Биткоин оказался в странном равновесии. С одной стороны, долгосрочные держатели постоянно реализуют прибыль на повышенных уровнях, превращая многолетние монеты в прибыль при каждой возможности.
С другой стороны, краткосрочные держатели едва преодолевают точку безубыточности, не проявляя почти никакой уверенности в получении прибыли или убытков. Этот двухскоростной рынок определяет текущую среду и помогает объяснить, почему ралли кажутся тяжелыми и почему откаты рынка никогда не перерастают в капитуляцию.
Цена Биткоина поднялась выше 117 120$ 18 сентября, подпитываемая волатильностью от последнего снижения ставки Федеральной резервной системы. Несмотря на волатильность, предшествовавшую прорыву выше 115 000$, Биткоин умеренно вырос за последний месяц и почти на 24% выше с начала года. Под этим спокойным внешним видом скрывается разделенная история.
SOPR долгосрочных держателей, который измеряет, тратятся ли монеты старше 155 дней с прибылью или убытком, находится на уровне 1,78. Это значительно выше исторической медианы, что означает, что зрелое предложение поступает на рынок со стабильной прибылью.
Между тем, SOPR краткосрочных держателей, который отслеживает прибыльность более свежих монет, остается на уровне 1,00. Этот уровень по сути является безубыточным: средняя краткосрочная монета продается примерно по той же цене, по которой была приобретена.
SOPR краткосрочных держателей Биткоина с 18 августа по 17 сентября 2025 г. (Источник: CryptoQuant)Это разделение между LTH и STH создает дисбаланс в том, как развиваются ралли. Когда LTH продают с прибылью, они обеспечивают постоянный поток предложения, который должен быть поглощен. Если краткосрочные участники также продают с прибылью, рынок может с этим справиться, так как эти моменты часто совпадают с расширением тренда, когда спрос широк, а покупатели активны. Но когда краткосрочные держатели задерживаются на уровне безубыточности, спрос сужается, и долгосрочное распределение давит на рынок.
Данные за последние два месяца ясно иллюстрируют этот дисбаланс. За последние 60 дней долгосрочные держатели реализовали прибыль в течение 33 отдельных дней, по сравнению с всего 16 прибыльными днями для краткосрочных держателей. Что еще важнее, было 17 дней, когда долгосрочные держатели продавали с прибылью, в то время как краткосрочные держатели продавали с убытком. Это и есть определение двухскоростного рынка: одна когорта уверенно разгружается, другая с трудом поспевает.
Влияние на цену тонкое, но важное. Доходность за 30 и 90 дней положительная (примерно +3,8% и +13,4%), но путь был неровным. Каждое движение вверх встречается с выходом зрелых монет на рынок, что делает ралли кратковременными. Без более сильного участия краткосрочных держателей эти продвижения кажутся хрупкими. Краткосрочный SOPR показал лишь краткие выходы выше 1, а затем быстро падал обратно, не сумев создать тот тип серии, который сигнализирует о широком импульсе фиксации прибыли.
Соотношение SOPR, которое делит долгосрочный SOPR на краткосрочный, отражает это в одном показателе. На уровне 1,77 это соотношение явно повышено, показывая, что долгосрочные держатели реализуют значительно больше прибыли на монету, чем их более новые коллеги. Исторически высокие соотношения, подобные этому, отмечают периоды, когда рынок переваривает зрелое предложение без помощи свежего давления покупок. Если это соотношение не охладится, рост рискует преждевременно достичь максимума.
Соотношение LTH-STH SOPR Биткоина с 18 августа по 17 сентября 2025 г. (Источник: CryptoQuant)Тенденции объема добавляют еще один слой. Последние две недели показали немного более низкий средний спотовый объем по сравнению с предыдущим двухнедельным периодом. Цена смогла немного подняться, но более тонкое участие повышает риск ложных прорывов. Без более тяжелого оборота наличных, короткие сжатия и ралли, движимые деривативами, могут быстро развернуться.
Тот факт, что краткосрочный SOPR и цена остаются тесно коррелированными (с 30-дневной корреляцией около 0,64), предполагает, что внутридневные движения отслеживают реализованную прибыльность. Тем не менее, без широты эти движения не имеют устойчивости.
Биткоин может расти даже при повышенных долгосрочных продажах, но эти прибыли остаются тактическими. Пока краткосрочный SOPR не проведет устойчивое время выше 1, ралли будут лишены убежденности. Сигнал, за которым стоит следить, - это многонедельный период, когда краткосрочные монеты постоянно продаются с прибылью. Это показало бы расширение спроса и отметило бы более здоровое продвижение. На данный момент структура благоприятствует диапазонной торговле и резким всплескам, а не продолжительным восходящим трендам.
Биткоин далек от медвежьего рынка, но он ограничен. Прибыль происходит, но с трудом, потому что одна сторона рынка фиксирует прибыль, в то время как другая едва выходит на безубыточность. Эта двухскоростная структура будет продолжать формировать ленту до тех пор, пока либо спрос не расширится, либо предложение не охладится.
Статья "Двухскоростной рынок оставляет Биткоин между фиксацией прибыли и нерешительностью" впервые появилась на CryptoSlate.
Источник: https://cryptoslate.com/two-speed-market-leaves-bitcoin-caught-between-profit-taking-and-hesitation/
