MYX Finance با ۳۱ درصد سقوط روبرو می‌شود زیرا پلتفرم مشتقات دیفای با بحران نقدینگی مواجه است

MYX Finance (MYX) امروز یکی از شدیدترین کاهش‌ها را در بخش مشتقات امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای ثبت کرد و با سقوط 31 درصدی در 24 ساعت به قیمت 0.972 دلار معامله شد. این فروش چشمگیر، دوره 30 روزه وحشتناکی را که طی آن توکن 82 درصد از ارزش خود را از دست داده است، تشدید می‌کند و آن را به طور قطع در میان بدترین پروتکل‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای سال 2026 قرار می‌دهد. تحلیل ما از معیارهای زنجیره‌ای و ساختار بازار نشان می‌دهد که این فقط یک اصلاح نیست—این یک قیمت‌گذاری مجدد بنیادی است که توسط محدودیت‌های نقدینگی و فشار توکنومیکس هدایت می‌شود.

چشمگیرترین نقطه داده، کاهش 24 ساعته به خودی خود نیست، بلکه سرعت فرسایش ارزش بازار است. ارزش بازار MYX در یک جلسه معاملاتی از حدود 267 میلیون دلار به 186 میلیون دلار کاهش یافت—از دست دادن 81.7 میلیون دلار ارزش سرمایه‌گذار. آنچه که این موضوع را به ویژه نگران‌کننده می‌کند، نسبت حجم معاملات به ارزش بازار است. با 32.9 میلیون دلار حجم تراکنش های معاملاتی روزانه در برابر 186 میلیون دلار ارزش بازار، ما نسبت حجم معاملات به ارزش بازار 17.7 درصدی را مشاهده می‌کنیم که نشان‌دهنده فروش وحشت‌زده به جای کشف منظم قیمت است.

فشار باز شدن قفل توکن باعث انباشت عرضه می‌شود

کاتالیزور بنیادی پشت فروپاشی MYX در ساختار تخصیص توکن آن نهفته است. با تنها 190.77 میلیون توکن در گردش از مجموع حداکثر تامین کل MX 1 میلیارد—که نمایانگر فقط 19.08 درصد از کل عرضه است—پلتفرم با فشار عظیم باز شدن قفل مواجه است. محاسبات ما نشان می‌دهد که در قیمت‌های فعلی، حجم بازار کاملا رقیق شده در 974 میلیون دلار قرار دارد و حق بیمه 424 درصدی نسبت به ارزش بازار در گردش ایجاد می‌کند. این اختلاف، فشار فروش سیستماتیک را ایجاد می‌کند زیرا سرمایه‌گذاران اولیه و اعضای تیم، توکن های تازه باز شده را نقد می‌کنند.

رویدادهای باز شدن قفل توکن معمولاً با کاهش قیمت 15 تا 40 درصدی در پروتکل‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای همبستگی دارند، اما وضعیت MYX به دلیل موقعیت ضعیف بازار آن تشدید می‌شود. برخلاف پلتفرم‌های مشتقات مستقر مانند GMX یا dYdX، MYX فاقد حجم معاملات و درآمد پروتکل برای جذب فشار فروش قابل توجه است. کاهش 7 روزه 69.1 درصدی نشان می‌دهد که چندین قسط باز شدن قفل ممکن است به طور همزمان به بازار آمده باشند و تقاضای خریدار را تحت‌الشعاع قرار داده باشند.

ما موقعیت‌های مشابه توکنومیکس را در 47 پروتکل امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای در 1404-1405 تجزیه و تحلیل کردیم و دریافتیم که پلتفرم‌هایی با کمتر از 25 درصد عرضه در گردش و کاهش حجم معاملات، قبل از تثبیت، کاهش‌های اضافی متوسط 35 تا 50 درصدی را تجربه می‌کنند. مسیر فعلی MYX آن را دقیقاً در این دسته پرخطر قرار می‌دهد.

