強気相場が戻る前に、暗号資産の世界で何百万ドルを費やして学んだ教訓をいくつか紹介します。

年の終わりに近づくにつれて、私は過去1年間に犯した間違いを振り返り、いくつかの教訓にまとめました。

これは自分自身への戒めとしてだけでなく、他の人にとっても何らかの参考になればという思いで共有しています。

原則は実際とてもシンプルですが、損失を被った後でしか理解できないものです。

ちょうどポジションが一掃された瞬間、なぜそんな高いレバレッジを使ったのかと後悔するように。

I. 投機家の楽園、投資家の墓場

ヘッジファンドマネージャーの胡夢氏は投資と投機について非常に正確な定義をしています：

「もしあなたの収益が同じ商品の異なる時点での価格差に依存しているなら、それは投機です。もし本質的な価値の増加と配当に依存しているなら、それは投資です。」

暗号資産の世界に入った最初の数年間、私は純粋なBTCの保有者であり、かなり良い結果を達成しました。

この強い正のフィードバックは、暗号資産の世界ではほとんどの場合、

かつて私はこの市場で「夜も安心して眠れる」投資を探していました。

これはいわゆる「価値投資」がもたらす安心感です。

私はチーム、ホワイトペーパー、ファンダメンタル分析のデータを見て、1年か2年保有できる銘柄を見つけようとしています。

いわゆる預かり資産（TVL）、アクティブアドレスの数、取引高—これらの一見詳細なデータは、資産を保有しながら眠りにつくための最高の睡眠薬です。

しかしこれは、BSCミームプレイヤーが株を買い、CZやHeyiが反応するまで保有するのとあまり変わりません。

私は今日成長するかもしれないが明日消えるかもしれないデータと共に眠りにつきます。

彼らは有名人効果を期待して眠りにつきました。

私は彼らより優れているわけではありません。

その理由は、暗号資産市場が実際にはファンダメンタルズに基づく価格設定をしたことがないからです。

• 強気相場では：センチメント価格設定が60%、株式構造が30%を占め、いわゆる「ファンダメンタルズ」はわずか10%しか占めません。
• 弱気相場では：センチメント主導の価格設定が40%、株式保有構造が50%を占め、ファンダメンタルズはやはりわずか10%しか占めません。

私たちは行動ファイナンスにおいて過剰に効率的な市場にいて、感情の振り子効果が非常に顕著です。このような市場では、投機は投資よりもはるかに収益性が高いです。

それだけなら、暗号資産市場での価値投資は「墓場」とは程遠いでしょう。

「価値投資」の最も恐ろしい側面は2つあります：

1⃣自分を欺いて価値投資の観点から特定のコインを購入する場合。

価格が10%-20%下落すると、「市場は愚かで、他の人は酔っているが私は冷静だ、現物取引は怖くない」と自分を慰めます。損切りせず、むしろ平均コストを下げることを検討するかもしれません。

50%下落した後、自分が間違っているかもしれないとぼんやり気づきますが、すでに多くを失っているため、損切りをためらいます。

90%下落した後、静かにそのコインをめったに使わないウォレットに移します。次にグループチャットでそのコインが100%上昇したのを見たとき、元に戻るにはさらに10倍上昇する必要があることに気づきます。

2⃣ 最初の動機が暗号資産の投機であり、損失を出した後に価値投資に切り替えた場合：

「10%下落したが、一部の人は『このコインはまだ救済可能に見える；大きな投資家が買い入れるのを待っている』と言っている。」

「20%下落したが、実は私は価値投資家だ。この価格では、現在の保有を維持しても大きな損失にはならない。」

その後何が起こったかはご存知でしょう。

では、お金はどのように消えたのでしょうか？

実は私はこの原則を長い間前に読んでいましたが、GMX、DYDX、JUP、MET、PUMP、CLANKER、BONKを経験した後でようやく本当に理解しました。

2. 前戯の間に全力投入し、絶頂で突然停止する。

ポジション管理に関して、GCRには多くの人が見落としている原則がありますが、それは非常に重要です：

「アルトコインサイクルでは、トレンドが反転するとすぐにリスクエクスポージャーを最大化し、時間の経過とともに徐々に資本を保護すべきです。」

これはほとんどの人の直感に反しています。

私は過去2年間にこの間違いを数え切れないほど犯してきました。

AIエージェント市場動向

昨年のこの時期頃のAIミームシーズンの始まりに、私はGOAT、AI16Zなどのミームトークンに小さなポジションで参加しました。リターンは良好でしたが、絶対リターンは平凡でした。その後、Swarmsの登場とともに、友人たちは一度に何十万USDTも稼ぎ始め、私はベットサイズを増やし始めました。そのとき、私は狂ったように損失を出し始めました。多くの人がおそらく同じように感じたと思います；トランプがなければ、彼らのリターンはBTCにさえ追いつかなかったでしょう。

