العملات المستقرة لديها نقطة ضعف أخرى

قد يكون نمو العملة المستقرة قد توقف، لكن الهدوء قد يكون قصير الأمد إذا كانت توقعات الخبراء صحيحة.

كما أشار زميلي تيم كريج الأسبوع الماضي، توقع وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت مؤخراً أن تنتفخ العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2030. توقع سيتي بنك 4 تريليون دولار. أعطى S&P Global العملات المستقرة الأوروبية نطاقاً من 250 مليار دولار إلى 1.1 تريليون دولار.

بعبارة أخرى: من الأهمية بمكان أن يعرف المستثمرون وصناع السياسات ما إذا كانت عملاتهم المستقرة، حسناً، مستقرة. وتشير أبحاث جديدة من MIT إلى وجود مخاطر كامنة في مرأى العين، وأن قانون Genius العام الماضي لم يفعل شيئاً لمعالجة هذه المخاطر.

حتى عندما تكون العملات المستقرة مدعومة بالكامل بأصول عالية السيولة، يمكن أن تكسر ربط السعر في أوقات ضغوط السوق مع انهيار البنية التحتية الأساسية، وجد الباحثون.

"تعتمد قدرة العملة المستقرة على التداول بالقيمة الاسمية تحت الضغط ليس فقط على جودة أصولها، ولكن على عمل آليات الاسترداد والأسواق والبنية التحتية التشغيلية"، كتبوا. "يترك إطار عمل Genius هذه الديناميكيات المرتبطة بالضغط غير محددة إلى حد كبير."

تحتاج العملات المستقرة إلى الحفاظ على ربط السعر. وتتمحور كل محادثة تقريباً حول مرونة العملة المستقرة على الأصول الاحتياطية للجهة المصدرة.

"إنه يعامل ضمنياً استقرار العملة المستقرة كمشكلة ميزانية عمومية، قابلة للحل من خلال حيازات الأصول المحافظة والإشراف"، يلاحظ الباحثون.

لهذا السبب حصلت Tether على درجة ضعيفة إلى حد ما من S&P العام الماضي. استشهدت S&P باعتماد Tether على احتياطيات عالية المخاطر المفترضة، مثل الذهب والبيتكوين، عندما قالت إن الجهة المصدرة كانت عرضة لانكماش السوق.

حتى لو كانت Tether مستثمرة بالكامل في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة المدى، كما هو الحال في صناديق أسواق المال، فإن "الهروب من البنك" يمكن أن يتحدى قدرتها على بيع تلك السندات بسرعة.

يقف الوسطاء التجار بين المشترين والبائعين لسندات الخزانة. ويمكن أن يكونوا عنق الزجاجة الذي يحد من قدرة مصدري العملة المستقرة على تلبية طلبات الاسترداد الجماعي، وفقاً للباحثين.

على سبيل المثال، عندما ضرب فيروس كورونا الأسواق في مارس 2020، اتسع هامش العرض-الطلب على سندات الخزانة. إذا حدث ذلك مرة أخرى، فإن الهروب من عملة مستقرة يمكن أن يطرحها من ربط السعر، مما يؤدي إلى حلقة مفرغة.

هناك حل سهل: السماح لمصدري العملة المستقرة بالاقتراض مباشرة من الاحتياطي الفيدرالي، ومعالجة مشكلة عنق الزجاجة. لكن بعد ذلك سيخضعون لأنظمة صارمة شبيهة بالبنوك، والتي يمكن أن تجعلهم غير مربحين في بيئة أسعار فائدة منخفضة.

الأسواق التقليدية ليست التهديد الوحيد لاستقرار العملة المستقرة.

يمكن أن تؤدي المشكلات في البلوكشين والعقود الذكية أيضاً إلى إخراج عملة مستقرة من ربط السعر، وفقاً للباحثين.

على مصفوفة تصنف مثل هذه المخاطر حسب الخطورة والاحتمالية، يحددون اثنين هما الأكثر إثارة للقلق: عيوب منطق العقد الذكي وفشل الجسور.

ثم هناك مشاكل يومية أكثر. في العام الماضي، سكت Paxos عن طريق الخطأ 300 تريليون دولار PYUSD. على الرغم من تصحيح المشكلة بعد دقائق، اضطر Aave إلى إيقاف نشاط PYUSD وتداولت العملة المستقرة لفترة وجيزة دون القيمة الاسمية.

في الولايات المتحدة، تحاول البنوك إعادة التقاضي بشأن قانون Genius، منزعجة من أن شركات الكريبتو يبدو أنها وجدت ثغرة تسمح لها بدفع العائد للعملاء على ممتلكاتهم. أخر النقاش تشريعاً بارزاً من شأنه أن يخرج بقية صناعة الكريبتو من منطقتها الرمادية القانونية.

إذا كانت هناك مخاطر إضافية لم يأخذها القانون في الاعتبار، فقد لا تكون هذه آخر معركة للكونجرس بشأن العملة المستقرة.

أهم قصص DeFi للأسبوع

هذا الأسبوع في حوكمة DeFi

تصويت: GMX DAO يصوت لتمويل GMX Labs لمدة عامين

اقتراح: Fluid DAO تنظر في إنشاء مؤسسة غير ربحية

تصويت: مصدر العملة المستقرة Angle Protocol يصوت على برنامج الحوافز

منشور الأسبوع

أحدث المحقق في الكريبتو ZachXBT موجات عندما قال مؤخراً إنه سيقدم قريباً دليلاً على أن موظفين في إحدى أكثر شركات الكريبتو ربحية يمارسون التداول من الداخل. أدى ذلك إلى التكهنات حول هوية الشركة، وسوق التنبؤ، والعديد والعديد من النكات.

أليكس جيلبرت هو مراسل DeFi في DL News ومقره نيويورك. يمكنك الاتصال به على [e-mail].