"عرّاب" DeFi يدير أصول العالم الحقيقي، ومنصة إدارة الأصول المرمزة Superstate جذبت مئات الملايين من الدولارات في عامين.

بقلم نانسي، PANews

أصبح التوكن أحد السرديات القليلة في دورة التشفير هذه التي جعلت وول ستريت تنحني والمنظمين يوافقون. وسط هذا الجنون بأصول العالم الحقيقي، نمت Superstate، وهي شركة إدارة الأصول المرمزة التي يديرها روبرت ليشنر، "العراب" التمويل اللامركزي ومؤسس Compound، بهدوء لتصبح لاعبًا مهمًا في مجال التوكن، جاذبة مئات الملايين من الدولارات في الاستثمار، مع الامتثال كحجر الزاوية.

تم إطلاق ثلاثة منتجات مرمزة، بتمويل مئات الملايين من الدولارات

أصبح التوكن محرك نمو جديد للسوق المالي العالمي، واكتسب اتجاه وضع أصول العالم الحقيقي على البلوكتشين زخمًا سريعًا. من إثبات المفاهيم إلى النمو المتفجر بعشرات المليارات من الدولارات، جذبت أصول العالم الحقيقي عمالقة وول ستريت للاستثمار فيها. وسط هذه الموجة، أسست Superstate قبل أكثر من عامين بقليل، وقد أسست بالفعل وجودًا مهمًا في سوق التوكن.

Superstate هي محطة أخرى لليشنر في صناعة التشفير. وهو معروف أكثر بأنه مؤسس Compound، التي أشعلت آلية "الإقراض هو التعدين" جنون التعدين السيولة في يونيو 2020، مما دفع Compound إلى مركز ريادي في التمويل اللامركزي، مع تجاوز إجمالي القيمة المغلقة (TVL) عشرات المليارات من الدولارات في ذروتها.

ومع ذلك، مع استمرار تراجع سوق التمويل اللامركزي، انخفض نشاط المستخدم بشكل كبير، وأصبحت تدفقات رأس المال الخارجية ملحوظة، وانخفض إجمالي القيمة المغلقة بشكل مطرد، دخل النظام البيئي المالي الساخن على السلسلة مرحلة تبريد. وسط هذا التراجع، غادر ليشنر Compound وتحول إلى قطاع أصول العالم الحقيقي الأكثر واقعية، مؤسسًا Superstate.

مع بدء قادة التمويل اللامركزي من جديد، تسارع شركات رأس المال المغامر بشكل طبيعي للاستثمار. في الأيام الأولى من تأسيسها، أكملت Superstate جولتين من التمويل بمشاركة مؤسسات معروفة مثل ParaFi Capital و1kx وDRW وCoinFund وGalaxy Digital وHack VC، بمبلغ تراكمي قدره عشرات الملايين من الدولارات.

لدى Superstate مهمة واضحة: تطوير منتجات مالية متوافقة على السلسلة مرتبطة بأصول العالم الحقيقي للمستثمرين المؤسسيين، ضمن إطار التنظيم المالي الأمريكي. حاليًا، أطلقت Superstate ثلاثة منتجات مرمزة، تغطي ثلاثة مجالات رئيسية: السندات الحكومية، والمراجحة المشفرة، وأصول الأسهم، مما يبني تدريجيًا محفظة أصول متنوعة على السلسلة.

في فبراير 2024، أطلقت Superstate منتجها الأول للصناديق على السلسلة، USTB. في حين أنه ظاهريًا صندوق سندات خزانة أمريكية قصيرة المدى، فإنه متوافق تمامًا مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مع سجلات ملكية تحكمها اللوائح الفيدرالية الأمريكية. علاوة على ذلك، يتم تخزين سجلات ملكيتها كتوكنات على الإيثريوم، مع مزامنة الأصول الصافية (NAV) يوميًا عبر العقود الذكية، مما يسمح للمستخدمين بالاشتراك والاسترداد وتسوية التداولات على السلسلة.

يستهدف USTB بشكل أساسي المستثمرين المؤسسيين المؤهلين في الولايات المتحدة، ويدعم الاشتراكات والاستردادات بالدولار الأمريكي أو العملة المستقرة USDC. يتداول المنتج على الإيثريوم وسولانا وشبكة Plume. مقارنة بالعملات المستقرة التقليدية ذات العائد الصفري، يوفر USTB عوائد فائدة فعلية على الأموال على السلسلة مع الحفاظ على سيولة الأصول على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال.

جعل هذا التصميم أيضًا USTB أصلًا أساسيًا للعائد لعدد متزايد من بروتوكولات التمويل اللامركزي. على سبيل المثال، تستخدمه Frax Finance كضمان لنظام العملة المستقرة الخاص بها، وقد أدرجت شبكة Omni USTB في ميزانيتها العمومية، وأعلنت Sky عن استثمار بقيمة 300 مليون دولار في الأصول المرمزة، وأدرجت Arbitrum وEthena Labs في محافظ أصول العالم الحقيقي الخاصة بهما، وتستخدم العملة المستقرة الأمريكية المنظمة USD USTB كجزء من أصولها الأساسية الداعمة.