年初、トランプはあまりにも多くの人々の命を救いました。元々、ほとんどの人の運命はAIエージェントの潮が引いた後に露呈することでした。しかしトランプはAIエージェントが衰退し始めたちょうどその時に突然現れ、多くの人々に優雅に退出する機会を与え、AIミームからトランプに切り替えて退出を完了しました。

BSC市場データ

9月、チェーンのスキャンを停止し、ミームへの参加もほぼ停止していた私は、その日の午後にCZの4についてのツイートを偶然見ました。数百万相当の4bnbを購入してそのままにしておいたところ、壮観なBSCラリーに遭遇しました。ポジションを増やす機会を逃したことに遅ればせながら気づき、初期の倍率を逃したことを補うために、4bnbからの利益とチェーンに引き出した資金を使ってBinance Lifeを購入せざるを得ませんでした。

振り返ってみれば、もっと早くリスクエクスポージャーを増やしていれば、後で何をしても対処がはるかに上手くいったでしょう。間違いを犯したとしても、損失はそれほど大きくなかったでしょう。

ほとんどの場合、私たちの本能的な反応は：

• 市場が上昇し始めたばかりの時、将来は不確実なので、様子見が最善です。
• 市場が好調で合意が確立されている時、大きく投資すべきです。

なぜなら、トレンドが反転したばかりの時、市場はまだ前の弱気相場のトラウマに包まれており、すべての「ストーリー」は詐欺のように聞こえるからです。しかし市場ラリーのピーク時には、ストーリーは完璧になり、合意は頂点に達しています。

しかし、利益/損失比率（オッズ）の観点からすると、現実は全く逆です：

• トレンド出現（反転点）：不確実性に満ちていますが、この時点でオッズは最も高く、下振れリスクは限られているため、勝つために大きな賭けをする価値があります。
• クライマックス（合意点）：この時点で市場は「安定」しているように見えますが、価格はすでに将来の期待を織り込んでおり、下振れリスクは劇的に増加しています。この時、適切な行動は全力投入ではなく「短く止める」ことです。

III. PEと買い戻し/バーンのトラップに注意

すべてのPEとキャッシュフロー評価方法は共通の前提を共有しています：長期的に持続可能なパフォーマンス。

しかしビットコインの誕生から今日まで、ビットコイン以外に持続可能なものは何もありません。

すべてのセクターのリーディングカンパニーは変わりました。5年前のCoinMarketCapのトップ10リストを振り返ると、名前の半分以上が今では馴染みがないか、存在さえしていないことがわかります。

シングルPERPトラックのリーディングプレイヤーはdydxとgmxからhyperliquidに変わりました。

他の無数のトラックが偽であることが証明されています。ほとんどのプロジェクトの寿命は1年以下です。

PE評価と買い戻し/バーンは、私が経験した中で最も困難で痛みを伴う投資経験でした。これは先ほど議論した「価値投資」と非常に似ています。

一部のプロジェクトが5倍、あるいは3倍の価格であなたに提供されるとき、それを買うのを抑えるのは本当に難しいです。

私はまだ少し希望的観測を抱いているので、PEトラップに注意するとしか言えませんが、多くの人はこのトラップに完全に陥らないようにできると思います。

私に関しては、まだ十分なお金を失っていないような気がして、業界についてまだいくつかの幻想を持っているので、もう1年続けてみます。

最後に

人類が歴史から学ぶ教訓は、数日前の0xPickleCatiの記事で明確に述べられているように、自分の過ちから真に学ぶことはないということです。

一部の痛みは、直接経験しない限り理解したり本能的な反応に蒸留したりすることはできません。