تسجل NVIDIA ربعًا قياسيًا، لكن المستثمرين يسألون: متى تؤتي الذكاء الاصطناعي ثمارها؟

حققت NVIDIA ما وصفته مورغان ستانلي بـ "أكبر وأنظف تفوق ورفع في تاريخ أشباه الموصلات" يوم الأربعاء. انخفض السهم بنسبة 5.5٪.

يجسد هذا التناقض قلقًا متزايدًا في الأسواق: حتى مع اقتراب الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من 700 مليار دولار سنويًا، يتساءل المستثمرون متى - أو ما إذا كانت - العوائد ستتحقق.

أعلنت NVIDIA عن إيرادات الربع الرابع بقيمة 68 مليار دولار، بزيادة 73٪ على أساس سنوي، مع إيرادات مراكز البيانات البالغة 62 مليار دولار والتي تمثل قفزة بنسبة 75٪. وجهت الشركة إيرادات الربع الأول إلى 78 مليار دولار، أعلى بكثير من التوقعات البالغة 72.8 مليار دولار. بأي معيار تقليدي، كانت الأرقام استثنائية.

ومع ذلك، انخفضت الأسهم في التداول بعد ساعات العمل، مما يمتد نمطًا شهد فيه سهم NVIDIA خسارة في القيمة بعد كل من تجاوزاته الأخيرة للأرباح.

سؤال النفقات الرأسمالية

الآن السوق قلق بشأن ما إذا كان عملاؤها يمكنهم تبرير نفقاتهم، وليس أداء NVIDIA

أشارت المديرة المالية كوليت كريس إلى أن توقعات المحللين للنفقات الرأسمالية لعام 2026 من أكبر عملاء NVIDIA، الذين يمثلون أكثر من نصف إيرادات مراكز البيانات، "ارتفعت بنحو 120 مليار دولار منذ بداية العام وتقترب من 700 مليار دولار."

أمازون وميتا ومايكروسوفت وألفابت وأوراكل منخرطون في سباق تسلح للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أشار كل منهم إلى خطط إنفاق عدوانية، مع التزام ميتا وحدها بـ 65 مليار دولار في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي هذا العام. الرهان الجماعي هو أن الذكاء الاصطناعي التوليدي والتطبيقات "الوكيلة" الناشئة ستحقق عوائد متناسبة.

"النفقات الرأسمالية لشخص ما هي مصدر إيرادات لشخص آخر - وهذا هو NVIDIA وجنسن"، أشارت نانسي تنجلر، الرئيسة التنفيذية ومديرة الاستثمار في Laffer Tengler Investments.

السؤال هو ما إذا كان يعمل بالعكس: متى تصبح النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إيرادات ذكاء اصطناعي للمنفقين؟

إجابة جنسن

دفع الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ ضد مخاوف الفقاعة، بحجة أن الاستثمار في الحوسبة يترجم مباشرة إلى إيرادات العملاء.

"الحوسبة تساوي الإيرادات"، قال هوانغ في المكالمة، واصفًا دولابًا حيث تولد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عوائد مربحة تبرر المزيد من الاستثمار.

أشار إلى أحمال الاستنتاج - نشر نماذج الذكاء الاصطناعي المدربة - باعتبارها محرك النمو التالي، مشيرًا إلى أن بنية Blackwell من NVIDIA تقدم تكلفة أقل تصل إلى 35 مرة لكل رمز مقارنة بالعروض المنافسة. مع دمج نماذج الذكاء الاصطناعي في سير العمل المؤسسي والمنتجات الاستهلاكية، يمكن أن يتضاءل الطلب على الاستنتاج أمام الإنفاق المركز على التدريب الذي قاد طفرة الذكاء الاصطناعي الأولية.

سلطت الشركة الضوء أيضًا على "الذكاء الاصطناعي المادي" - الروبوتات والمركبات ذاتية القيادة والأتمتة الصناعية - باعتبارها تساهم بأكثر من 6 مليارات دولار في الإيرادات السنوية، مما يشير إلى أن السوق القابل للمعالجة يمتد إلى ما بعد روبوتات الدردشة ومساعدي الأكواد.

سؤال الاستدامة

بالنسبة للمتفائلين، تؤكد نتائج NVIDIA بناء الذكاء الاصطناعي. تضاعفت إيرادات مراكز البيانات بنحو 13 مرة منذ ظهور ChatGPT في عام 2023، قالت المديرة المالية كريس. لا يزال الطلب على أنظمة Blackwell مقيدًا بالعرض. حتى منتجات Ampere التي يبلغ عمرها ست سنوات نفدت في السحابة.

بالنسبة للمتشككين، الحسابات مقلقة. يقوم موفرو الخدمات السحابية الضخمة بنشر رأس مال غير مسبوق مع رؤية محدودة للعوائد. تظل أسعار الفائدة مرتفعة. وتستمر الفجوة بين قدرات الذكاء الاصطناعي وتحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي.

المقارنة بعصر الدوت كوم غير دقيقة لكنها مفيدة. في أواخر التسعينيات، باعت سيسكو البنية التحتية لبناء الإنترنت الذي حول الاقتصاد في النهاية - ولكن ليس قبل إعادة تسعير وحشية للتوقعات. لم يتعاف سهم سيسكو أبدًا من ذروته عام 2000.

موقف NVIDIA أقوى: يمثل نظام برامج CUDA خندقًا حقيقيًا، مع الوصول إلى 1.5 مليون نموذج ذكاء اصطناعي على Hugging Face. وتيرة ابتكارها - مع منصة Rubin التي تعد بتكاليف استنتاج أقل 10 مرات من Blackwell - تبقي المنافسين بعيدًا.

لكن السؤال النهائي ليس ما إذا كانت NVIDIA يمكنها بيع الرقائق. إنه ما إذا كان الإنفاق السنوي على الذكاء الاصطناعي البالغ 700 مليار دولار ينتج قيمة 700 مليار دولار.

في الوقت الحالي، تواصل NVIDIA الفوز بينما يواصل المستثمرون التساؤل.

---

➢ ابق في صدارة المنحنى. انضم إلى Blockhead على تيليجرام اليوم للحصول على أحدث المعلومات في مجال العملات الرقمية.

+ تابع Blockhead على أخبار جوجل