إليك سبب هوس وول ستريت المفاجئ بالترميز – ولكن بشروطها الخاصة

قضى وول ستريت سنوات في الحديث عن اقتصاديات التوكن، لكن يبدو أنه لم يتجاوز أبدًا الخطط الغامضة والمشاريع التجريبية. هذا الأسبوع، مع ذلك، شهدنا تتويجًا لجهود وحوافز مختلفة أظهرت أنه يأخذ الأمور على محمل الجد أخيرًا.

قال BMO إنه يخطط لإطلاق قدرات النقد الرقمي المرمز مع مجموعة CME وGoogle Cloud للمدفوعات في الوقت الفعلي ونشاط الهامش على مدار الساعة. حصل Nasdaq بالفعل على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لدعم تداول وتسوية أسهم معينة وصناديق ETF في شكل رقمي مرمز.

في وقت سابق من هذا الشهر، قال منظمو البنوك الأمريكية إن الأوراق المالية المرمزة لن تواجه رسوم رأس مال إضافية لمجرد أن البلوكشين متورط.

وبعد ذلك، في 25 مارس، عقدت لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب جلسة استماع كاملة حول اقتصاديات التوكن وقالت إنها تعمل على مشروع تشريع يهدف إلى تكييف قواعد الأوراق المالية مع هذا الهيكل الجديد.

تخبرك مجموعة الأحداث وتوقيتها بمكان اقتصاديات التوكن الآن في التمويل الأمريكي. لم يعد هذا فضولًا غامضًا مجاورًا للعملات المشفرة. لقد أصبح مسابقة حول كيفية عمل الأسواق في العقد القادم، ومن يتحكم في طبقة البرمجيات تحتها، وما إذا كان النظام المالي الحالي يمكنه استيعاب التمويل الرقمي دون التخلي عن قبضته على النظام.

تعني اقتصاديات التوكن أخذ أصل موجود بالفعل وتمثيله رقميًا على دفتر أستاذ قائم على البلوكشين بحيث يمكنه التحرك بمزيد من الأتمتة وقيود زمنية أقل مما تسمح به البنية الحالية.

هذا يجعل الأصول أسهل في الإصدار، وأسهل في النقل، وأسهل في الاستخدام كضمانات، وربما أسرع في التسوية. في رسالة رئيس مجلس إدارة لاري فينك لعام 2026، وصفت BlackRock اقتصاديات التوكن كطريقة لجعل الاستثمارات أسهل في الإصدار والتداول والوصول. تبيع Kinexys من JPMorgan مستقبلًا مشابهًا بلغة مؤسسية: معاملات تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، في الوقت الفعلي تقريبًا، عبر الحدود.

التمويل يريد ساعات الإنترنت

تعني اقتصاديات التوكن أخذ أصل موجود بالفعل وتمثيله رقميًا على دفتر أستاذ قائم على البلوكشين بحيث يمكنه التحرك بمزيد من الأتمتة وقيود زمنية أقل مما تسمح به البنية الحالية.

أسهل طريقة لفهم حماس وول ستريت لاقتصاديات التوكن هي التوقف عن النظر إليها كدفعة لتقنية البلوكشين. ما تريده معظم الشركات المالية القديمة هو استمرارية التداول، وهو أمر شبه مستحيل تحقيقه باستخدام بنية التداول والتسوية الحالية.

الأسواق العالمية تتداول بالفعل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، إذا جاز التعبير، لأن النفط يتداول عندما ينام وول ستريت، وتعيد العقود الآجلة تسعيرها على العناوين الرئيسية من آسيا أو الشرق الأوسط. تحدث مكالمات الهامش للسلع في بورصة لندن بغض النظر عن الوقت في شيكاغو. لكن معظم النظام المالي الحالي لا يزال يعتمد على ساعات العمل ونوافذ التسوية وعمليات المكتب الخلفي البطيئة التي لم يتم بناؤها للاقتصاد المترابط الذي نعيش فيه الآن.

توفر اقتصاديات التوكن طريقة لجعل الأموال والأوراق المالية والضمانات أقرب إلى السرعة التي تعيش بها الأسواق الحديثة بالفعل.

