قوة البث الفائقة أم احتكار البث؟

أكدت نتفليكس ووارنر براذرز ديسكفري اتفاقيتهما البالغة 82.7 مليار دولار، لكن الصفقة لا تزال بعيدة عن الاكتمال.

Getty Images

يُقال إن قرار وارنر براذرز ديسكفري بقبول عرض الاستحواذ المقدم من نتفليكس على العروض المنافسة من بارامونت جلوبال وكومكاست يعود إلى مزيج من اليقين المالي، والتوافق الاستراتيجي، والإمكانات المستقبلية. وبينما قدم المتنافسون الثلاثة عروضاً جذابة للغاية بعلاوة كبيرة على سعر سهم وارنر براذرز ديسكفري الحالي، تم قبول عرض نتفليكس بسبب القيمة الإجمالية المتصورة لمقترحهم.

قدّر عرض نتفليكس قيمة وارنر براذرز ديسكفري بـ 27.75 دولار للسهم وبقيمة إجمالية للشركة تبلغ حوالي 82.7 مليار دولار، في مزيج من النقد والأسهم. وبموجب المقترح، ستستحوذ نتفليكس على استوديو وارنر براذرز ديسكفري وأصول البث، بعد أن تفصل الشركة أصول الكابل الخطية. وأفادت التقارير أن بارامونت أعربت عن اهتمامها بالاستحواذ على كل أصول وارنر براذرز ديسكفري - الاستوديوهات والبث وأصول الكابل الخطية - وقدمت عرضاً نهائياً بقيمة 30 دولاراً للسهم، نقداً بالكامل. إذا كانت التقارير حول تفاصيل عروض نتفليكس وبارامونت المتنافسة صحيحة، فقد يبدو للوهلة الأولى أن عرض بارامونت كان متفوقاً من الناحية المالية.

ومع ذلك، أشارت مصادر مختلفة إلى أن مجلس إدارة وارنر براذرز ديسكفري رأى صفقة نتفليكس كعرض متفوق نظراً لأن مساهمي وارنر براذرز ديسكفري سيمتلكون أسهماً في كل من نتفليكس والشركة (المنفصلة) التي تمتلك أصول الكابل الخطية. ونتيجة لذلك، قرر مجلس إدارة وارنر براذرز ديسكفري على ما يبدو أن عرض نتفليكس سيقيّم الشركة بسعر أعلى فعلياً من عرض بارامونت البالغ 30 دولاراً للسهم. بالإضافة إلى ذلك، سيسمح مكون الأسهم في نتفليكس لمساهمي وارنر براذرز ديسكفري بالمشاركة في نمو ما سيصبح أكبر منصة ترفيهية عالمية.

على الرغم من الإعلان عن قبول عرض نتفليكس، من المرجح أن تواجه عملية الاستحواذ المقترحة على وارنر براذرز ديسكفري تدقيقاً تنظيمياً كبيراً، ورياحاً سياسية معاكسة قوية - وقد لا تكون بارامونت خارج الصورة بعد.

كيف سيعيد اندماج نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري تشكيل صناعة الترفيه؟

كانت مجموعتها من الامتيازات والملكية الفكرية المعروفة للغاية، مثل استوديوهات DC، أحد أقوى نقاط البيع لوارنر براذرز ديسكفري للمزايدين.

Getty Images

إذا نجحت نتفليكس في نهاية المطاف في الاستحواذ على وارنر براذرز ديسكفري (WBD)، فستخلق الصفقة بلا شك أقوى تكتل ترفيهي في تاريخ الإعلام الحديث. في الواقع، سيعيد اندماج نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري تشكيل المشهد الترفيهي، مما يخلق قوة بث لا مثيل لها من حيث حجم المشتركين، وأصول الاستوديو، والتوزيع العالمي. إن الجمع بين هيمنة نتفليكس العالمية في مجال البث ومكتبة المحتوى التاريخي العميق لوارنر براذرز ديسكفري — التي تشمل HBO، وصور وارنر براذرز، واستوديوهات DC، وديسكفري، وقرن من امتيازات الأفلام والتلفزيون الرئيسية — سيمنح الكيان المندمج حصة سوقية من شأنها أن تعيد ترتيب توازن القوى في هوليوود بشكل أساسي.

من المعروف على نطاق واسع أن نتفليكس تمتلك حالياً أكبر قاعدة مشتركين في مجال البث. إن إضافة كتالوج وارنر براذرز ديسكفري المتميز ومشتركي HBO Max سيزيد من حصة نتفليكس في السوق الأمريكية وتأثيرها العالمي الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك، سيعزز الاستحواذ على وارنر براذرز ديسكفري مكانة نتفليكس في فئة المحتوى المتميز ويضيف مكتبة من الامتيازات والملكية الفكرية المعروفة للغاية، مثل هاري بوتر، وصراع العروش، وسيد الخواتم، وماتريكس، وأساسيات استوديوهات DC مثل باتمان وسوبرمان.

