Что происходит, когда Форекс(FX) никогда не закрывается?

Форекс(FX) — крупнейший финансовый рынок в мире, ежедневный объём торгов на котором составляет 9,6 триллиона $, при участии банков, хедж-фондов, транснациональных корпораций и розничных трейдеров. Несмотря на свои масштабы, рынок работает по расписанию, отражающему реалии традиционных финансов. Торговая активность следует региональным часам работы рынка, ликвидность колеблется в зависимости от сессий, а в большую часть выходных рынок фактически закрывается.

Такой порядок всегда воспринимался как норма функционирования финансовых рынков. Однако рост цифровых активов принёс иную модель. Крипторынки, напротив, работают непрерывно, позволяя трейдерам покупать, продавать и управлять рисками в режиме 24/7. Крупное геополитическое событие может произойти в Tuesday днём или в воскресенье утром, и крипторынки способны отреагировать немедленно.

Ни для кого не секрет, что крипто взрослеет, а базовая инфраструктура расширяется в традиционные классы активов — это давно заявленное намерение отрасли. Ожидание непрерывного доступа, сформированное крипторынками, начинает влиять на то, как инвесторы смотрят на рынки за пределами цифровых активов. Форекс(FX), с учётом его изначально глобальной природы, — наглядный пример того, где меняющиеся ожидания окажут долгосрочное влияние. И некоторые крипто-компании обратили на это внимание и опередили рынок: так, BitMEX недавно запустил круглосуточные FX бессрочные свопы.

Торговля на Форекс(FX) долгое время зависела от сети банков, провайдеров ликвидности и финансовых институтов, работающих в финансовых центрах по всему миру. Торговая активность перетекает из Азии в Европу, а затем в Северную Америку, создавая рынок, который выглядит непрерывным в течение рабочей недели, оставаясь при этом тесно привязанным к режиму работы институциональных участников. Когда эти институты уходят на выходные, ликвидность в значительной мере исчезает, а торговая активность резко снижается. Сегодня встаёт вопрос: актуальна ли эта модель по-прежнему.

Большая часть дискуссий о Форекс(FX) сосредоточена вокруг бессрочных контрактов — финансового инструмента, ставшего одним из наиболее значимых нововведений крипторынка. Традиционные фьючерсные контракты истекают; бессрочные — нет. Трейдеры могут удерживать позиции неограниченно долго при условии соблюдения требований к марже и уплаты или получения периодических выплат по ставке финансирования, призванных поддерживать цены контрактов в соответствии с базовым рынком.

Такая структура оказалась особенно хорошо приспособленной для крипторынков. BTC и другие цифровые активы торгуются круглосуточно, а бессрочные контракты дали трейдерам возможность получать кредитное плечо. Это несёт дополнительное преимущество — избавление от сложностей, связанных с управлением истекающими фьючерсными позициями. Со временем бессрочные контракты стали доминирующей формой торговли деривативами на биржах, таких как Binance, Bybit, Hyperliquid и dYdX, нередко генерируя значительно больший объём, чем спотовые рынки.

Их успех демонстрирует нечто большее, чем просто популярность одного продукта. Это показывает, что трейдеры работали в рыночной среде, которая никогда не закрывается.

Несколько бирж уже применяют аналогичные концепции к традиционным классам активов, включая товары, фондовые индексы и Форекс(FX). Вместо того чтобы полностью полагаться на базовые спотовые рынки, эти продукты используют ценовые индексы, маркет-мейкеров и биржевые механизмы ликвидности для создания непрерывного доступа. По существу, они позволяют трейдерам спекулировать на традиционных финансах даже тогда, когда базовые рынки закрыты.

Для Форекс(FX) это открывает новые возможности. Несмотря на то что валюты являются одними из наиболее активно торгуемых активов в мире, доступ к рынку по-прежнему ограничен по времени. Важные события, происходящие в выходные, лишают инвесторов возможности отреагировать до возобновления торгов. Выборы, военные конфликты, экстренные политические заявления и неожиданные экономические события — всё это способно создавать значительные ценовые разрывы при открытии рынков.

