الذهب فاز بتجارة عدم اليقين والسبب الهيكلي لعدم نجاح Bitcoin
I. أنظمة عدم اليقين والتحولات المرحلية للذهب
يرسم الرسم البياني أعلاه مؤشر عدم اليقين العالمي (المرجح بالناتج المحلي الإجمالي) مقابل مؤشر أسعار التصدير للذهب غير النقدي منذ أوائل التسعينيات.
يكشف الفحص السريع عن ثلاثة تحولات مرحلية هيكلية على الأقل:
المرحلة الأولى (1990-2007)
ترتفع حالة عدم اليقين بشكل متقطع (11 سبتمبر، انهيار الدوت كوم)، لكن الذهب لا يتصرف كأداة تحوط نظامية. يتداول مثل سلعة بذاكرة نقدية، وليس كأداة احتياطي.
المرحلة الثانية (2008-2021)
بعد الأزمة المالية العالمية، أصبح الذهب أداة تحوط سياسية. كل حادثة من هشاشة المؤسسات (أزمة اليورو، توسع التيسير الكمي، كوفيد) تنتج استجابة ذهبية أقوى وأكثر تزامنًا.
المرحلة الثالثة (2022-حتى الآن)
تتكثف استجابة الذهب لعدم اليقين الجيوسياسي بشكل أكبر. رافقت الارتفاع الأخير في عدم اليقين العالمي إعادة تسعير حاسمة للذهب إلى أعلى مستويات تاريخية.
الدلالة دقيقة لكنها لا لبس فيها.
انتقل الذهب من سلعة إلى أداة تحوط جيوسياسية.
مع ارتفاع عدم اليقين، خاصة عدم اليقين المرتبط بتسليح النقد وتشكيل الكتل، فإن الذهب هو الذي استوعب الطلب السيادي الهامشي.
ما يغيب بشكل واضح عن هذه الديناميكية هو بيتكوين.
على الرغم من عرضها الثابت ومبادئ المال الصعب، لم تتولى بيتكوين بعد دور تقسيم المحفظة السيادي الهامشي الذي احتله الذهب خلال ارتفاع عدم اليقين الأخير.
لفهم السبب، يجب علينا الانتقال من نظرية الأسعار إلى الهيكل المؤسسي.
II. معيار صرف الذهب كتحذير
في ظل المعيار الذهبي الكلاسيكي (1870-1914)، عمل الذهب كمرساة تسوية. احتفظت الدول بالعملات المعدنية. لم تسيطر أي قوة واحدة على البنية التحتية للمقاصة.
بعد الحرب العالمية الأولى، تحول الهيكل إلى معيار صرف الذهب. بدلاً من الاحتفاظ بالذهب مباشرة، احتفظت العديد من الدول بمطالبات دولارية قابلة للتحويل إلى ذهب.
بحلول عام 1945، كانت الولايات المتحدة تحتفظ بحوالي ثلثي احتياطيات الذهب العالمية الرسمية (أكثر من 20,000 طن في الذروة). حتى قبل أن يضفي بريتون وودز الطابع الرسمي على مركزية الدولار، كان هيكل صرف الذهب يتضمن عدم تماثل.
كان الذهب اسميًا المرساة؛ وأصبح الدولار الوسيط التشغيلي.
أظهرت فترة ما بين الحربين مبدأً رئيسيًا في تصميم الاحتياطي:
هذا ليس تاريخًا مجردًا. إنه درس هيكلي.
تخيل كيف سيبدو العالم حاليًا إذا كانت بيتكوين تُعتبر قابلة للاستبدال تمامًا كأصول احتياطي من قبل الدول وكان هناك سلسلة من الأحداث التي جعلت عدم اليقين العالمي يرتفع.
إذا أصبحت بيتكوين موزعة عالميًا بشكل أساسي من خلال صناديق المؤشرات التي تهيمن عليها الولايات المتحدة، ومنصات الحفظ، وأسواق المشتقات، وقنوات السيولة بالدولار، فإن معيار صرف بيتكوين سيكون قد ظهر. حتى بدون ربط رسمي.
ستكون بيتكوين المرساة الاسمية. سيكون النظام المالي الأمريكي هو غرفة المقاصة. هذا، بالطبع، هو عكس ما تريده الدول السيادية تمامًا في عالم متعدد الأقطاب حيث يكون مصدر عدم اليقين في أغلب الأحيان هو الولايات المتحدة نفسها.
يدرس مديرو الاحتياطيات التاريخ. لا يدخلون بشكل عارض في هياكل ترسخ عدم التماثل.
