عدد مفاجئ من شركات خزينة بيتكوين، بما في ذلك MARA، يتم تداولها بأقل من 1 mNAV، في تحديث أخبار بيتكوين الأخير. إليك ما يعنيه ذلك.
تمتلك بعض الشركات العامة بيتكوين كجزء من ميزانيتها العمومية. غالبًا ما يقارن المتداولون قيمة أسهمهم بقيمة البيتكوين الذي يحتفظون به.
يتم تتبع هذه المقارنة باستخدام ما يسمى mNAV، أو القيمة الصافية للأصول السوقية.
هذا يظهر أن قيمة سوق الأسهم الخاصة بهم أقل من قيمة البيتكوين الخاص بهم. هذا أمر غير معتاد، وقد يكون علامة تحذير للبيتكوين نفسه.
سهم MARA وشركات خزينة البيتكوين الأخرى تتداول بخصومات عميقة
مثال واضح هو MARA Holdings، وهي شركة تعدين بيتكوين أمريكية معروفة. يتم تداول أسهمها بحوالي 1× mNAV. هذا يعني أن السوق يقيم سهم MARA بنسبة 100٪ من البيتكوين الذي تمتلكه.
مثال آخر هو SOS Limited، وهي شركة تعدين بيتكوين وخدمات تقنية مقرها الصين، والتي يتم تداولها بمجرد 0.16× mNAV.
هذا يعني أن سعر سهمها يعكس بالكاد 16 في المائة من قيمة احتياطيات البيتكوين الخاصة بها؛ وهو أحد أكبر الخصومات بين شركات خزينة BTC العامة.
ببساطة، mNAV هو نسبة. إذا كانت تساوي 1، فإن قيمة الشركة في سوق الأسهم تتطابق مع قيمة البيتكوين الخاص بها.
رقم أعلى من 1 يعني أن السهم يتم تداوله بعلاوة. رقم أقل من 1 يعني أن السهم يتم تداوله بخصم.
حالة أخرى هي XXI (CEP)، وهي شركة مدرجة أصغر مع بيتكوين في ميزانيتها العمومية. يتم تداول XXI بمجرد 0.05× mNAV. بعبارة أخرى، يتم تقييم السهم بنسبة 5٪ فقط من حيازات البيتكوين الخاصة به.
وفقًا لأخبار البيتكوين الأخيرة، تظهر البيانات أن حوالي 27٪ من جميع شركات خزينة البيتكوين العامة تتداول الآن بأقل من قيمة البيتكوين الخاصة بها.
هذه الأرقام توضح أن التشكيك عميق. قد يشك المستثمرون في قدرة هذه الشركات على تحويل حيازات البيتكوين إلى عوائد دائمة.
لماذا تهم الخصومات للبيتكوين
يشير تداول الأسهم بأقل من قيمة البيتكوين إلى أن المستثمرين يرون مخاطر إضافية. قد يكون هناك قلق بشأن ديون الشركة، أو تكاليفها، أو حتى شكوك حول بقائها على المدى الطويل.
إذا ساءت الظروف، قد تضطر الشركات ذات mNAVs المخفضة إلى بيع بعض البيتكوين الخاص بها.
قد تحتاج إلى النقد لتغطية القروض، أو الحفاظ على تشغيل العمليات، أو طمأنة المساهمين. هذا من شأنه أن يضع عرضًا إضافيًا في السوق.
في الوقت الحالي، يواجه سعر البيتكوين بالفعل ضغطًا قائمًا على البيع. لن يساعد تخلص شركات خزينة البيتكوين هذه من BTC.
هذا هو السبب في أن المتداولين يولون اهتمامًا لخصومات mNAV. إنها ليست مجرد سعر سهم الشركة.
يمكن أن تكون إشارة مبكرة لضغط بيع البيتكوين المحتمل إذا تم دفع الكثير من الشركات إلى التصفية.
أخبار البيتكوين: لاعبو الخزينة المميزون يظهرون قصة مختلفة
ليست كل الشركات في منطقة الخصم. تتداول MicroStrategy، أكبر حامل للبيتكوين العام، بحوالي 1.6× mNAV، وهو تحديث إخباري ذو صلة في هذا السياق.
هذا يعني أن السوق يقيم الشركة بنسبة 60٪ أكثر من البيتكوين الذي تمتلكه.
يبدو أن المستثمرين يكافئون MicroStrategy لاستراتيجيتها الواضحة المتمثلة في تحتجز BTC وجمع الأموال لشراء المزيد.
ولكن حتى هنا، تعتمد العلاوة على الثقة. إذا انخفض البيتكوين، أو إذا تحولت الأسواق في كيفية رؤيتها لـ mNAV، فقد تفقد MicroStrategy هذه العلاوة بسرعة.
يوضح هذا التباين، بعض الشركات بخصومات عميقة، والبعض الآخر لا يزال بعلاوات، مدى انقسام ثقة المستثمرين، خاصة عندما يتعلق الأمر بالبيتكوين.
يمكن أن تصبح شركات مثل MARA و XXI بائعين مبكرين إذا ارتفع ضغط السوق. هذا يمكن أن يضيف ضغط بيع مباشر على البيتكوين.
من ناحية أخرى، تظهر الشركات مثل MicroStrategy، التي لا تزال تقيم بعلاوة، أن المستثمرين على استعداد لدعم الاستراتيجيات القوية.
لاحظ أن الرقم المثالي لـ mNAV هو أعلى من 1، وحتى الشركات عند 1، بما في ذلك MARA، قد تكون معرضة لخطر انخفاضات أعمق في الأسهم إذا ضعف BTC.
حتى BTC معرض لخطر البيع الثقيل من الشركات التي ليس لديها أرقام mNAV أعلى من 1.
بالنسبة للمتداولين، الدرس الرئيسي بسيط: عندما يتم تداول أسهم خزينة البيتكوين بأقل من قيمة BTC الخاصة بها، فهذا يعني أن السوق متوتر.
يمكن أن تؤدي الأسواق المتوترة إلى البيع القسري، مما يضر بأسعار البيتكوين. ولكن إذا اختفت العلاوات حتى بالنسبة للاعبين الأقوياء، فقد يشير ذلك إلى تحول أعمق في المشاعر السوقية.
المصدر: https://www.thecoinrepublic.com/2025/08/27/bitcoin-news-mara-stock-matches-treasury-value-but-how-long-can-it-last/
