چالش‌های قانون‌گذاری ارزهای دیجیتال ایالات متحده افزایش می‌یابد همزمان با اینکه نامه جدید ریپل به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده فشار می‌آورد در مورد XRP و صلاحیت توکن

در حالی که کنگره و تنظیم‌کننده‌ها بر سر دارایی‌های دیجیتال با یکدیگر در تضاد هستند، نامه جدید ریپل به SEC در واشنگتن بر این موضوع تأکید می‌کند که چگونه طبقه‌بندی XRP می‌تواند مرحله بعدی نظارت بر کریپتو در ایالات متحده را شکل دهد.

ریپل از SEC می‌خواهد وضعیت توکن را از پیشنهادهای اوراق بهادار جدا کند

در یک ارسال جدید ساختار بازار به گروه ویژه کریپتوی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، ریپل بر این آژانس فشار می‌آورد تا یک خط قانونی واضح بین پیشنهاد اوراق بهادار و توکن اصلی که بعداً در بازار ثانویه معامله می‌شود، ترسیم کند. این چارچوب می‌تواند برای XRP و سایر رمز ارزها با تشدید بحث‌های افشا و صلاحیت قضایی، محوری باشد.

نامه که در تاریخ 1404/10/19 نوشته شده و پس از ثبت آن عمومی شده است، توسط مدیر ارشد حقوقی استوارت آلدروتی، مشاور حقوقی کل سمیر دوند و معاون مشاور حقوقی کل دبورا مک‌کریمون امضا شد. علاوه بر این، ریپل به صراحت این سند را به عنوان ورودی به قانون‌گذاری یا راهنمای تفسیری جاری کمیسیون قرار می‌دهد، نه یک قطعه حمایتی یک‌بار مصرف.

ریپل استدلال‌های خود را به تلاش‌های قانون‌گذاری موازی در کاپیتول هیل متصل می‌کند و نشان می‌دهد که سیاست آژانس و قانون اکنون در مسیر برخورد قرار دارند. شرکت به ارسال‌های قبلی از 1404/01/01 و 1404/03/06 اشاره می‌کند و به قانون CLARITY مجلس نمایندگان سال 2025 و همچنین پیش‌نویس‌های بحث سنا اشاره می‌کند، به عنوان شواهدی مبنی بر اینکه تصمیمات طبقه‌بندی به "صلاحیت قضایی، افشای اطلاعات و رفتار بازار ثانویه" منتقل خواهد شد.

از غیر متمرکز بودن به حقوق قانونی به عنوان آزمون اصلی

تز اصلی ریپل این است که تنظیم‌کننده‌ها باید از تکیه بر "غیر متمرکز بودن" به عنوان معیار قانونی دست بردارند. شرکت غیر متمرکز بودن را "یک حالت دوتایی نیست" می‌نامد و استدلال می‌کند که "عدم قطعیت غیرقابل تحمل" ایجاد می‌کند و هنگامی که آژانس‌ها سعی می‌کنند آن را در اجرا و قانون‌گذاری اعمال کنند، هم نتایج "منفی کاذب" و هم "مثبت کاذب" را به دنبال دارد.

یکی از نگرانی‌های کلیدی ریپل این است که یک دارایی کریپتویی می‌تواند به طور نامحدود در رژیم اوراق بهادار به دام بیفتد، صرفاً به این دلیل که یک ناشر یا نهاد وابسته هنوز موجودی قابل توجهی را در اختیار دارد یا به توسعه اکوسیستم کمک می‌کند. این نگرانی موازی‌های واضحی با وضعیت خود ریپل دارد: شرکت هنوز بخش بزرگی از کل XRP را در اسکرو کنترل می‌کند، در حالی که بازوی توسعه‌دهنده RippleX همچنان یک مشارکت‌کننده اصلی در تکامل دفتر کل XRP باقی مانده است.

به جای معیارهای غیر متمرکز بودن، ریپل از SEC می‌خواهد که صلاحیت قضایی خود را بر "حقوق و تعهدات قانونی" استوار کند، با تمرکز بر وعده‌های قابل اجرا به جای روایت‌های بازار درباره تلاش‌های مداوم. با این حال، شرکت هشدار می‌دهد که نظریه‌های نظارتی لنگر انداخته شده در "تلاش‌های دیگران" خطر فروپاشی تحلیل چندعاملی قانون اوراق بهادار هاوی را به یک شاخه واحد دارد که به طور گسترده‌ای در سراسر چشم‌انداز دارایی‌های دیجیتال را پوشش می‌دهد.

صلاحیت قضایی محدود به زمان و پیامدهای بازار ثانویه

مهم‌ترین بخش ارسال، پیشنهاد ریپل است که صلاحیت قضایی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده باید به "طول عمر تعهد" متصل باشد، نه به طور دائم به خود دارایی. به عبارت دیگر، کمیسیون باید وعده را تنظیم کند، نه توکن را، هنگامی که هرگونه تعهدات مربوطه پایان یافته یا برآورده شده است.

