Бум цен на акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом (ИИ) и высокопроизводительными вычислениями (HPC), с сентября принес исключительную прибыль майнерам Биткоина, расширяющимся в эти отрасли, но рост сопряжен с издержками.
Биктоин BTC108 386,04 $ вырос всего на 10% в этом году, и с лопнувшим пузырем корпоративных резервов биткоина в последние месяцы, повествование сместилось в сторону трансформации бизнес-моделей майнеров. Майнеры стали все активнее на долговых рынках, стремясь финансировать амбициозное развитие своего бизнеса в сфере ИИ и HPC.
Согласно The MinerMag, их совокупные предложения долговых обязательств и конвертируемых облигаций достигли рекордных уровней в третьем квартале, с оценками до 6 миллиардов $. Это повышает риск дефолта, и инвесторы теперь будут сосредоточены на получении значимого дохода от этого поворота.
TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) и Cipher (CIFR) вместе привлекли миллиарды через конвертируемые облигации в течение квартала, в то время как CleanSpark (CLSK) использовал кредитные линии для укрепления своих балансов.
Импульс перешел в четвертый квартал. TerraWulf запустил частное размещение старших обеспеченных облигаций на сумму 3,2 миллиарда $, что, по сообщениям The MinerMag, является крупнейшим единичным предложением от публичного майнера. Вскоре после этого IREN (IREN) выпустил конвертируемую облигацию на 1 миллиард $, а Bitfarms (BITF) объявил о конвертируемой облигации на 300 миллионов $.
Некоторые из этих инструментов, такие как у IREN, имеют структуру с нулевым купоном. Другие, как последний выпуск TerraWulf, характеризуются более высокими затратами, с купоном 7,75%, что переводится в ежегодные процентные расходы примерно в 250 миллионов $. Это значительно превышает доход компании за 2024 год, который составил всего 140 миллионов $, согласно The Miner Mag.
Отличается ли этот раз?
Во время медвежьего рынка 2022 года, когда хешрейт обрушился из-за падения биткоина на 70%, кредиторы изъяли машины, которые использовались в качестве залога по кредитам, техника, наблюдаемая, когда Core Scientific (CORZ) подал заявление о банкротстве по Главе 11.
The MinerMag предполагает, что фокус на ИИ-HPC отличает текущий цикл привлечения средств, основанный на долге. Преследуя диверсифицированные доходы, майнер может быть способен снизить риски.
Рынок вознаграждает более высокими оценками майнеров, переходящих от чистых операций с биткоином к бизнесу в сфере ИИ/HPC. Хотя конвертируемые облигации все еще приводят к размыванию акций акционеров, этот поворот также привлекает новую инвесторскую базу.
ETF CoinShares по майнингу биткоина (WGMI), часто рассматриваемый как прокси для более широкого сектора майнинга биткоина, вырос на 160% с начала года.
Источник: https://www.coindesk.com/markets/2025/10/21/debt-fueled-ai-pivot-puts-bitcoin-miners-to-the-test