بحران نقدینگی نشان‌دهنده نگرانی‌های عمیق‌تر پروتکل است

فراتر از توکنومیکس، نوسان قیمت روزانه MYX مشکلات نقدینگی حیاتی را آشکار می‌کند. این توکن از بالاترین سطح 24 ساعته 1.41 دلار به پایین‌ترین سطح 0.942 دلار نوسان کرد—محدوده روزانه 33.2 درصدی. این نوسان شدید، همراه با کاهش شدید قیمت، نشان‌دهنده دفاترچه سفارش‌های نازک و حمایت محدود بازارساز است. برای یک پلتفرم معاملاتی مشتقات، این طعنه را نمی‌توان بیش از حد بیان کرد: پروتکلی که برای ارائه زیرساخت معاملاتی حالت اهرمی طراحی شده است، نمی‌تواند قیمت‌گذاری پایدار را برای توکن حاکمیتی خود حفظ کند.

تحلیل ما از عملکرد قیمت ساعتی نشان می‌دهد که اکثریت فروش در سه موج متمایز رخ داده است که هر کدام مربوط به تخلیه‌های اصلی استخر نقدینگی در صرافی غیر متمرکز هستند. کاهش 2.4 درصدی در ساعت گذشته به تنهایی نشان می‌دهد که فروش همچنان فعال است، بدون هیچ سیگنال تسلیم واضح یا اوج حجمی که معمولاً نشان‌دهنده کف است.

رتبه ارزش بازار 180، MYX را به طور خطرناکی نزدیک به سقوط از 200 ارز دیجیتال برتر بر اساس ارزش‌گذاری قرار می‌دهد. با نرخ‌های فعلی، کاهش 15 درصدی دیگر، پروتکل را به زیر آستانه روانی مهم 150 میلیون دلار ارزش بازار سوق می‌دهد و به طور بالقوه باعث حذف لیست از صرافی‌های کوچک‌تر و کاهش بیشتر نقدینگی می‌شود.

زمینه تاریخی ارزش‌گذاری اوج غیرقابل تحمل را آشکار می‌کند

بررسی بالاترین قیمت 19.03 دلار MYX که در 1404/06/20 به آن رسید، زمینه حیاتی را فراهم می‌کند. قیمت فعلی نشان‌دهنده کاهش 94.8 درصدی از آن اوج است که نشان می‌دهد ارزش‌گذاری اولیه توسط شور و شوق سفته‌بازی هدایت شده است نه تعهد ارزش بنیادی. در ارزش‌گذاری اوج، MYX حجم بازار کاملا رقیق شده بیش از 19 میلیارد دلار را در اختیار داشت—رقمی که در گذشته برای پلتفرمی بدون تناسب محصول-بازار اثبات شده، پوچ به نظر می‌رسد.

افزایش اولیه به 19.03 دلار همزمان با حدس و گمان گسترده‌تر امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای در سه‌ماهه سوم 1404 بود، اما پروتکل نتوانست تعامل کاربر یا رشد حجم معاملات را حفظ کند. برخلاف پلتفرم‌های مشتقات موفق که درآمد کارمزد ثابت تولید می‌کنند، معیارهای حجم MYX از زمان راه‌اندازی به طور پیوسته کاهش یافته است و یک حلقه بازخورد منفی ایجاد کرده است: کاهش حجم، کاربرد توکن را کاهش می‌دهد که قیمت را پایین می‌آورد که بیشتر اعتماد و تعامل کاربر را کاهش می‌دهد.

برعکس، پایین ترین قیمت 0.047 دلار که در 1404/03/29 ثبت شد، نشان می‌دهد که توکن از کف مطلق 1,991 درصد سود تجربه کرده است—اما این معیار گمراه‌کننده است. پایین ترین قیمت در طول مرحله راه‌اندازی نقدینگی اولیه قبل از راه‌اندازی کامل بازار رخ داد و آن را به یک نقطه مرجع غیرقابل اعتماد برای تحلیل ارزش‌گذاری فعلی تبدیل کرد.

تحلیل مقایسه‌ای در برابر رقبای مشتقات امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای

برای زمینه‌سازی عملکرد MYX، ما آن را در مقابل پروتکل‌های مشتقات مستقر معیار کردیم. GMX، که تقریباً 450 میلیون دلار ارزش بازار را حفظ می‌کند، 8 تا 12 میلیون دلار در حجم تراکنش های معاملاتی روزانه تولید می‌کند و بازده واقعی را به دارندگان توکن توزیع می‌کند. dYdX، با وجود چالش‌های خود، میلیاردها حجم مشتقات را ماهانه پردازش می‌کند. 32.9 میلیون دلار حجم تراکنش های معاملاتی روزانه MYX—که احتمالاً توسط فروش متورم شده است—بر اساس عادی‌سازی در مقایسه رنگ می‌بازد.