قال BMO ذلك في إعلانه. منصة النقد المرمز الخاصة به تهدف إلى دعم العملاء المؤسسيين الذين يستخدمون المنتجات الهامشية والمشتقات في CME، مما يسمح لهم بإدارة التداول والتسوية ومكالمات الهامش في أي وقت. تريد JPMorgan القيام بنفس الشيء من خلال Kinexys، التي تعد بمدفوعات دائمة وتحويلات أسرع عبر الحدود. كانت Citi تدفع بنفس الشيء في عملها على المدفوعات المرمزة، وتصويرها كطريقة لخلق السيولة في الوقت الفعلي والأتمتة واستخدام الضمانات بشكل أكثر كفاءة.

كل هذه الجهود حقيقية جدًا وستبدأ قريبًا في إنتاج نتائج ملموسة (التسوية الفعلية خارج ساعات العمل). ما نراه الآن يتجاوز بكثير عالم اللغة المجردة حول الابتكار. نرى الآن لغة عملية تصف إدارة الخزانة الفعلية والتمويل وتنقل الضمانات.

تعامل واشنطن الآن هذا الاحتمال كقضية أسواق رأس المال.

قالت مذكرة اللجنة لجلسة الاستماع في 25 مارس إن المشرعين سيفحصون ما إذا كان قانون الأوراق المالية الحالي يحكم النشاط المرمز بشكل كافٍ وأين قد تعترض المتطلبات المكررة الطريق. ستطلب مسودة مناقشة واحدة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وCFTC إجراء دراسة مشتركة حول ما إذا كانت هناك حاجة إلى قواعد أخرى للأوراق المالية والمشتقات المرمزة. ستوجه أخرى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لكتابة قواعد تسمح لوسطاء السوق الرئيسيين بالاعتماد على سجلات البلوكشين في ظل ظروف محددة.

تظهر شهادة الشهود بوضوح الاتجاه الذي يسير فيه هذا.

جادل جون زيكا من Nasdaq بأنه ينبغي دمج اقتصاديات التوكن في نظام السوق الحالي وقال إن أسواق رأس المال كانت تتحرك نحو هيكل أكثر استمرارية وأكثر آلية وأكثر ترابطًا.

دعم كينيث بنتسن من SIFMA الابتكار مع تحذيره من أن ضمانات المستثمرين وتماسك السوق لا يزالان يتعين عليهما السفر معه.

اتخذت DTCC موقفها المعتاد، ودعمت اقتصاديات التوكن داخل بيئة منظمة تحافظ على حقوق الملكية وحماية المستثمرين.

حتى رسالة NASAA للسجل، المكتوبة من زاوية أكثر تشككًا، قبلت فرضية أن الأوراق المالية المرمزة هي أوراق مالية حقيقية ويجب أن تظل خاضعة بالكامل لقانون الأوراق المالية. (Federal Register)

السرعة والضمانات ومن يكتب قواعد اقتصاديات التوكن

نقطة الحديث الرئيسية وراء هذا الدفع المؤسسي لاقتصاديات التوكن هي الكفاءة.

ومع ذلك، فإن التسوية السريعة التي يتحدث عنها وول ستريت هي مجرد قطعة صغيرة من اللغز. القطعة الأكبر بكثير هي الضمانات المتنقلة، وبالنسبة للشركات المالية الكبيرة القديمة، من المرجح أن تكون الأكثر قيمة.

عندما تكون الأسواق متوترة، نادرًا ما تقتصر المشكلة على السعر وحده. تقلبات السعر تترك رأس المال محاصرًا في المكان الخطأ، وتستغرق التحويلات وقتًا طويلاً جدًا، وتبدأ التأخيرات بين الصفقات ومكالمات الهامش والنقد القابل للاستخدام في العض.

يعد النقد والأوراق المالية المرمزة بنظام يمكن فيه نقل الأصول القيمة ورهنها وإعادة استخدامها بسرعة وبأقل قدر من الاحتكاك.