Непрерывно торгуемый продукт на Форекс(FX) призван устранить это ограничение, обеспечивая бесперебойный доступ к рынку. Вместо ожидания начала новой торговой недели участники могут реагировать на изменяющиеся условия в режиме реального времени. Для трейдеров, привыкших к крипторынкам, такой уровень гибкости всё больше воспринимается как нечто само собой разумеющееся.

Появление этих продуктов отражает более широкое сближение криптоинфраструктуры и традиционных финансов. В то же время традиционные финансовые институты проявляют всё больший интерес к технологиям и рыночным структурам, зародившимся в сфере цифровых активов.

Токенизация — наглядный пример. Такие компании, как BlackRock и Franklin Templeton, запустили токенизированные инвестиционные продукты, переносящие традиционные финансовые активы на блокчейн-сети. Крупные банки исследовали расчётные системы на основе блокчейна, а провайдеры финансовой инфраструктуры продолжают экспериментировать со способами снижения издержек в трансграничных транзакциях. Несмотря на то что эти инициативы существенно отличаются от криптодеривативов, все они движимы стремлением создать более эффективные и доступные финансовые рынки.

Непрерывная торговля органично вписывается в эту более широкую тенденцию. Для участников рынка одним из главных преимуществ является эффективность капитала. Трейдер, использующий цифровые активы в качестве залоговых активов, потенциально может получить доступ к нескольким рынкам с единого счёта, переключаясь между криптовалютами, товарами, акциями и валютами без перевода средств через множество посредников. Возможность управлять разнообразными позициями в единой торговой среде стала одним из главных преимуществ крипто-нативных платформ.

Однако до повсеместного распространения действительно круглосуточных рынков ещё предстоит пройти немалый путь, и проблемы остаются. Ликвидность — одна из наиболее очевидных. Традиционные форекс-рынки получают значительную часть своей глубины за счёт участия институциональных игроков в установленные торговые часы. Активность в выходные дни естественно ниже, что может приводить к расширению спредов и росту волатильности рынка. Воспроизвести ликвидность, доступную в активные сессии межбанковской торговли, будет непросто, особенно в периоды отсутствия традиционных участников рынка.

Ценообразование — ещё одно препятствие: поскольку базовые спотовые форекс-рынки в основном неактивны за пределами обычных торговых часов, непрерывно торгуемые продукты вынуждены опираться на альтернативные методологии ценообразования. Провайдеры индексов, справочные ставки и биржевые механизмы играют всё более важную роль в определении рыночной стоимости. Критики утверждают, что это может привести к фрагментации и повысить риск временных искажений ценообразования в периоды низкой ликвидности.

Регулирование неизбежно сыграет роль в определении того, как будут развиваться эти продукты. Форекс(FX) функционирует в рамках хорошо устоявшихся регуляторных норм в множестве юрисдикций. По мере того как платформы на основе крипто расширяются в сферу валютной торговли и других традиционных финансовых продуктов, регуляторы будут уделять всё больше внимания тому, как функционируют эти рынки и как защищены инвесторы. Тем не менее более широкое направление движения сложно игнорировать.

За последнее десятилетие крипторынки нормализовали представление о том, что финансовая торговля не обязана прекращаться по окончании торговой сессии. Бессрочные контракты продемонстрировали, что продукты с кредитным плечом могут функционировать непрерывно, не опираясь на традиционные циклы истечения срока, а прогресс в цифровой инфраструктуре сделал круглосуточный доступ к рынку всё более реальным.

Станет ли Форекс(FX) по-настоящему непрерывным рынком — вопрос открытый. Институциональная ликвидность, регуляторные соображения и реалии рыночной структуры продолжат определять его эволюцию. Тем не менее растущая популярность бессрочных продуктов, токенизированных активов и торговых сред, работающих круглосуточно, свидетельствует о том, что граница между крипто и традиционными финансами становится всё более размытой.

Для поколения инвесторов, выросших на всегда доступных цифровых рынках, представление о том, что крупнейший финансовый рынок в мире вообще закрывается, в конечном счёте может казаться не необходимостью, а пережитком прошлой эпохи. Будущее Форекс(FX), возможно, ещё не станет полностью непрерывным в ближайшее время, но впервые эта возможность воспринимается всерьёз.