در یک بخش کلیدی معطوف به بازارهای ثانویه، شرکت می‌نویسد: "صلاحیت قضایی کمیسیون باید طول عمر تعهد را دنبال کند؛ تنظیم 'وعده' در حالی که وجود دارد، اما آزادسازی 'دارایی' پس از آنکه آن وعده برآورده شده یا به نحو دیگری پایان یافته است. عامل تعیین‌کننده، حقوق قانونی دارنده است، نه امیدهای اقتصادی آنها. بدون آن خط روشن، تعریف یک اوراق بهادار و محدودیت‌های صلاحیت قضایی SEC، بی‌شکل و نامحدود می‌شوند."

این چارچوب به قلب موضع پس از دعوا XRP می‌رود و سؤالات گسترده‌تری را مطرح می‌کند: آیا معاملات بازار ثانویه یک توکن می‌تواند مدت‌ها پس از محو شدن توزیع‌های اولیه، کمپین‌های بازاریابی یا بیانیه‌های دوره توسعه، تحت نظارت قانون اوراق بهادار باقی بماند؟ نامه ریپل به SEC اصرار دارد که معاملات فعال ثانویه نباید به یک قلاب صلاحیت قضایی مستقل برای SEC تبدیل شود.

علاوه بر این، ریپل معاملات کریپتو با سرعت بالا را با کالاهای اسپات مانند طلا و نقره و همچنین معاملات ثانویه در سخت‌افزار مصرف‌کننده مقایسه می‌کند. این تشبیه برای نشان دادن این است که بازارهای قوی و نقدشونده در یک دارایی به طور خودکار آن دارایی را به یک اوراق بهادار که نیاز به نظارت دائمی کمیسیون دارد، تبدیل نمی‌کنند.

جمع‌آوری سرمایه، محرمانگی و خطرات موجودی ناشر

شرکت همچنین توجه قابل توجهی را به مرز بین تشکیل واقعی سرمایه و فعالیت معاملاتی روتین اختصاص می‌دهد. ریپل استدلال می‌کند که محرمانگی جمع‌آوری سرمایه باید به عنوان یک خط روشن برای تمایز توزیع‌های اولیه، جایی که سرمایه‌گذاران مستقیماً با ناشر معامله می‌کنند، از معاملات مبتنی بر صرافی که طرف‌های مقابل تا حد زیادی ناشناخته هستند و ناشر صرفاً به عنوان یک بازیگر بازار دیگر ظاهر می‌شود، عمل کند.

در این زمینه، نامه هشدار می‌دهد که رفتار با هر فروش وابسته به ناشر به عنوان یک جمع‌آوری سرمایه دائمی، "نتایج معکوس" را در سراسر صنعت ایجاد خواهد کرد. ریپل عباراتی مانند "وعده زامبی" و "فلج عملیاتی" را برای توصیف سناریوهایی که در آن موجودی توکن‌های نگه‌داشته‌شده توسط ناشر به بدهی‌های نظارتی تبدیل می‌شوند، با بارهای سنگین انطباق متصل به مدیریت استاندارد خزانه‌داری و شیوه‌های فروش توکن، ابداع می‌کند.

با این حال، این استدلال‌ها صرفاً خودخواهانه نیستند. با تمرکز بر موجودی توکن ناشر و عملیات خزانه‌داری، ریپل نگرانی‌های خود را با سایر پروژه‌های توکن که با ذخایر بزرگ یا عرضه‌های تحت کنترل بنیاد راه‌اندازی شده‌اند، همسو می‌کند، که بسیاری از آنها اکنون با سؤالات مشابهی درباره چگونگی و زمان ورود فروش‌های خود به قلمرو اوراق بهادار دست و پنجه نرم می‌کنند.

افشای هدفمند به جای ثبت نام کامل شرکتی

در جبهه افشا، ریپل از یک رژیم "مناسب برای هدف" در شرایطی که قانون اوراق بهادار واقعاً اعمال می‌شود، حمایت می‌کند. به جای مجبور کردن ناشران به "ثبت نام کامل شرکتی طراحی شده برای سهام سنتی"، شرکت از SEC می‌خواهد که الزامات اطلاعات را با وعده‌های خاص داده شده به خریداران و هر گونه شکل مداوم کنترل یا تصمیم‌گیری که بر دارندگان توکن تأثیر می‌گذارد، کالیبره کند.