القصة العامة حول اقتصاديات التوكن هي الكفاءة. القصة المؤسسية أعمق. التسوية الأسرع هي قطعة واحدة. الضمانات المتنقلة هي قطعة أخرى، وبالنسبة للشركات المالية الكبيرة، قد تكون الأكثر قيمة. عندما تتعرض الأسواق للضغط، نادرًا ما تقتصر المشكلة على السعر وحده. يحاصر رأس المال في المكان الخطأ، وتستغرق التحويلات وقتًا طويلاً جدًا، ويبدأ التأخير بين التجارة ومكالمة الهامش والنقد القابل للاستخدام في العض. يعد النقد المرمز والأوراق المالية المرمزة بنظام يمكن فيه نقل الأصول القيمة ورهنها وإعادة استخدامها بأقل قدر من الاحتكاك. تعمل Citi بالفعل على بناء بيئة تداول مستقبلية مع السيولة في الوقت الفعلي والعمليات الآلية بالكامل. تم بناء خطوة BMO مع CME على نفس الفرضية.

ثم هناك السيطرة.

من يبني القضبان للنقد المرمز والأوراق المالية المرمزة والضمانات المرمزة يكتسب موقعًا هائلاً في الإصدار التالي من هيكل السوق. تريد البورصات والبنوك هذا الدور، لكن يبدو أن غرف المقاصة تريده أكثر من أي شخص آخر.

تُظهر موافقة Nasdaq من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن البورصات كانت أول من انتقل من النظرية إلى التنفيذ. لكن شراكة NYSE مع Securitize تظهر أن المنافسين لا يجلسون ساكنين. يظهر عمل DTCC على اقتصاديات التوكن أن المؤسسة التالية للتداول تنوي التكيف بدلاً من الاستسلام. في غضون ذلك، يبدأ الكونجرس في تشكيل الشروط القانونية التي سيحدث فيها هذا الانتقال.

تجعل جلسة الاستماع الأخيرة هذا يبدو وكأنه تحول منسق في هيكل السوق، بدلاً من انفجار التجريب العشوائي للقطاع الخاص. يريد الجميع أشياء مماثلة: تريد البنوك أسواقًا تعمل على ساعات الإنترنت، وتريد البورصات أن يحدث التداول المرمز على منصاتها، وتريد غرف المقاصة أن تظل الأصول الرقمية مرتبطة بالأطر الفنية والتنظيمية الحالية.

يريد المشرعون معرفة مقدار ما يحتاجه الهيكل القانوني الحالي للتغيير لاستيعاب كل ذلك.

يتجادل الجميع الآن حول نفس المستقبل، وهو عادة كيف يمكنك معرفة أنه انتقل من مرحلة تجريبية إلى مركز النظام. (financialservices.house.gov)

ومع ذلك، هذا لا يعني أن اقتصاديات التوكن ستقدم كل ما تعد به هذه الشركات.

التجزئة عبر السلاسل والمنصات خطر حقيقي، قابلية التشغيل البيني للبلوكتشين غير مكتملة، ولا يزال الإنفاذ القانوني بحاجة إلى إجابات أكثر وضوحًا. يمكن أن تقضي المؤسسات سنوات في رقمنة الأصول وينتهي بها الأمر بعلامة تجارية أفضل، وعروض توضيحية أسرع، ولكن تحسنًا فعليًا أقل مما تم الإعلان عنه.

لكن من الصعب تفويت اتجاه السفر. عندما تبدأ BlackRock وBMO وNasdaq وDTCC وJPMorgan وNYSE والكونغرس جميعًا في التحدث بإصدارات من نفس اللغة، يمكننا القول بأمان أن اقتصاديات التوكن لم تعد شعارًا للعملات المشفرة.

ساعدت العملات المشفرة في إثبات أن الأموال والأسواق يمكن أن تعمل على قضبان رقمية مستمرة. يريد وول ستريت الآن نسخة من ذلك المستقبل يمكنه تنظيمها وتحقيق الدخل منها والاحتفاظ بها داخل النظام المالي الحالي.

أوضحت جلسة الاستماع في كابيتول هيل شيئًا واحدًا: لم تعد اقتصاديات التوكن تنتظر الإذن للدخول إلى التيار الرئيسي. المعركة الآن حول من يحصل على تعريفها. (financialservices.house.gov)

ظهر المنشور إليك سبب هوس وول ستريت فجأة باقتصاديات التوكن - ولكن بشروطه الخاصة أولاً على CryptoSlate.