داليو يحذر من انخفاض طويل الأجل للدولار، سيكون أداؤه أقل من الذهب واليوان – هل هذا جيد للكريبتو؟

حذر راي داليو، مؤسس شركة Bridgewater Associates، من أن الدولار الأمريكي يواجه ضعفًا طويل الأمد مستدامًا مقابل الذهب والعملات الرئيسية، حيث يمثل عام 2025 ما يعتقد داليو أنه تحول حاسم في تدفق راس المال العالمي.

انخفض الدولار بنسبة 39% مقابل الذهب بينما انخفض بنسبة 12% مقابل اليورو و13% مقابل الفرنك السويسري.

"كانت القصة الأكبر وأكبر تحركات السوق للعام نتيجة انخفاض أضعف العملات الورقية بشكل أكبر، بينما تعززت أقوى/أصلب العملات بشكل أكبر،" كتب داليو في تأملاته في نهاية العام.

يكشف تحليله أن الذهب حقق عائدًا بنسبة 65% بالدولار، متفوقًا على مؤشر S&P 500 بنسبة 47%.

"انخفض مؤشر S&P بنسبة 28% من حيث الذهب،" أشار. تفوقت الأسهم الأمريكية الأوروبية على الأسهم الأمريكية بنسبة 23% والأسهم الصينية بنسبة 21%، مما يعكس ما يصفه داليو بـ "تحولات كبيرة في التدفقات والقيم، وبالتالي، الثروة بعيدًا عن الولايات المتحدة."

ضعف الدولار يعكس ضغوطًا مالية هيكلية

ينبع انخفاض العملة من الاختلالات المالية الهيكلية والتوقعات المتغيرة للسياسة النقدية.

"سيحتاج مبلغ كبير من الديون (ما يقرب من 10 تريليون دولار) إلى التمديد في المستقبل،" كتب داليو، محذرًا من أن التيسير المتزامن للاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة الحقيقية يجعل "أصول الديون تبدو غير جذابة، خاصة في النهاية الطويلة للمنحنى."

يتوقع "من المحتمل أن يكون هناك مزيد من الارتفاع في منحنى العائد."

تعقد سياسات إدارة ترامب هذه الضغوط من خلال ما يسميه داليو "رهانًا عدوانيًا شاملاً على الرأسمالية" يتضمن سياسة مالية تحفيزية وتقليل اللوائح لتعزيز التصنيع.

بينما تهدف إلى إحياء التصنيع، توسع هذه التدابير فجوات الثروة حيث يستحوذ الرأسماليون على معظم المكاسب.

"من المحتمل أن تكون قضية قيمة النقود، المعروفة باسم قضية القدرة على تحمل التكاليف، هي القضية السياسية الأولى العام المقبل،" توقع، متوقعًا أن تساهم في خسائر الجمهوريين في مجلس النواب.

عجلت التحولات الجيوسياسية من ضعف الدولار. "في عام 2025 كان هناك تحول واضح من التعددية إلى الأحادية،" لاحظ داليو، مشيرًا إلى أن هذا رفع تهديدات الصراع و "ساهم في زيادة استخدام التهديدات الاقتصادية والعقوبات، والحماية، وإلغاء العولمة" بينما عزز الطلب على الذهب.

ارتفاع منحنى العائد يشير إلى تغير الأوضاع المالية

دخل سوق السندات الأمريكية عام 2026 بأشد منحنى عائد منذ عام 2021، حيث بلغ الفرق بين سندات الخزانة لمدة عامين و30 عامًا 140 نقطة أساس، كما أشار محللو Bitfinex في تقريرهم الأخير.

المصدر: تقرير Bitfinex

أضافوا أن هذا يعكس توقعات الأسواق لخفض أسعار السياسة بينما تطالب بتعويض أعلى لحيازة الديون الحكومية طويلة الأجل وسط عدم اليقين بشأن التضخم وإصدار كبير للخزانة.

ينحدر المنحنى عندما ترتفع المعدلات طويلة الأجل بشكل أسرع من المعدلات قصيرة الأجل، مما يخلق ما يصفه التقرير بـ "علاوات مدة أعلى، عدم يقين تضخمي مستمر، إصدار كثيف للخزانة، ومخاوف مالية متزايدة."

بينما تشير معدلات السياسة المنخفضة إلى التيسير، تستمر العوائد المرتفعة طويلة الأجل في رفع تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد، مما يعوض جزئيًا الراحة من التيسير الأمامي.

بالنسبة للأسهم، تحد معدلات الخصم طويلة الأجل المرتفعة من توسع التقييم، خاصة لأسهم النمو التي تقع أرباحها في المستقبل البعيد.

يشير التقرير إلى أن الشركات ذات التدفقات النقدية قصيرة الأجل وقوة التسعير والأصول الملموسة تميل إلى الأداء بشكل أفضل في هذه البيئة.

في أوقات كهذه، صاغ براين أرمسترونج، الرئيس التنفيذي لـ Coinbase، بيتكوين على أنه يطبق ضغطًا بناءً على صانعي السياسات الأمريكيين للحفاظ على المسؤولية المالية.

"يوفر بيتكوين توازنًا ورقابة على الدولار،" قال في بودكاست Tetragrammaton الأخير.

يحذر أرمسترونج أيضًا من أن التضخم دون نمو مطابق قد يكلف الدولار وضعه كاحتياطي.

ارتفاع المعادن النفيسة يؤخر صعود الكريبتو

يرتبط توحيد بيتكوين والإيثريوم بتدفق راس المال إلى المعادن النفيسة وسط الإجهاد الجيوسياسي.

في حديثه مع Cryptonews، يشير فرزام إحساني، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ VALR، إلى أن الذهب ارتفع بنسبة 69% والفضة قفزت بنسبة 161% خلال العام الماضي.

توقف حاملو بيتكوين طويل المدى عن البيع للمرة الأولى منذ يوليو، بينما أظهرت الإيثريوم أساسيات محسّنة، بما في ذلك قائمة انتظار خروج الرهان المُسَوّاة ونشاط معاملات قياسي برسوم منخفضة تاريخيًا.

"تشبه حركة بيتكوين الجانبية الحالية على خلفية مكاسب قياسية في الذهب والفضة 'هدوءًا قبل العاصفة'، يليها عادةً ارتفاع أوسع في سوق الكريبتو،" قال إحساني.

يتوقع أن بيتكوين يمكن أن يصل إلى 130,000 دولار والإيثريوم إلى 4,500 دولار في الربع الأول من عام 2026، بمجرد أن يتلاشى زخم المعادن النفيسة، مع ارتفاع أعلى بكثير إذا شهد الذهب والفضة تصحيحات أكثر حدة.

المصدر: TradingView

في وقت النشر، يتداول بيتكوين أعلى بقليل من 91,000 دولار، بانخفاض يقارب 1.5% في آخر 24 ساعة.