III. المخزون والتدفق والتعبئة السيادية
التوزيع الجغرافي للذهب
انظر إلى هذه المجموعة الثانية من الرسوم البيانية حول احتياطيات الذهب الرسمية والحيازات الذهبية الخاصة. معًا تكشف عن اختلاف هيكلي عميق بين الذهب وبيتكوين.
احتياطيات الذهب بالأطنان (2025). المصدر: Trading Economicsاحتياطيات الذهب السيادية، على الرغم من هيمنة الولايات المتحدة عليها بشكل كبير، كانت ترتفع بشكل مطرد بشكل أساسي في البلدان التي ليست جميعها متحالفة بشكل وثيق مع الولايات المتحدة. كان اللاعبون الرئيسيون هم الصين وروسيا والهند وتركيا وبولندا خلال السنوات القليلة الماضية.
تُقدر حيازات الهند الخاصة من الذهب وحدها بـ 35,000 طن، متجاوزة معظم الحيازات السيادية عالميًا. حيازات الصين الخاصة ضخمة بالمثل.
المصدر: Wikipediaهذا التشتت مهم من حيث المبدأ فقط، بالتأكيد، لكنه يخلق ما يمكن تسميته خيار التعبئة السيادية.
تاريخيًا:
- نفذت الولايات المتحدة مصادرة الذهب في عام 1933.
- فرضت الهند بشكل متكرر قيودًا على استيراد الذهب وخطط تحقيق الدخل منه.
- عبأت تركيا الذهب المنزلي عبر برامج الإيداع.
يمكن للذهب المحتفظ به بشكل خاص، من الناحية النظرية على الأقل، أن يتم استيعابه تحت الضغط من خلال عمليات إعادة الشراء أو الضرائب أو الحوافز أو الإكراه.
لا تقدم بيتكوين خزانًا محليًا مماثلاً في معظم البلدان.
يتطلب التراكم المشاركة في الأسواق العالمية. على نطاق واسع، هذا يعني تحريك السعر ونقل الثروة إلى الحائزين الحاليين.
مجموعة الاستحواذ على بيتكوين
الآن قارن هذا مع حيازات بيتكوين السيادية وخزائن الشركات العامة.
المصدر: Bitcointreasuries.netتحتفظ حكومة الولايات المتحدة بأكثر من 300,000 BTC وتهيمن الشركات العامة المدرجة في الولايات المتحدة بوضوح على حيازات الخزانة.
علاوة على ذلك، فإن صناديق المؤشرات والحافظين يخضعون بشكل غير متناسب للتنظيم الأمريكي.
النقطة لم تعد حتى دقيقة بعد الآن.
هذا يخلق عدم تماثل هيكلي. إذا كانت دولة معادية تتراكم بيتكوين علنًا، فإنها تخلق تأثيرًا متموجًا يتضمن:
- رفع السعر؛
- إثراء الحائزين الأمريكيين بشكل غير متماثل؛
- وبالتالي تعميق هيمنة السوق المالية الأمريكية، و
- تعزيز السيولة المجاورة للدولار في المشتقات بشكل محتمل.
ليست أداة اختيار مقنعة.
ليس بينما لا ينتج تراكم الذهب هذا التأثير إلى أي درجة قريبة من نفس الدرجة.
الذهب يتم تعدينه عالميًا وموزع على نطاق واسع. لا يدعم الاستحواذ عليه بشكل غير متناسب أسواق رأس المال المنافسة.
IV. فرضية معيار صرف بيتكوين
تخيل التوازن التالي، حيث تعلن الولايات المتحدة تراكم بيتكوين المستمر.
ستتوسط صناديق المؤشرات بشكل طبيعي في الوصول العالمي من خلال القنوات المالية القائمة وستظل سيولة الدولار هي قناة التسوية الأساسية. في الواقع، يهيمن الحافظون الأمريكيون على الحفظ الآمن.
بالتأكيد، هذه ليست نتائج ضرورية ويمكن تجاوزها. لكن ذلك سيتطلب استراتيجية وطنية منسقة لتجنب تلك القنوات عمدًا. وسيفرض تكاليف إضافية حقيقية على طول طريق التبني.
لذلك، فإن البلدان التي تسعى للتعرض ستوجه الطلب بشكل فعال من خلال الهيكل المالي الأمريكي.
هذا يشبه ديناميكية معيار صرف الذهب. فقط هذه المرة سيكون لدينا كمرساة اسمية بيتكوين وكوسيط تشغيلي أسواق رأس المال الأمريكية.
في مثل هذا النظام، لن يضعف تقسيم المحفظة الاحتياطية إلى بيتكوين الأولوية المالية الأمريكية. يمكن أن يرسخها.
بالنسبة للبلدان التي هدفها هو تقسيم المحفظة بعيدًا عن النفوذ الأمريكي، فهذا غير جذاب.