اعتبارًا من 6 أغسطس، نمت الأصول التي تديرها USTB إلى ما يقرب من 420 مليون دولار أمريكي، بعائد 4.04٪ خلال الأيام السبعة الماضية، وهو ثاني أكبر عائد بعد Franklin وOndo وWisdomTree بين صناديق سندات الخزانة الأمريكية المرمزة.

بعد النجاح الكبير لمنتجها الأول، عادت Superstate إلى السوق في يوليو 2024 مع إطلاق منتجها الاستثماري الثاني، صندوق Superstate Crypto Carry Fund (USCC). هذا صندوق مراجحة تشفير على السلسلة للمشترين المؤهلين، مع استراتيجية أساسية تعتمد على آلية "النقد والاحتفاظ" في التمويل التقليدي.

في التمويل التقليدي، يركز USCC بشكل أساسي على الأساس الإيجابي في أسواق العقود الآجلة للبيتكوين والإيثريوم. من خلال شراء الأصول الفورية وبيع العقود الآجلة ذات الاستحقاقات المقابلة في نفس الوقت، تقوم الشركة بتثبيت فرق السعر وبناء محفظة استثمارية محايدة المخاطر ومستقرة العائد. علاوة على ذلك، يدمج USCC أيضًا Ethereum staking وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة المدى لتحسين كفاءة رأس المال الإجمالية وتعزيز مرونة المحفظة تجاه التقلبات.

يمكن القول إن USCC هو استكشاف آخر لتكامل قابلية التركيب للأصول على السلسلة والامتثال خارج السلسلة. حتى الآن، تجاوزت الأصول التي تديرها USCC 220 مليون دولار أمريكي، ووصل العائد السنوي على استراتيجية الاستثمار إلى حوالي 16.17٪، متجاوزًا بكثير متوسط الصناعة لمنتجات المراجحة التقليدية. كما أقامت الشركة شراكات مع بروتوكولات مثل Morpho وFrax وResolv وSteakhouse Financial وAnzen.

نشر الأسهم المرمزة وتعزيز عملية امتثال التوكن

في مايو من هذا العام، وسعت Superstate خط منتجاتها إلى الأسهم المرمزة مع إطلاق Opening Bell، وهي منصة جديدة. تدعم هذه المنصة إصدار وتداول الأسهم العامة المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مباشرة على شبكات البلوكتشين، مع دعم سولانا في البداية والتوسع تدريجيًا إلى أنظمة بيئية أخرى على السلسلة. يمكن للمستثمرين الاحتفاظ وتداول هذه الأصول السهمية المتوافقة مباشرة من خلال محافظ التشفير، مما يتيح التفاعل المباشر بين الأسهم التقليدية وبروتوكولات التمويل اللامركزي. وقد تعاونت Opening Bell بالفعل مع Upexi وSOL Strategies وGalaxy وآخرين لتعزيز التوكن على السلسلة لأصول الأسهم الخاصة بهم.

لتعزيز اعتماد التوكن في الأسواق المالية، أطلقت Superstate أيضًا لجنة صناعة Superstate (SIC)، والتي جذبت حتى الآن أكثر من 50 عضوًا تقليديًا ومشفرًا بما في ذلك 1KX وAave وUniswap وSolana Foundation وBitGo وGalaxy Digital وBitwise وMaple Finance وPlume.

رأى ليشنر تقارب التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي في وقت مبكر من عصر Compound، لكن الضغط التنظيمي أعاق التقدم. قبل الإطلاق الرسمي لـ Superstate، تعاونت Compound مع Fireblocks وCircle لإطلاق Compound Treasury، وهو منتج بسعر فائدة ثابت للشركات والمؤسسات. نشر هذا المنتج USDC داخل بروتوكول Compound بمعدل فائدة مضمون بنسبة 4٪، وهو معدل يتجاوز بكثير عوائد الخزانة الأمريكية في ذلك الوقت. ومع ذلك، بسبب تقلبات سوق التمويل اللامركزي، وانخفاض العوائد، وضغوط الامتثال، تم إغلاق Compound Treasury في نهاية المطاف في الربع الأول من عام 2023.

"القيد الرئيسي للتمويل اللامركزي هو أن الأصول الأصلية المشفرة هي الأصول الوحيدة القابلة للتشغيل البيني،" صرح ليشنر عند إطلاق Superstate. وهو متفائل جدًا بشأن إمكانات توكن الأصول، وقد صرح علنًا عدة مرات بأنه في الأسواق المالية التقليدية، يعد تغيير