با این حال، شرکت برای یک چشم‌انداز بدون افشا استدلال نمی‌کند. ریپل صراحتاً از افشای مناسب برای هدف در جایی که سرمایه‌گذاران حقوق قانونی تعریف شده دریافت می‌کنند یا جایی که بازیگران مرکزی به کنترل معنی‌داری بر پارامترهای پروتکل یا عرضه توکن ادامه می‌دهند، حمایت می‌کند. تمایز حیاتی، از نظر آن، این است که تعهدات باید به تعهدات ناشر متصل شوند، نه به دارایی دیجیتال به عنوان یک شی که برای همیشه برچسب اوراق بهادار را حمل می‌کند.

برای دارندگان XRP و شرکت‌کنندگان در بازار، این موضع‌ها یک سیگنال جهت‌دار واضح در مورد وضعیت نظارتی XRP ارسال می‌کنند. ریپل برای چارچوبی حمایت می‌کند که در آن تعهدات و محرک‌های گزارش‌دهی به تعهدات یا ساختارهای کنترل خاص متصل باشند، در حالی که معاملات روزانه در توکن پس از پایان آن تعهدات، خارج از صلاحیت قضایی اوراق بهادار قرار می‌گیرد.

زمان‌بندی قانون‌گذاری و مبارزه گسترده‌تر ساختار بازار کریپتو

زمان‌بندی ثبت، بر خطرات سیاسی بالا تأکید می‌کند. ریپل نامه را در تاریخ 1404/10/19 نوشته است، کمتر از یک هفته قبل از یک نشانه‌گذاری برنامه‌ریزی شده در 1404/10/25 در کمیته بانکداری سنای ایالات متحده در مورد قانون جامع ساختار بازار دارایی‌های دیجیتال. انتظار می‌رود که آن جلسه نحوه سخت شدن زبان طبقه‌بندی، مرزهای صلاحیت قضایی و مفاهیم افشا را در متن قانونی شکل دهد.

در پس‌زمینه، چندین پیش‌نویس از قبض ارزهای دیجیتال ساختار بازار کریپتو 2025 و پیشنهادهای رقیب قبض ارزهای دیجیتال ساختار بازار کریپتوی سنا آژانس‌های فدرال را مطلع کرده‌اند که کنگره ممکن است به زودی اختیارات آنها را دوباره ترسیم کند. آخرین مداخله ریپل تلاش می‌کند تا بر جایی که خطوط بین تنظیم اوراق بهادار، نظارت بر کالاها و چارچوب‌های سفارشی برای توکن‌های پرداخت و کاربردی قرار می‌گیرد، تأثیر بگذارد.

علاوه بر این، شرکت‌کنندگان صنعت قانون ساختار بازار کریپتو در حال ظهور را به عنوان آزمونی می‌بینند که آیا قانون‌گذاران می‌توانند تعهدات معاملاتی، حفاظت و افشا را بدون خفه کردن نوآوری سازگار کنند. تأکید ریپل بر صلاحیت قضایی محدود به زمان و قوانین واضح بازار ثانویه با هدف شکل دادن به آن مصالحه قانون‌گذاری، به ویژه در مورد رفتار با توکن‌هایی که از ابزارهای تأمین مالی اولیه به دارایی‌های شبکه به طور گسترده نگه‌داشته‌شده تبدیل می‌شوند، است.

واکنش بازار و چشم‌انداز برای XRP

در حالی که خود نامه برای سیاست‌گذاران و نه معامله‌گران در نظر گرفته شده است، بازارها از قبل به دنبال سرنخ‌هایی در مورد چگونگی تکامل قوانین ایالات متحده هستند. در زمان انتشار، XRP در $2.05 معامله می‌شد و بازاری را منعکس می‌کرد که هنوز هم ریسک نظارتی و پتانسیل صعودی از وضعیت روشن‌تر در ایالات متحده و سایر حوزه‌های قضایی اصلی را قیمت‌گذاری می‌کند.

با این حال، اقدام قیمت در نمودارهای تکنیکال نشان می‌دهد که مقاومت همچنان قوی باقی مانده است. تحلیلگران خاطرنشان می‌کنند که XRP اخیراً در سطح 0.382 فیبوناچی در نمودار 1 هفته‌ای رد شده است، طبق داده‌های XRPUSDT در TradingView.com. این رد ممکن است حرکت صعودی کوتاه‌مدت را تعدیل کند، حتی اگر تحولات قانونی و سیاست‌گذاری یک روایت بلندمدت‌تر در مورد رفتار بازار ثانویه ایجاد کنند.

در خلاصه، ارسال ژانویه 2026 ریپل به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده تلاش می‌کند تا بازتعریف کند که چگونه تعهدات، نه توکن‌ها، لنگر صلاحیت قضایی اوراق بهادار هستند. با تأکید بر حقوق قانونی، نظارت محدود به زمان و افشای سفارشی، شرکت امیدوار است که یک چارچوب پایدار برای XRP و بازار گسترده‌تر کریپتو را تضمین کند، همانطور که قانون‌گذاران و تنظیم‌کننده‌های ایالات متحده رویکرد خود را نهایی می‌کنند.