Переосмысление рыночно-нейтральных хранилищ без прайм-брокеров | Мнение

Раскрытие информации: Взгляды и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не представляют взгляды и мнения редакции crypto.news.

На протяжении многих лет возможность использовать арбитраж между спотовыми и бессрочными фьючерсными рынками криптовалют была доступна только хорошо капитализированным институциональным трейдерам. Эти "базисные сделки" требовали огромного капитала, сложных систем управления рисками и круглосуточного мониторинга для получения прибыли от крошечных ценовых разрывов. Эта монополия заканчивается. Хранилища с функцией хеджирования в один клик теперь автоматизируют эти же стратегии, используя децентрализованные биржи и институциональных хостингов. 

Резюме

• Автоматизированные, ончейн "рыночно-нейтральные" хранилища теперь воспроизводят сложные базисные сделки, ранее доступные только хедж-фондам — позволяя каждому получать доходность от спред между спотовыми и фьючерсными рынками с минимальной суммой всего 100 $.
• Хранилища балансируют длинные и короткие позиции на спотовых и бессрочных фьючерсных рынках, собирая платежи по ставкам финансирования и нейтрализуя ценовой риск — математически обоснованная, неспекулятивная форма доходности.
• Хотя риски контрагентов и рыночные риски остаются, блокчейн-хранилища обеспечивают доказательство резервов в реальном времени и видимость позиций — уровень прозрачности, которому не могут соответствовать традиционные хедж-фонды.
• По мере роста внедрения эти хранилища сужают арбитражные разрывы, снижают волатильность и представляют новый, доступный инструмент для сбережений — сигнализируя о переходе от спекулятивных DeFi к устойчивым финансам, ориентированным на доходность.

Внезапно любой человек со 100 $ и криптокошельком может получить доступ к рыночно-нейтральной доходности, которая раньше была доступна только прайм-брокерам. Такие игроки, как Ethena, предлагающие синтетическую доходность, уже достигли объема предложения почти в 12 миллиардов $, демонстрируя, насколько реален этот спрос.

Последствия выходят за рамки демократизированного доступа: по мере того как больше капитала вливается в эти стратегии, спекулятивные ценовые разрывы сужаются, а вкладчики получают стабильную, номинированную в долларах доходность без ставок на волатильные токены. Внедрение продолжает ускоряться, и это официально формирует совершенно новый рынок сбережений, теперь на блокчейне.

Как работают рыночно-нейтральные хранилища

Если объяснить простыми словами, хранилище открывает позиции как на спотовом рынке (покупка реального актива), так и на рынке бессрочных фьючерсов (торговля контрактами, отслеживающими цену актива). Одна сторона получает прибыль, если актив растет, другая — если падает. При правильном балансе сделка нейтральна к направлению цены. Исторически для выполнения этого требовалось обеспечение, большие кредитные линии и постоянный мониторинг. Теперь хранилища выполняют всю тяжелую работу, динамически корректируя позиции для автоматического получения ставок финансирования. Некоторые операторы хранилищ даже делают важный шаг в этих институциональных стратегиях, используя такие системы, как Proof of Reserves от Chainlink, для обеспечения прозрачности в реальном времени в отношении обеспечения и исполнения.

Ставки финансирования, платежи, которые бессрочные контракты делают для длинных или коротких позиций, являются настоящим двигателем доходности. Они колеблются в зависимости от дисбаланса спроса между лонгами и шортами. Хранилища собирают эти микроплатежи в масштабе, создавая плавную, более предсказуемую доходность. Это не "бесплатные деньги", а методичный, математически обоснованный способ получения доходности без направленного риска.

Например, если бессрочный контракт на крупный криптоактив торгуется немного выше спота, трейдеры открывают короткую позицию по контракту, удерживая базовый актив. Это создает поток платежей финансирования от лонгов к шортам. Хранилище автоматически выполняет это в масштабе, собирая эти платежи.

Конечно, эти стратегии не лишены рисков. Остается риск контрагента биржи; например, если платформа деривативов столкнется с неплатежеспособностью, средства пользователей могут быть потеряны. Недавние сбои криптобирж, такие как FTX, Voyager и Celsius, продемонстрировали, что эта проблема реальна, а не теоретическая. Ставки финансирования также колеблются в зависимости от рыночных условий. В периоды медвежьего рынка бессрочные фьючерсы могут торговаться со скидкой к спотовым ценам, потенциально генерируя отрицательные платежи финансирования.

Доходность для вкладчиков, стабильность для рынков

Несмотря на эти риски, рыночно-нейтральные хранилища представляют собой фундаментальный сдвиг в генерации доходности. В отличие от многих протоколов DeFi, которые полагаются на инфляцию токенов или спекулятивные механизмы, эти стратегии извлекают ценность из реальных рыночных неэффективностей: в частности, из готовности других трейдеров платить премии за использование кредитного плеча.

Эти хранилища также предлагают преимущества прозрачности по сравнению с традиционными финансами. Хедж-фонды обязаны отчитываться о позициях только ежеквартально, оставляя инвесторов в неведении на месяцы. Хранилища на основе блокчейна позволяют проверять активы и стратегии в реальном времени. Пользователи могут независимо отслеживать, как используются их депозиты и соответствует ли ожидаемая доходность реальным рыночным условиям.

По мере роста внедрения хранилища могут стабилизировать криптовалютные рынки. Систематически собирая платежи финансирования и сужая разрывы между спотовыми и фьючерсными рынками, они уменьшают возможности арбитража для спекулятивных игроков, снижая волатильность. Капитал, который когда-то проходил исключительно через непрозрачные институциональные каналы, теперь способствует более эффективному, проверяемому рыночному ценообразованию.

Для ответственного развития рыночно-нейтральных хранилищ операторы должны внедрить надежное управление рисками, выходящее за рамки базового мониторинга позиций, включая стресс-тестирование, адекватные резервы и четкое раскрытие информации о рисках контрагентов. Пользователи должны требовать прозрачности в отношении источников доходности, хранения обеспечения и планов действий в чрезвычайных ситуациях. Рыночно-нейтральные хранилища могут в конечном итоге стать новой категорией сберегательных продуктов, предлагая стабильную доходность и способствуя более эффективным криптовалютным рынкам.

Эра исключительно институционального арбитража заканчивается. То, что появится дальше, зависит от того, насколько хорошо отрасль, пользователи и регуляторы справятся с предстоящими вызовами. Делая сложную доходность доступной, прозрачной и более безопасной, децентрализованные рыночно-нейтральные хранилища могут наконец реализовать обещание DeFi: открытые, справедливые и надежные финансовые инструменты для всех.

Ben Nadareski

Ben Nadareski — генеральный директор и соучредитель Solstice Labs, где он переопределяет способы генерации доходности в DeFi. При поддержке Deus X Capital, Solstice Labs разрабатывает безразрешительные стратегии институционального уровня на Solana, делая сложные торговые подходы и устойчивую доходность доступными для всех. Ранее Бен руководил первыми сделками с криптодеривативами с глобальными банками в качестве вице-президента по глобальной торговле в Galaxy Digital. Он продвигал стратегические инвестиции в цифровые активы в качестве директора по слияниям и поглощениям в SIX Digital Exchange и помогал расширять внедрение блокчейна по всей Азии с R3, внедряя децентрализованные технологии в центральные банки и финансовые учреждения.