سيرسل اندماج نتفليكس ووارنر براذرز ديسكفري موجات صدمة عبر صناعة الترفيه. ستواجه المنافسون مثل ديزني، وأمازون، وآبل، وكومكاست/NBCUniversal، وبارامونت منافساً بحجم لا مثيل له، ورؤى بيانات، ونفوذ تفاوضي. لن تحتاج نتفليكس بعد الآن إلى الاعتماد بشكل أساسي على البرمجة الأصلية؛ ستتحكم في مكتبة تراثية تضاهي مكتبة ديزني — قادرة على تغذية قوائم البث لعقود.

قد تشعر الاستوديوهات التقليدية، والمنتجون المستقلون، وحتى المسارح بالضغط. مع وجود حصة أكبر من الامتيازات الضرورية تحت سقف واحد، يمكن لنتفليكس أن تملي شروط الترخيص، وتقلص النوافذ المسرحية، وتفرض صفقات متميزة للمواهب والتوزيع. يخشى المبدعون المستقلون أن يؤدي ذلك إلى استبعاد الأصوات المتنوعة، بينما يخشى المنافسون تناقص المشتركين وارتفاع تكاليف اكتساب المحتوى.

في الواقع، سيخلق الاندماج عملاقاً ترفيهياً متكاملاً عمودياً — جزء منصة تقنية، وجزء استوديو عمره قرن — ستشكل قراراته ليس فقط ما يشاهده الجمهور، بل كيف تنتج الصناعة المحتوى وتموله وتوزعه في السنوات المقبلة.

في الوقت نفسه، فإن السمات الأساسية للاندماج المحتمل بين نتفليكس ووارنر براذرز ديسكفري – الحجم الإضافي، وحصة السوق، والسيطرة على الملكية الفكرية عالية القيمة – هي نفس السمات التي يمكن أن تعرقل الصفقة في النهاية إلى الحد الذي لا تنجح فيه في التنقل بنجاح في المشهد التنظيمي المضطرب.

السؤال الرئيسي من منظور تنظيمي سيكون ما إذا كان اندماج نتفليكس ووارنر براذرز ديسكفري سيكون مجرد قوة عظمى في مجال البث، أم احتكاراً للبث.

العقبات التنظيمية على المستويات الفيدرالية والولائية والأوروبية

التدقيق التنظيمي على المستوى الفيدرالي

وفقاً للمحللين، يمكن أن تسيطر نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري المندمجة على ما بين 30-40% من سوق البث الأمريكي عند الإغلاق. لهذا السبب، ستخضع المعاملة المقترحة بالتأكيد للمراجعة من قبل قسم مكافحة الاحتكار في وزارة العدل الأمريكية (DOJ) وربما أيضاً لجنة التجارة الفيدرالية (FTC). ستركز أي مراجعة تنظيمية على المستوى الفيدرالي على العوامل التالية:

• تقليل المنافسة — قد يجد المنافسون، سواء كانوا كباراً أو صغاراً، صعوبة أكبر في الحصول على محتوى جذاب للغاية، وإنتاج مشاريع أفلام وتلفزيون مرغوبة، وفي النهاية، البقاء منافسين في سوق الترفيه بشكل عام. السؤال، من منظور تنظيمي، سيكون ما إذا كان هذا التخفيض في المنافسة سيضع نتفليكس كاحتكار للبث.
• قوة التسعير الاحتكارية – استناداً إلى قاعدة المشتركين، وحصة السوق، ومكتبة المحتوى، سيكون لدى نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري المندمجة قدرة غير مسبوقة على إملاء قوة التسعير على كل شيء من تكاليف اكتساب المحتوى إلى دفع شروط مواتية مع العارضين (أي سلاسل دور السينما الوطنية) لعرض الإصدارات المسرحية الضخمة. قد تؤكد أي سيطرة كبيرة على قوة تسعير صناعة الترفيه المخاوف من أن اندماج نتفليكس ووارنر براذرز ديسكفري سيؤدي إلى احتكار غير قانوني.
• المخاطر على العروض المسرحية وتنوع المحتوى — بالحديث عن العروض المسرحية، يخشى الكثيرون في صناعة الترفيه أن نموذج نتفليكس الذي يعطي الأولوية للبث قد يغلق التوزيع المسرحي الواسع الذي تمتعت به أفلام وارنر براذرز ديسكفري تقليدياً. في النهاية، صرح الرئيس التنفيذي لنتفليكس تيد سيراندوس ذات مرة بشكل مشهور أن نموذج دور السينما "عفا عليه الزمن،" مما يشكك في التزام نتفليكس بالتوزيع المسرحي لعناوين وارنر براذرز ديسكفري التراثية.
• الضرر المحتمل للمبدعين والمستهلكين — من وجهة نظر المبدعين، يمكن أن تؤدي صفقة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري إلى تقليل البدائل للمبدعين الذين يعرضون مشاريعهم وربما أيضاً انخفاض في أسعار الشراء المدفوعة لاكتساب الملكية الفكرية. من منظور المستهلك، يمكن أن تؤدي حصة السوق الهائلة التي تمتلكها نتفليكس إلى زيادة في السعر الذي تفرضه نتفليكس على المستهلكين مقابل خدمة البث الخاصة بها.

