инструменты аналитики для предприятий, остается маргинально прибыльным и мало способствует операционному денежному потоку. За первую половину 2025 года компания сообщила об отрицательном денежном потоке от операций в размере 37m долларов, в то время как её доналоговая прибыль в размере 8.1b долларов почти полностью была обусловлена ростом цен на Биткоин.

S&P заявляет, что рыночная капитализация в 80B долларов отражает аппетит инвесторов, несмотря на концентрированный риск Биткоина

S&P также указала на кибербезопасность как на существенный риск. Strategy хранит Биткоин через нескольких институциональных кастодианов, но страховое покрытие представляет лишь небольшую часть от общего объема её активов. Агентство заявило, что любая потеря приватных ключей или сбой в хранении могут значительно ухудшить позицию ликвидности компании.

Несмотря на эти слабости, S&P отметила дисциплинированное управление долгом Strategy и сильный доступ к рынкам капитала. Компания последовательно рефинансировала свои обязательства через конвертируемый долг и выпуск акций, избегая краткосрочных погашений. Её рыночная капитализация составляет примерно 80b долларов, отражая аппетит инвесторов к доступу к Биткоину через традиционные ценные бумаги.

Стабильный прогноз зависит от доступа к рынкам капитала и улучшения долларовой ликвидности

S&P заявила, что профиль ликвидности компании напряжен из-за дивидендов по привилегированным акциям, составляющих более 640m долларов ежегодно, хотя эти выплаты малы по сравнению с общим объемом её Биткоин-активов.

Компания может отложить эти дивиденды, но это повлечет за собой последствия для корпоративного управления, включая предоставление владельцам привилегированных акций представительства в совете директоров.

В перспективе S&P заявила, что повышение рейтинга маловероятно в ближайшие 12 месяцев, но может произойти, если Strategy улучшит свою долларовую ликвидность и снизит зависимость от конвертируемого долга. Однако понижение рейтинга может последовать, если компания потеряет доступ к рынку или столкнется с серьезным падением цен на Биткоин.