Закон GENIUS может защитить Биткоин от надзора ФРС, предупреждает губернатор Барр

Управляющий Федеральной резервной системы Майкл С. Барр в своем выступлении на DC Fintech Week похвалил Конгресс за то, что он наконец установил границы для стейблкоинов, но сразу же предупредил, что формулировки нового закона могут открыть каналы для рисков и регуляторного арбитража, включая путь для инструментов, связанных с Биктоин, находиться внутри резервов стейблкоинов с лишь косвенной видимостью для Федерального резерва.

Биктоин может использовать лазейку в законе GENIUS

Выступая в Вашингтоне 16 октября, Барр сказал, что "инновации в платежах ускоряются", и признал, что недавно принятый закон GENIUS "обеспечивает некоторую ясность для эмитентов стейблкоинов о том, как они могут вписаться в регуляторную и надзорную структуру", потенциально ускоряя разработку новых платежных продуктов. Но он подчеркнул, что "успех в достижении этих целей будет зависеть от деталей регуляторной реализации", добавив прямо: "Регуляторам предстоит много работы для реализации закона".

Наиболее острое предупреждение прозвучало в обсуждении Барром того, что статут теперь считает допустимыми резервными активами для платежных стейблкоинов. Основной механизм безопасности закона GENIUS заключается в ограничении резервов списком высококачественных ликвидных инструментов. Тем не менее, текст также позволяет формировать резервы через соглашения об обратном выкупе, обеспеченные "любым средством обмена, разрешенным или принятым иностранным правительством".

Барр подчеркнул практические последствия на конкретном примере: "Например, до недавнего времени Сальвадор рассматривал Биктоин как законное платежное средство, и он по-прежнему специально разрешает использовать Биктоин для транзакций на добровольной основе. В результате эмитент может утверждать, что репо Биктоина может квалифицироваться как приемлемый резервный актив для стейблкоина".

Он предостерег, что если цены на Биктоин "резко упадут в стоимости, эмитент стейблкоина может застрять с Биктоином, который снизился в стоимости, потенциально ставя под угрозу обеспечение обязательств стейблкоина один к одному", заключив, что "насколько это возможно, должны быть введены правила для устранения или минимизации таких рисков". Пример с Биктоином от Барра напрямую связан с его более широкой озабоченностью: закон GENIUS создает мозаику надзорных органов — четыре федеральных агентства плюс каждый государственный и территориальный регулятор могут служить основным надзорным органом для разрешенных эмитентов стейблкоинов.

Не только Биктоин: больше крипто-рисков

По его мнению, эта множественность рискует создать неравномерные интерпретации защитных механизмов закона и стимулы для "выбора устава", которые могут притупить федеральные пруденциальные намерения. "Может быть большая неоднородность в регуляторных рамках, которые применяются к разрешенным эмитентам... Полученный массив вариантов выбора устава, если им не управлять тщательно, может создать стимулы для регуляторного арбитража", - сказал он.

Помимо пункта о средствах обмена, разрешенных иностранными государствами, Барр отметил другие возможности дизайна резервов, которые могут передавать стресс. Он отметил, что закон GENIUS позволяет незастрахованным депозитам считаться допустимыми резервами и напомнил об их роли как "ключевого фактора риска во время банковского стресса в марте 2023 года". Закон дает регуляторам полномочия ограничивать концентрацию в таких депозитах, сказал он, но "будет иметь значение, как эти правила написаны".

Его критика распространилась на сферу и структуру. Статут дает федеральным и государственным регуляторам полномочия разрешать широкий спектр деятельности для эмитентов стейблкоинов — "поставщиков услуг цифровых активов" и "сопутствующих" бизнесов помимо чистой эмиссии. Барр предупредил, что эмитенты "вероятно, будут стремиться растянуть эти ограничения деятельности", даже до того, чтобы утверждать, что они могут "выполнять весь спектр деятельности, проводимой FTX", при условии, что они делают определенные заявления и поддерживают соответствующий учет. Эта широта, предположил он, может оставить некоторых эмитентов работающими с профилями риска, далекими от узких платежных функций, избегая при этом консолидированных режимов капитала, если они размещены в доверительных уставных организациях — эхо исторических уязвимостей.

По поводу капитала Барр утверждал, что требования закона на уровне эмитента могут оказаться "слишком узкими", когда фирмы разветвляются на эти дополнительные направления, особенно когда закон исключает эмитентов, связанных с банками, из консолидированного покрытия капитала. "Соответствующие требования к капиталу — это еще одна область, где координация между федеральными и государственными регуляторами является ключевой", — сказал он, добавив, что стандарт статута для оценки того, являются ли государственные правила "существенно схожими" с федеральными требованиями, будет иметь значение на практике.

Он также настаивал на пробелах в защите потребителей. Закон не охватывает все инструменты, обычно продаваемые как "стейблкоины", позволяя определенным токенизированным продуктам, деноминированным в долларах, оставаться вне нового режима. Этот пропуск, предупредил Барр, рискует запутать пользователей, заставляя их верить, что они защищены, когда "нет никаких пруденциальных защит любого рода". Он призвал федеральных и государственных исполнителей использовать полномочия по борьбе с недобросовестными и обманными практиками для контроля за искажениями и отметил, что закону не хватает защиты от мошенничества и несанкционированных переводов, которые применяются к традиционным платежным системам.

На момент публикации Биктоин торговался по цене 108 973$.