Почему огромная ставка Майкла Берри против Micron может стать его самой большой ошибкой

Пост «Почему огромная ставка Майкла Берри против Micron может стать его самой большой ошибкой на данный момент» впервые появился на 24/7 Wall St..

Рынок имеет привычку вознаграждать инвесторов, которые понимают, когда старый паттерн больше не работает. Циклические отрасли в конечном итоге переживают бум и крах, но структурные сдвиги могут растянуть эти циклы намного дольше, чем кто-либо ожидает. 

Искусственный интеллект сделал именно это для полупроводников. Компании, поставляющие оборудование для обучения ИИ, больше не обслуживают только обычный спрос на ПК и смартфоны. Они обеспечивают создание инфраструктуры, измеряемое сотнями миллиардов долларов. Эта среда важна, потому что легендарный инвестор Майкл Берри делает ставку на то, что доказательства, указывающие на отличие этого цикла, просто ошибочны.

Медвежий аргумент Берри не лишен оснований

В недавнем посте на Substack Берри раскрыл, что открыл прямую шорт позицию против Micron Technology (NASDAQ:MU) после того, как акции торговались по цене около 1 052 $ за штуку. Он отметил, что обычно предпочитает покупать пут опционы, но подразумеваемая волатильность сделала их слишком дорогими. Если волатильность снизится, по его словам, он может добавить пут позиции, чтобы расширить свою медвежью ставку.

Его рассуждения следуют классическому сценарию для полупроводников. Память исторически была одним из самых циклических бизнесов в отрасли. Производители в конечном итоге расширяют производственные мощности, предложение догоняет спрос, цены рушатся, а прибыли испаряются. Инвесторы, которые покупают около вершины этого цикла, часто сталкиваются с болезненными падениями.

Берри построил свою репутацию, распознавая именно такие моменты. Эта сделка соответствует его давнему инвестиционному стилю. Она также опровергает текущий нарратив вокруг памяти о том, что спрос на ИИ разрушил этот цикл или, по крайней мере, значительно отсрочил его неизбежное наступление.

Безусловно, Micron пережила несколько жестоких спадов за последние два десятилетия. Выручка компании упала с 30,8 млрд $ в 2022 финансовом году до 15,5 млрд $ в 2023 финансовом году, поскольку цены на память рухнули после чрезмерного производства в эпоху пандемии.

Но давайте рассмотрим, почему сегодняшняя среда выглядит совсем иначе.

Траты на сумму 700 млрд $ сталкиваются с распроданной цепочкой поставок. Майкл Берри делает ставку на классический крах, но сдвиг в инфраструктуре ИИ может оказаться слишком масштабным, чтобы его сломить. © 24/7 Wall St.

ИИ изменил рынок памяти

Ключевое отличие заключается в спросе. В отличие от предыдущих циклов, обусловленных в основном ПК и смартфонами, сегодняшний рынок памяти обеспечивается расходами на инфраструктуру ИИ. Память с высокой пропускной способностью (HBM) стала важнейшим компонентом внутри ИИ-ускорителей от Nvidia (NASDAQ:NVDA), и спрос продолжает опережать предложение.

Производство HBM компанией Micron фактически распродано до конца 2026 года. Тем временем ожидается, что четыре крупнейших облачных провайдера совместно потратят более 700 млрд $ на инфраструктуру ИИ в этом году и значительно больше в течение следующих нескольких лет, создавая устойчивый спрос на передовую память.

Конкурентная среда также благоприятствует производителям.

Рынок	Структура отрасли
DRAM	Три компании контролируют около 90% мирового производства
HBM	Micron, Samsung Electronics и SK hynix составляют практически весь рынок

Эта олигополия имеет значение, потому что производители стали гораздо более дисциплинированными в наращивании мощностей, чем десять лет назад. Вместо того чтобы затоплять рынок, они расширяются осторожно, отдавая приоритет прибыльности.

Что удивительно, это прямо противоположно условиям, которые спровоцировали предыдущие обвалы на рынке памяти.

Мощности растут — но недостаточно быстро

Это не значит, что Micron не несет рисков. Новые производственные предприятия строятся, и в конечном итоге предложение увеличится. В какой-то момент цены нормализуются. Берри почти наверняка прав в том, что память остается цикличной в очень долгосрочной перспективе. Проблема в тайминге.

Строительство передовых фабрик по производству памяти требует десятков миллиардов долларов и лет строительства. Даже после открытия объектов наращивание производства передовой HBM не происходит мгновенно. Тем временем спрос на ИИ продолжает расти быстрее, чем производители могут его удовлетворить.

Иными словами, цикл был растянут беспрецедентной волной инвестиций в ИИ.

Ключевой вывод

Короче говоря, Майкл Берри в конечном итоге может оказаться прав в том, что Micron не сможет вечно избегать цикличности. История показывает, что ни один товарный полупроводниковый бизнес этого не делает.

Но инвесторы должны различать в конечном итоге и сегодня. Текущий рынок памяти поддерживается бумом расходов на ИИ, не похожим ни на что, что отрасль переживала ранее. Когда три компании контролируют почти все производство передовой памяти, расширение мощностей дисциплинировано, а спрос превышает предложение годами, а не кварталами, традиционный сценарий бума и краха кажется менее полезным, чем раньше.

Для долгосрочных инвесторов ставка против Micron сегодня может означать ставку против самого создания инфраструктуры ИИ, которое меняет полупроводниковую отрасль. Это редко было прибыльной позицией. В конечном итоге Берри может занимать правильную позицию, но слишком рано.

Действуйте сейчас: аналитик, который предсказал рост NVIDIA в 2010 году, только что назвал свои топ-10 акций ИИ — и Micron Technology не попала в список. Получите названия бесплатно сегодня.

Пост «Почему огромная ставка Майкла Берри против Micron может стать его самой большой ошибкой на данный момент» впервые появился на 24/7 Wall St..