في عام 2022، كان الإجماع بين المحللين والمستثمرين أن ربحية التكنولوجيا المالية كانت على بعد سنوات. كانت معظم شركات التكنولوجيا المالية الكبرى تحرق النقد، وكان النمو يتباطأ، وكانت أسعار الفائدة ترتفع. توقعت منصة بينانس في تقرير استشهد به على نطاق واسع أن أقل من 15٪ من شركات التكنولوجيا المالية الناشئة ستحقق الربحية بحلول عام 2026. الرقم الفعلي، اعتبارًا من مارس 2026، أقرب إلى 40٪. وصلت الربحية أسرع مما توقع أي شخص، والأسباب تفسر إلى أين يتجه القطاع بعد ذلك، وفقًا للبيانات التي جمعتها CB Insights.
لوحة نتائج الربحية
بين أكبر شركات التكنولوجيا المالية من حيث الإيرادات، كان التحول إلى الربحية بين عامي 2023 و 2025 مذهلاً. انتقل Nubank من خسارة صافية بقيمة 364 مليون دولار في عام 2022 إلى دخل صافٍ بقيمة 1.97 مليار دولار في عام 2025. انتقل Revolut من التعادل في عام 2023 إلى ربح قبل الضرائب بقيمة 545 مليون دولار في عام 2025. انتقلت Klarna من خسارة بقيمة مليار دولار في عام 2022 إلى ربح قدره 120 مليون دولار في عام 2025. أعلنت SoFi عن دخل صافٍ قدره 400 مليون دولار. حققت Monzo الربحية للمرة الأولى.
استمر النمط عبر القطاعات الفرعية. في المدفوعات، توسع هامش EBITDA لـ Adyen من 49٪ إلى 53٪. في الإقراض، عادت Upstart إلى EBITDA الإيجابي في الربع الثالث من عام 2024 بعد ستة أرباع خسارة متتالية. في البنية التحتية، وصلت Plaid إلى التعادل في التدفق النقدي. في تكنولوجيا التأمين، أعلنت Oscar Health عن EBITDA إيجابي لأول مرة في عام 2025.
حققت أكثر من 300 شركة تكنولوجيا مالية تقييمات بمليارات الدولارات، والشركات التي حققت الربحية هي الآن الأكثر قيمة بينها. أصبحت الربحية المحرك الأساسي لتقييمات التكنولوجيا المالية، لتحل محل معدل النمو كمقياس يعطيه المستثمرون الأولوية.
ثلاث قوى وراء التسارع
كانت القوة الأولى هي الانضباط في التكاليف المفروض من قبل جفاف التمويل. عندما جف رأس المال الاستثماري في عامي 2022 و 2023، اضطرت شركات التكنولوجيا المالية التي كانت تنفق بحرية على اكتساب العملاء وعدد الموظفين وتوسع المنتجات إلى التخفيض. خفضت Klarna قوتها العاملة بنسبة 25٪ في عامي 2022 و 2023. خفضت Chime ميزانية التسويق الخاصة بها بنسبة 40٪. خرجت Brex من قطاع الأعمال الصغيرة للتركيز على عملاء المؤسسات ذوي القيمة الأعلى.
خفضت هذه التخفيضات معدلات الحرق على الفور. لكن التأثير الأكثر أهمية كان ثقافيًا. بدأت الشركات التي كانت تحسن للنمو بأي ثمن في تحسين اقتصاديات الوحدة. تم إعادة توجيه الإنفاق التسويقي من حملات العلامة التجارية الواسعة إلى قنوات الأداء ذات العائد القابل للقياس. ركزت فرق المنتجات على زيادة الإيرادات لكل مستخدم بدلاً من إضافة الميزات.
كانت القوة الثانية هي رياح معدل الفائدة المؤاتية. تستفيد شركات التكنولوجيا المالية التي تحتفظ بودائع العملاء أو تقدم الإقراض من أسعار الفائدة المرتفعة. تضاعف دخل الفائدة الصافي لـ Nubank ثلاث مرات تقريبًا بين عامي 2022 و 2025 حيث بقيت أسعار الفائدة البرازيلية فوق 10٪. تكسب الشركة التابعة المصرفية لـ SoFi فارقًا بين ودائعها منخفضة التكلفة (متوسط تكلفة 0.4٪) ومنتجات الإقراض الخاصة بها (متوسط عائد 7.2٪). من المتوقع أن تنمو إيرادات التكنولوجيا المالية العالمية بمعدل نمو سنوي مركب 23٪، ويعد دخل الفائدة الصافي أحد أسرع المكونات نموًا.
كانت القوة الثالثة هي الرافعة التشغيلية. بنت شركات التكنولوجيا المالية منصاتها التكنولوجية خلال سنوات الإنفاق المرتفع من 2019 إلى 2022. يمكن لهذه المنصات الآن التعامل مع حجم أكبر بكثير دون زيادات متناسبة في التكلفة. تعالج Stripe 1.1 تريليون دولار من الحجم ولكنها لا تحتاج إلى مضاعفة فريق الهندسة الخاص بها لمعالجة 2 تريليون دولار. أضافت Adyen 200 مليار دولار في حجم المدفوعات في عام 2025 مع زيادة عدد الموظفين بنسبة 8٪ فقط، وفقًا لتقريرها السنوي.