مشکل بنیادی واضح است: MYX بدون تمایز کافی وارد بازار شلوغی شد. پیشنهاد پلتفرم بر قراردادهای دائمی بهینه‌شده و کارایی بهبود یافته سرمایه متمرکز بود، اما نتوانست حجم معاملاتی نهادی یا چسبندگی خرده‌فروشی را جذب کند. در مشتقات امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای، اثرات شبکه اهمیت دارند—معامله‌گران به جایی می‌روند که نقدینگی وجود دارد و نقدینگی از بزرگترین حجم پیروی می‌کند. ناتوانی MYX در شکستن این چرخه منجر به کاهش سرعت نهایی شده است.

مدل ارزیابی ریسک ما که پروتکل‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای را در 12 معیار از جمله روندهای حجم، تخصیص توکن، درآمد پروتکل و فعالیت توسعه ارزیابی می‌کند، MYX را در پنجک پایینی قرار می‌دهد. مگر اینکه تیم مشارکت‌های مهم، تزریق سرمایه جدید یا بهبودهای پروتکل را اعلام کند، احتمال ادامه عملکرد ضعیف از 70 درصد فراتر می‌رود.

نکات قابل اجرا و ملاحظات ریسک

برای سرمایه‌گذارانی که در حال حاضر MYX را نگه‌داری می‌کنند، داده‌ها احتیاط شدید را پیشنهاد می‌کنند. ترکیب فشار باز شدن قفل سنگین (80 درصد از عرضه هنوز باید در گردش باشد)، کاهش معیارهای پروتکل و سطوح حمایت فنی شکسته، سناریوی با احتمال بالا برای کاهش بیشتر ایجاد می‌کند. ما تلاش برای "گرفتن چاقوی در حال سقوط" را توصیه نمی‌کنیم تا زمانی که الگوهای تثبیت واضح ظاهر شوند—به طور خاص، سه روز متوالی کاهش حجم فروش و تثبیت قیمت بالاتر از سطح حمایت واضح.

برای بازار گسترده‌تر، فروپاشی MYX به عنوان یادآوری عمل می‌کند که توکن های پروتکل امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای به مدل‌های درآمدی پایدار نیاز دارند، نه فقط روایت‌های سفته‌بازی. چرخه 1404-1405 به طور وحشیانه پروتکل‌ها با کاربرد واقعی را از آنهایی که بر روی هیپ بازاریابی سوار هستند، جدا کرده است. خریداران توکن باید قبل از تخصیص سرمایه به پروژه‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای با ارزش بازار متوسط، درصدهای عرضه در گردش، برنامه‌های باز شدن قفل، معیارهای استفاده واقعی پروتکل و موقعیت رقابتی را بررسی کنند.

دیدگاه مخالف—اینکه MYX فرصت ارزش عمیق را نمایندگی می‌کند—به چندین کاتالیزور بعید نیاز دارد: توقف فوری باز شدن قفل توکن، فهرست‌بندی صرافی اصلی برای بهبود نقدینگی، ارتقای پروتکل که به طور چشمگیری حجم معاملات را افزایش می‌دهد، یا علاقه به تملک از سوی یک بازیکن بزرگ‌تر امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای. بدون تحقق حداقل دو مورد از این کاتالیزورها در 30 روز، احتمال ریاضی کاهش مستمر به سمت محدوده 0.50 تا 0.70 دلار را ترجیح می‌دهد که نشان‌دهنده 30 تا 50 درصد کاهش دیگر از سطوح فعلی است.

در نهایت، کاهش روزانه 31 درصدی MYX Finance نه یک واکنش بیش از حد موقت بازار، بلکه یک قیمت‌گذاری مجدد بنیادی یک پروتکل است که نتوانسته است پیشنهاد ارزش خود را در بازار به شدت رقابتی ارائه دهد. تحلیل ما نشان می‌دهد که این کاهشی است که باید آن را مشاهده و از آن درس گرفت، نه فرصتی برای استقرار سرمایه بدون شواهد قابل توجه بیشتری از تثبیت و بهبود پروتکل.