هت 8 تخفق في تقديرات الإيرادات وتسجل خسارة Bitcoin بقيمة 401 مليون دولار في الربع الرابع

أعلنت Hut 8 عن خسارة في الربع الرابع من عام 2025 بعد أن محت الخسائر غير المحققة على الأصول الرقمية المكاسب التشغيلية، حتى مع ارتفاع إيرادات الحوسبة بشكل حاد على أساس سنوي.

النقاط الرئيسية

• سجلت Hut 8 خسارة صافية في الربع الرابع بلغت 301.8 مليون دولار، مدفوعة إلى حد كبير بخسائر غير محققة بقيمة 401.9 مليون دولار على الأصول الرقمية.
• بلغت إيرادات الربع الرابع 88.5 مليون دولار، أقل من توقعات المحللين البالغة 95.6 مليون دولار، ولكنها أعلى من الربع السابق والفترة نفسها من العام الماضي.
• تتعمق الشركة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والطاقة، مع تسليط الضوء على عقد إيجار لتكنولوجيا المعلومات لمدة 15 عامًا بقدرة 245 ميجاوات مرتبط بحرم River Bend الخاص بها.
• أنهت Hut 8 عام 2025 بحوالي 1.4 مليار دولار من النقد واحتياطيات بيتكوين، ووسعت خيارات التمويل الخاصة بها من خلال تسهيلات ائتمانية جديدة وموسعة.

ماذا حدث؟

تحولت Hut 8 إلى خسارة في ربع ديسمبر 2025 حيث انخفضت أسعار بيتكوين بنحو 25 بالمائة خلال الفترة، مما أدى إلى ضربة محاسبية كبيرة على ممتلكات الشركة من الأصول الرقمية. بدا أن المستثمرين نظروا إلى ما وراء التأثير غير النقدي، حيث ارتفع السهم بنحو 2.4 بالمائة في تداولات الصباح بعد النتائج.

هيمن تقلب الأصول الرقمية على نتائج الربع الرابع

أعلنت Hut 8 عن إيرادات بلغت 88.5 مليون دولار للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، ارتفاعًا من 31.7 مليون دولار قبل عام و83.5 مليون دولار في الربع السابق. ومع ذلك، جاءت النتيجة أقل من التوقعات البالغة 95.6 مليون دولار.

كانت القصة الأكبر هي الربحية. أعلنت Hut 8 عن خسارة صافية بلغت 301.8 مليون دولار في الربع الرابع، مقارنة بصافي دخل قدره 152.0 مليون دولار في ربع العام الماضي. تضمن الربع 401.9 مليون دولار من الخسائر غير المحققة بشكل أساسي على الأصول الرقمية، مقابل 308.2 مليون دولار من المكاسب غير المحققة بشكل أساسي قبل عام. كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة سالبة 347.8 مليون دولار، بانخفاض من 310.6 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024.

قادت الحوسبة نمو الإيرادات بينما تراجعت الطاقة والبنية التحتية

حسب القطاع، ظلت الحوسبة هي المتميزة. أعلنت Hut 8 عن 81.9 مليون دولار من إيرادات الحوسبة في الربع الرابع، ارتفاعًا من 19.2 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2024 و70.0 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وضعت الإدارة الحوسبة كمزيج من تعدين بيتكوين وخدمات GPU وحلول الحوسبة السحابية لمراكز البيانات.

كانت القطاعات الأخرى أضعف في الربع. بلغت إيرادات الطاقة 5.0 مليون دولار، بانخفاض من 8.37 مليون دولار في الربع الثالث. بلغت إيرادات البنية التحتية الرقمية 1.64 مليون دولار، بانخفاض أيضًا من 5.11 مليون دولار في الربع السابق.

ارتفعت إيرادات عام 2025 الكامل، لكن النتيجة النهائية تحولت إلى سالبة

بالنسبة للعام الكامل 2025، أعلنت Hut 8 عن إيرادات بلغت 235.1 مليون دولار، ارتفاعًا من 162.4 مليون دولار في عام 2024. أشار أحد التقارير أيضًا إلى تحسن في هامِش الربح الإجمالي إلى 54 بالمائة من 47 بالمائة.

حتى مع ارتفاع الإيرادات، سجلت الشركة خسارة صافية للعام الكامل بلغت 248.0 مليون دولار، مقارنة بصافي دخل قدره 331.4 مليون دولار في عام 2024. تضمنت النتيجة السنوية 220.0 مليون دولار من الخسائر غير المحققة بشكل أساسي على الأصول الرقمية، مقابل 509.3 مليون دولار من المكاسب غير المحققة بشكل أساسي في العام السابق. كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للعام الكامل سالبة 135.4 مليون دولار.

