Хотите $5 000 в год на $100 000 почти без процентного риска? Этот облигационный фонд с рейтингом AAA превосходит по доходности казначейские векселя

Материал «Хотите $5 000 в год на $100 000 при минимальном процентном риске? Этот облигационный фонд с рейтингом AAA превосходит по доходности казначейские векселя» впервые опубликован на 24/7 Wall St..

Держатели iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEARCA:SGOV) владеют одним из самых простых денежных эквивалентов на рынке. SGOV держит казначейские векселя США со сроком погашения до 3 месяцев, доходность составляет 0,09%, а дюрационный риск близок к нулю. Привлекательность очевидна: место для размещения наличных, приносящее текущую ставку по казначейским векселям с доходом, освобождённым от налогов штата. Вопрос в том, может ли несколько иная структура обеспечить более высокий доход при сопоставимом профиле дюрации, — и одна альтернатива с рейтингом AAA уже доказала, что это возможно.

Этой альтернативой является Janus Henderson AAA CLO ETF (NASDAQ:JAAA), который держит старшие транши обеспеченных кредитных обязательств (CLO) с рейтингом AAA от ведущих кредитных рейтинговых агентств. Фонд выплачивает ежемесячные распределения и использует купоны с плавающей ставкой, привязанные к краткосрочным базовым ставкам, сохраняя очень короткую дюрацию при одновременном получении кредитного спреда, которого казначейские бумаги не платят.

Что SGOV даёт сегодня

Поведение доходности практически точно следует кривой казначейских векселей. По состоянию на 16 июня 2026 года 3-месячный казначейский вексель даёт 3,72%, 6-месячный — 3,80%. При верхней границе ставки по федеральным фондам на уровне 3,75%, зафиксированной там с декабря 2025 года, ежемесячные выплаты стабилизировались на уровне около $0,30 на акцию. За прошедший год доходность составила 3,94%, что соответствует примерно $3 940 на позицию $100 000, — чистое отражение чувствительности к краткосрочным ставкам, а не к движению дюрации.

Где доход заканчивается

Привлекательность — в надёжности и низких издержках, но ограничение — в доходе. Профиль риска превосходен, а коэффициент расходов сложно превзойти, однако выплаты отражают тот факт, что держатели казначейских бумаг получают компенсацию за дюрационный и кредитный риск, тогда как данная структура почти не несёт ни того, ни другого. Тот, кто хочет получать больше долларов в год на том же балансе, не увеличивая дюрацию, должен выйти за пределы рынка казначейских бумаг и взять на себя иной вид риска. Естественный шаг — старший обеспеченный корпоративный кредит, где доходность формируется за счёт компенсации за спред, а не за счёт краткого конца кривой.

Как JAAA генерирует дополнительный доход

Структура находится на вершине капитальной иерархии. JAAA держит транши CLO с рейтингом AAA, которые первыми получают выплаты из денежных потоков диверсифицированных пулов старших обеспеченных корпоративных кредитов, при этом субординированные уровни поглощают убытки до того, как они достигают верхнего яруса. Исторические показатели дефолтов по траншам CLO с рейтингом AAA фактически равны нулю по всему классу активов, хотя эта статистика основана на прошлых данных и не является гарантией — это напоминание о том, как структура капитала и механизм кредитного водопада формируют профиль риска.

Механизм доходности структурный: купоны CLO плавают вместе с краткосрочными ставками, поэтому дюрация близка к нулю — аналогично SGOV. Транши платят спред над базовой ставкой для компенсации инвесторам за подверженность базовым кредитам. Этот спред и является источником дополнительного дохода. Коэффициент расходов JAAA составляет 0,20% — выше, чем у SGOV, но скромный для кредитного продукта. Ведущие позиции распределены между управляющими, включая OCP CLO, Octagon, KKR, Ares и Magnetite, при этом ни один CLO не превышает 0,88% чистых активов.

Сравнение в долларах складывается в пользу JAAA. Его годовая общая доходность составляет 5,05%, или примерно $5 050 на позицию $100 000, против 3,94% у SGOV. Стабильность СЧА сохраняется: JAAA торгуется по $50,61 при изменении цены с начала года на 2,03%, что свидетельствует о том, что большая часть доходности формируется за счёт ежемесячных выплат, а не движения цены. Последние ежемесячные выплаты составляют около $0,20 на акцию, снизившись с $0,27 в 2024 году по мере смягчения краткосрочных ставок.

Компромиссы, которые следует учитывать

CLO несут собственный набор рисков. Транши AAA находятся на вершине водопада, однако они всё равно несут кредитный и ликвидный риск, которого нет у казначейских бумаг. В случае серьёзных потрясений СЧА может колебаться — как это ненадолго произошло в марте 2020 года, прежде чем восстановиться. Налоговый режим добавляет ещё один нюанс. Доход SGOV освобождён от налогов штата и местных налогов, тогда как выплаты JAAA полностью облагаются как обычный доход на федеральном, региональном и местном уровнях. Для инвесторов из штатов с высокими налогами это различие съедает часть дополнительной доходности и подчёркивает компромисс между «чистотой» казначейских бумаг и структурированным кредитом.

Риск снижения ставок — ещё один фактор для рассмотрения. Купоны JAAA плавающие, поэтому если ФРС возобновит снижение ставок, выплаты JAAA сократятся пропорционально. Goldman Sachs прогнозирует ещё 50 базисных пунктов снижения, доведя целевой уровень до 3–3,25% в 2026 году, тогда как Vanguard ожидает, что ФРС удержит ставку вблизи нейтрального уровня 3,5%. Оба фонда увидят снижение дохода, хотя спред JAAA над казначейскими векселями, вероятно, сохранится.

Как подходить к переключению

Переход удобнее осуществлять на счетах с отложенным налогообложением, где режим обычного дохода при распределениях CLO не имеет значения. На налогооблагаемых счетах держатели в юрисдикциях с высокими налогами штата могут сопоставить освобождение от налогов штата на доход SGOV с кредитным спредом JAAA, прежде чем перевести всю позицию. Частичное перераспределение — сохранение части в SGOV для реальных потребностей в наличных и перевод остального в JAAA — позволяет получить часть дополнительного дохода, не подвергая весь баланс кредитному риску.

Для инвесторов, держащих SGOV исключительно как инструмент получения доходности, последние данные поддерживают JAAA как опцию с более высоким доходом при сопоставимой дюрации. Для тех, кто держит SGOV именно ради казначейской экспозиции и нулевого кредитного риска, JAAA не отвечает цели, и предпочтительнее оставить всё как есть.

Действуйте сейчас: аналитик, предсказавший рост NVIDIA в 2010 году, только что назвал свои топ-10 акций ИИ — и Janus Henderson AAA CLO ETF в список не вошёл. Получите имена бесплатно уже сегодня.

Материал «Хотите $5 000 в год на $100 000 при минимальном процентном риске? Этот облигационный фонд с рейтингом AAA превосходит по доходности казначейские векселя» впервые опубликован на 24/7 Wall St..