صورتجلسه جلسه سیاستگذاری دسامبر 2025 فدرال رزرو نشان میدهد که مقامات به دقت به ریسکی توجه میکنند که به ندرت تیتر خبرها را تشکیل میدهد اما میتواند به سرعت بازارها را تکان دهد: اینکه آیا سیستم مالی میتواند بیسر و صدا با کمبود نقدینگی مواجه شود حتی اگر نرخ بهره به سختی حرکت کند.
صورتجلسه جلسه 9 تا 10 دسامبر کمیته بازار آزاد فدرال که در 30 دسامبر منتشر شد، نشان میدهد سیاستگذاران به طور کلی با پسزمینه اقتصادی راحت بودند. صورتجلسه اشاره میکند که سرمایهگذاران عمدتاً انتظار کاهش یک چهارم درصدی نرخ را در آن جلسه داشتند و کاهشهای بیشتری را در سال 2026 پیشبینی میکردند و انتظارات نرخ در دوره بین جلسات تغییر کمی داشت.
اما بحث فراتر از نرخ سیاستگذاری گسترش یافت. صورتجلسه به طور مکرر نشانههایی را برجسته میکند که بازارهای منابع مالی کوتاه مدت - جایی که بانکها و شرکتهای مالی برای تسهیل معاملات روزانه به صورت یک شبه وام میگیرند و وام میدهند - در حال تنگتر شدن بودند.
در مرکز این نگرانی، سطح نقدینگی که به عنوان ذخایر شناخته میشود، در سیستم بانکی قرار دارد. صورتجلسه میگوید ذخایر به سطوحی که فدرال رزرو "کافی" میداند کاهش یافته بود. در حالی که این اطمینانبخش به نظر میرسد، مقامات این منطقه را به عنوان منطقهای توصیف کردند که در آن شرایط میتواند حساستر شود: نوسانات کوچک در تقاضا میتواند هزینههای وامگیری یک شبه را بالاتر ببرد و نقدینگی را تحت فشار قرار دهد.
چندین علامت هشدار دهنده مشخص شد. صورتجلسه به نرخهای رپوی یک شبه بالا و نوسان، شکافهای در حال افزایش بین نرخهای بازار و نرخهای اداره شده فدرال رزرو و افزایش وابستگی به عملیات رپوی دائمی فدرال رزرو اشاره میکند.
چندین شرکتکننده اشاره کردند که به نظر میرسد برخی از این فشارها سریعتر از دوره 2017 تا 2019 فدرال رزرو در کاهش ترازنامه در حال ایجاد هستند، مقایسهای که برجسته میکند چقدر سریع شرایط منابع مالی میتواند بدتر شود.
عوامل فصلی به نگرانی اضافه کردند. پیشبینیهای کارکنان نشان میداد که فشارهای پایان سال، تغییرات اواخر ژانویه و به ویژه جریان بزرگ بهاره مرتبط با پرداخت مالیات که به حساب خزانهداری در فدرال رزرو سرازیر میشود، میتواند به شدت ذخایر را تخلیه کند. صورتجلسه پیشنهاد میکند بدون اقدام، ذخایر میتواند به زیر سطوح راحت کاهش یابد و در نتیجه ریسک اختلال در بازارهای یک شبه افزایش یابد.
برای رسیدگی به این ریسک، شرکتکنندگان در مورد شروع خرید اوراق بهادار خزانهداری کوتاه مدت برای حفظ ذخایر کافی در طول زمان بحث کردند. صورتجلسه تاکید میکند این خریدها برای حمایت از کنترل نرخ بهره و عملکرد روان بازار در نظر گرفته شدهاند، نه برای تغییر موضع سیاست پولی. پاسخدهندگان نظرسنجی که در صورتجلسه ذکر شدهاند انتظار داشتند خریدها در سال اول حدود 220 میلیارد دلار باشد.
صورتجلسه همچنین نشان میدهد که مقامات به دنبال افزایش اثربخشی تسهیلات رپوی دائمی فدرال رزرو هستند - یک پشتیبان طراحی شده برای ارائه نقدینگی در دورههای استرس. شرکتکنندگان در مورد حذف سقف استفاده کلی ابزار و شفافسازی ارتباطات بحث کردند تا فعالان بازار آن را به عنوان بخش عادی چارچوب عملیاتی فدرال رزرو ببینند نه به عنوان سیگنال آخرین راه حل.
بازارها اکنون بر تصمیم سیاستگذاری بعدی متمرکز هستند. محدوده هدف وجوه فدرال در حال حاضر 3.50٪ تا 3.75٪ است و جلسه بعدی FOMC برای 27 تا 28 ژانویه 2026 برنامهریزی شده است. از تاریخ 1 ژانویه، ابزار FedWatch گروه CME نشان داد معاملهگران احتمال 85.1٪ را به ثابت نگه داشتن نرخها توسط فدرال رزرو اختصاص میدهند، در مقابل احتمال 14.9٪ برای کاهش یک چهارم درصدی به محدوده 3.25٪ تا 3.50٪.
منبع: https://www.coindesk.com/policy/2026/01/01/december-fomc-minutes-show-the-fed-is-worried-short-term-funding-could-seize-up