هل هذا يعني بالضرورة أن الذهب يلعب دور أصول الاحتياطي السيادية في أوقات الضغط وتتنافس بيتكوين على منصب في المحافظ الخاصة لهذا الدور؟
بعض التفكير الاستراتيجي هنا يساعد في فحص الموقف.
نظرية اللعبة: لماذا يهيمن التخفي
ضع في اعتبارك نموذجًا مبسطًا من لاعبين:
اللاعب أ: الولايات المتحدة
اللاعب ب: دولة سيادية معادية
الاستراتيجيات المتاحة لـ ب:
- تقسيم المحفظة بالذهب فقط
- تراكم بيتكوين العلني
- تراكم بيتكوين الخفي (بالإضافة إلى الذهب)
في هذا النوع من الإعداد، تكون المكاسب منطقية.
الشراء العلني لـ BTC بواسطة ب يزيد من سعرها ويثري القطاع الخاص لـ أ. قد يُنظر إلى هذا من قبل ب على أنه عامل خارجي يجب تجنبه. قد يُنظر إليه على أنه خطوة قد تدعو إلى خطوات مضادة من أ لتعطيل استراتيجية ب. في الواقع، هناك احتمال غير صفري أن أ سيتصرف بالفعل لردع ب.
- يشير الشراء العلني إلى التوافق الاستراتيجي مع أصل مضمن في الولايات المتحدة.
- تراكم الذهب، في الوقت نفسه، يتجنب هذه التحويلات أو أي إشارات صريحة من هذا القبيل.
- التراكم الخفي، مع ذلك، يقلل كليهما — تأثير السعر وتكاليف الإشارة.
بالنظر إلى هذه الديناميكيات، فإن التراكم العلني استراتيجية مهيمن عليها. قد يبدو هذا منطقيًا بدرجة كافية ما لم ينظر المرء في أن للبلدان آفاقًا تمتد على فترات أطول مما اعتدنا عليه. هذا مهم.
- قد يعتقد ب جيدًا أن السيطرة طويلة المدى تفوق الإثراء قصير المدى لـ أ، أو
- قد يعتقد ب أن الأصل سيفلت في النهاية من الوساطة الأمريكية.
في كلتا الحالتين، النقطة هي أن التوازن العقلاني هو الغموض.
الذي يتماشى مع السلوك الملحوظ. تعلن البنوك المركزية عن مشتريات الذهب. تظل إعلانات احتياطي بيتكوين نادرة أو رمزية.
V. الخلاصة
يشير التحول المرحلي الأخير في العلاقة بين الذهب وعدم اليقين إلى أن سلوك تقسيم المحفظة السيادي يتسارع. لقد كتبت من قبل عن العالم متعدد الأقطاب الناشئ الذي نعيش فيه، وحقًا، في هذا السياق، هذا ليس مفاجئًا بالكاد.
استوعب الذهب ذلك الطلب الهامشي.
لم تفعل بيتكوين ذلك بوضوح. ليس لأنها تفتقر إلى الندرة أو أي شيء "مكسور"، ولكن لأن توزيعها الحالي وهيكل الوساطة يظل بشكل غير متناسب راسخًا في الولايات المتحدة.
يحذر التاريخ من أن أنظمة الاحتياطي نادرًا ما تكون محايدة في الممارسة.
رسخ معيار صرف الذهب أولوية الدولار ليس من خلال مرسوم رسمي، ولكن من خلال عدم التماثل التوزيعي.
الدخول دون قصد في معيار صرف بيتكوين يمكن أن يفعل الشيء نفسه. أن ترغب البلدان في تجنب هذا، خاصة في عالم مليء بعدم اليقين الذي تسببه الولايات المتحدة، يبدو عقلانيًا تمامًا بالنسبة لي.
حتى يصبح الحفظ والسيولة والاستحواذ متعدد الأقطاب بشكل هادف، سيهيمن الذهب على تقسيم المحفظة السيادي الهامشي في فترات عدم اليقين الجيوسياسي.
التخفي، وليس الإشارة، يظل الاستراتيجية العقلانية لأي دولة تسعى للتعرض دون دعم حيازة المنافس.
-براتيك
فاز الذهب بتداول عدم اليقين والسبب الهيكلي لعدم فوز بيتكوين تم نشره في الأصل في Coinmonks على Medium، حيث يواصل الناس المحادثة من خلال تسليط الضوء على هذه القصة والرد عليها.
قد يعجبك أيضاً
Circle تسك 500 مليون USDC على Solana، معززةً سيولة السوق
نمو شبكة Pi يُشير إلى طلب قوي مع توسع العقود الذكية و DEX（منصات التداول اللامركزية）