تتصدر دفعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المشهد في River Bend

بعيدًا عن الربع، سلطت Hut 8 الضوء على خطوة تجارية كبيرة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وقعت الشركة عقد إيجار لمدة 15 عامًا مع Fluidstack لـ 245 ميجاوات من سعة تكنولوجيا المعلومات في حرم River Bend. قالت Hut 8 إن المدة الأساسية تمثل 7.0 مليار دولار في قيمة العقد، وأن مدفوعات المدة الأساسية والالتزامات العابرة مدعومة ماليًا من قبل Google.

كشفت Hut 8 أيضًا عن شراكة تشمل Anthropic و Fluidstack لتسريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فائقة النطاق في الولايات المتحدة. بموجب هذا الترتيب، تتوقع Hut 8 تطوير وتسليم ما لا يقل عن 245 ميجاوات وما يصل إلى 2,295 ميجاوات من البنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. تمتلك Fluidstack أيضًا حق العرض الأول لما يصل إلى 1,000 ميجاوات من سعة تكنولوجيا المعلومات الإضافية في مراحل التوسع المستقبلية لـ River Bend، رهنًا بتوسيع الطاقة في الموقع.

توسيع نطاق المشاريع والتحركات الرأسمالية

أنهت Hut 8 عام 2025 بخط أنابيب تطوير بقدرة 8,500 ميجاوات عبر مراحل متعددة، بما في ذلك 330 ميجاوات قيد الإنشاء. وصفت تغطيات أخرى خط الأنابيب بـ 9,520 ميجاوات، مما يعكس إطارًا أوسع للقدرة الإجمالية، لكن إفصاح الشركة في نهاية العام سلط الضوء على 8,500 ميجاوات اعتبارًا من 31 ديسمبر 2025.

من الجانب الرأسمالي، قالت Hut 8 إن لديها حوالي 1.4 مليار دولار من النقد وبيتكوين المحتفظ بها في الاحتياطي في نهاية العام. كما وسعت السيولة من خلال تسهيل ائتماني متجدد جديد بقيمة 200 مليون دولار مع Two Prime وزيادة حجم تسهيل ائتماني متجدد لـ Coinbase إلى 200 مليون دولار، ليصل إجمالي القدرة الائتمانية إلى 400 مليون دولار بمتوسط تكلفة رأس المال المرجح البالغ 8.5 بالمائة. بالنسبة لـ River Bend، وصفت الشركة خططًا لتمويل على مستوى المشروع بنسبة تصل إلى 85 بالمائة قرض إلى تكلفة من المتوقع أن يموله J.P. Morgan كمكتتب رئيسي للقرض من اليسار ومنظم للقرض وGoldman Sachs كمكتتب متوقع.

أغلقت الشركة أيضًا بيع محفظة بقدرة 310 ميجاوات من محطات توليد الطاقة بالغاز الطبيعي في أونتاريو إلى TransAlta في فبراير 2026، وأطلقت American Bitcoin Corp.، وهي شركة تابعة مملوكة بأغلبية لتراكم بيتكوين.

استنتاج CoinLaw

وجدت أن هذا الربع كان بمثابة تذكير واضح بأن تقلب محاسبة الكريبتو يمكن أن يطغى على ما يحدث في الأعمال الحقيقية. في تجربتي، غالبًا ما تعاقب الأسواق القائمين بالتعدين لكونهم يبدون مثل رهانات بيتكوين الخالصة، لذا فإن تحرك Hut 8 نحو الطاقة ومراكز البيانات وعقود الذكاء الاصطناعي طويل المدى هو نوع من التحول الذي يمكن أن يغير كيفية تقييم المستثمرين للشركة مع مرور الوقت. يشير عقد إيجار River Bend والدعم من Google والتركيز على تمويل المشروع، جميعها إلى استراتيجية تحاول أن تبدو أكثر مثل البنية التحتية وأقل مثل وكيل تداول لبيتكوين. إذا تمكنت Hut 8 من التنفيذ في المواعيد المحددة للتسليم والحفاظ على تكاليف التمويل تحت السيطرة، فقد ينتهي الأمر بأن يكون هذا التحول هو القصة الأكثر أهمية من أي ربع واحد من المكاسب أو الخسائر غير المحققة.

ظهر المنشور Hut 8 أقل من تقديرات الإيرادات، تسجل خسارة بيتكوين بقيمة 401 مليون دولار في الربع الرابع لأول مرة على CoinLaw.