تحول مزيج الإيرادات
عادة ما يكون لدى شركات التكنولوجيا المالية في المراحل المبكرة تدفق إيرادات واحد. لدى شركات التكنولوجيا المالية الناضجة من ثلاثة إلى خمسة. هذا التنويع هو سبب رئيسي لتحسن الربحية. يحقق Revolut إيرادات من التبادل والصرف الأجنبي وتداول العملات المشفرة والاشتراكات المميزة وحسابات الأعمال. تحقق SoFi دخلاً من الإقراض والخدمات المصرفية والاستثمار وترخيص منصة التكنولوجيا. تحقق Block دخلاً من Square (مدفوعات التجار) و Cash App (مدفوعات المستهلكين) و Afterpay (BNPL).
تميل الشركات التي كافحت للوصول إلى الربحية إلى أن تكون تلك التي لديها تدفق إيرادات واحد وتكاليف اكتساب عملاء مرتفعة. وصلت Robinhood، التي تعتمد في المقام الأول على الدفع مقابل تدفق الطلبات والإقراض بالهامِش، إلى الربحية في عام 2025 ولكن بهوامش رقيقة. Lemonade، التي تكتتب التأمين مباشرة، مربحة على أساس هامش الربح الإجمالي ولكنها لا تزال سالبة EBITDA بسبب نسب الخسارة العالية وتكاليف التسويق.
تعيد التكنولوجيا المالية تشكيل صناعة الخدمات المالية العالمية البالغة 300 تريليون دولار، وشركات التكنولوجيا المالية التي حققت الربحية تفعل ذلك من خلال التقاط شرائح متعددة من إيرادات الخدمات المالية من كل عميل بدلاً من الاعتماد على نوع صفقة واحد.
ما تعنيه الربحية لخط الاكتتاب العام الأولي
الربحية شرط أساسي لسوق الاكتتاب العام الحالي. مستثمرو السوق العامة الذين خسروا أموالاً في الاكتتابات العامة الأولية لشركات التكنولوجيا المالية غير المربحة في عام 2021، بما في ذلك Marqeta (انخفضت بنسبة 75٪ من الاكتتاب العام الأولي) و Robinhood (انخفضت بنسبة 40٪ من الاكتتاب العام الأولي) و Affirm (انخفضت بنسبة 60٪ من الاكتتاب العام الأولي في نقطة ما)، يطالبون الآن بإثبات الربحية قبل الاستثمار.
شركات التكنولوجيا المالية التي تستعد للاكتتابات العامة الأولية في عام 2026، بما في ذلك Stripe و Klarna و Chime و PhonePe، جميعها مربحة أو على مسارات واضحة للربحية. هذه مجموعة مختلفة عن فئة 2021. نما تمويل رأس المال الاستثماري للتكنولوجيا المالية أكثر من 10 أضعاف في العقد الماضي، ويمثل خط الاكتتاب العام الأولي عائد الاستثمار ذلك. المستثمرون الذين مولوا هذه الشركات في الفترة من 2015 إلى 2019 يرون الآن مسار الخروج الذي وُعدوا به.
الشركات التي لا تزال تحرق النقد
لم تصل جميع شركات التكنولوجيا المالية إلى الربحية. Plaid إيجابية التدفق النقدي ولكنها ليست مربحة بعد وفقًا لـ GAAP بسبب التعويض المرتفع على أساس الأسهم. أعلنت Brex عن EBITDA سلبي في عام 2025، على الرغم من أن أعمالها في المؤسسات إيجابية اقتصاديات الوحدة. لا تزال العديد من شركات التكنولوجيا المالية الأصغر في الأسواق الناشئة تستثمر في اكتساب العملاء والبنية التحتية.
يرتبط التمييز بين شركات التكنولوجيا المالية المربحة وغير المربحة بشكل متزايد بنضج نموذج الأعمال بدلاً من القطاع أو الجغرافيا. الشركات التي وصلت إلى الحجم (عمومًا فوق 500 مليون دولار من الإيرادات السنوية) ولديها تدفقات إيرادات متنوعة مربحة. الشركات التي لا تزال في وضع النمو أو لديها إيرادات منتج واحد ليست كذلك.
من المتوقع أن يصل سوق التكنولوجيا المالية العالمي إلى 556 مليار دولار بحلول عام 2030. يمر الطريق إلى هذا الرقم عبر شركات مربحة تعيد الاستثمار في النمو، وليس من خلال شركات ممولة من المشاريع تحرق النقد لاكتساب المستخدمين. هذا التحول، من النمو الممول من رأس المال الاستثماري إلى النمو الممول ذاتيًا، هو أوضح علامة على أن التكنولوجيا المالية انتقلت من مرحلة الشركات الناشئة إلى مرحلة الصناعة. لم تكن توقعات منصة بينانس بنسبة 15٪ ربحية بحلول عام 2026 خاطئة فقط. لقد قللت من تقدير مدى سرعة تكيف شركات التكنولوجيا المالية عندما توقف تدفق الأموال بحرية.