التدقيق التنظيمي على مستوى الولاية

لدى المنظمين الفيدراليين تاريخ طويل في فحص عمليات الاندماج الإعلامية، وقد أدلى المشرعون من كلا الحزبين السياسيين بآرائهم بالفعل حاثين وزارة العدل ولجنة التجارة الفيدرالية على مراجعة المعاملة المقترحة.

على الرغم من أن إنفاذ مكافحة الاحتكار هو في الغالب فيدرالي، قد ينضم المدعون العامون للولايات إلى المعركة — خاصة في الولايات ذات التقاليد القوية في حماية المستهلك. من المرجح أن تعكس مخاوف مستوى الولاية المخاوف الفيدرالية: تقليل المنافسة في أسواق الإعلام، وعدد أقل من مزودي المحتوى المحليين أو الإقليميين، والتهديدات لدور الإنتاج المستقلة — مما قد يقلل الوظائف والإنتاج الإبداعي في ولاياتهم القضائية.

في الواقع، قد تؤدي المراجعة على مستوى الولاية في سياق معاملة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري المقترحة إلى توافق في المصالح من جانب المدعين العامين للولايات من جانبين متعاكسين تماماً من الطيف السياسي: الديمقراطي روب بونتا من كاليفورنيا والجمهوري كريستوفر كار من جورجيا. لقد أعطى كل من بونتا وكار الأولوية علناً لحماية المستهلك في ولاياتهما، وقد عانت صناعات إنتاج الأفلام والتلفزيون في كل من كاليفورنيا وجورجيا من التراجع الأخير في الإنتاج المحلي – وهو اتجاه يمكن أن يتسارع في أعقاب معاملة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري.

التدقيق من المنظمين الأوروبيين

يمكن أن تجذب معاملة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري المقترحة أيضاً الانتباه في الخارج، لا سيما من المفوضية الأوروبية (EC)، المكلفة بإنفاذ قوانين المنافسة في الاتحاد الأوروبي. تقليدياً، كان المنظمون الأوروبيون حذرين من تركيز وسائل الإعلام الذي يمكن أن يقلل من تنوع المحتوى أو يهدد النظم البيئية المسرحية والإنتاجية المحلية. وقد أفادت التقارير أن أي مراجعة من هذا القبيل من قبل المفوضية الأوروبية ستتضمن "مراجعة الاندماج" ولكنها لن تستلزم بالضرورة جهداً لمنع المعاملة تماماً. من المرجح أن تقتصر أي مدخلات من المفوضية الأوروبية على طلبات لفرض بعض العلاجات الهيكلية أو السلوكية، مثل الترخيص الإلزامي للمحتوى الرئيسي للخدمات المنافسة وحدود على نوافذ الحصرية، قبل موافقة المفوضية الأوروبية التنظيمية.

يحول الوزن المجتمع للضغط التنظيمي الأمريكي الفيدرالي، ومستوى الولاية، والأوروبي صفقة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري إلى اختبار عالي المخاطر ومتعدد الولايات القضائية لإنفاذ مكافحة الاحتكار الحديث.

خارج التحديات التنظيمية، قد تكون عاصفة سياسية تتخمر

قد يواجه الاندماج تحديات من إدارة ترامب، حيث يُعتقد أن الرئيس يفضل بارامونت كمشترٍ.

Getty Images

من المتوقع أن يواجه الاندماج المقترح بين نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري اضطرابات سياسية كبيرة من إدارة ترامب. قد تثبت أي رياح سياسية معاكسة من هذا القبيل أنها قوية مثل التدقيق المضاد للاحتكار نفسه.

في الواقع، في غضون ساعات من الإعلان عن قبول عرض نتفليكس، أشارت التقارير إلى أن مسؤولي البيت الأبيض أعربوا عن مخاوفهم بشأن الصفقة. بالإضافة إلى ذلك، يُعتقد أن الرئيس ترامب نفسه يفضل صفقة بارامونت لوارنر براذرز ديسكفري، نظراً لعلاقته الشخصية الوثيقة مع رئيس بارامونت ديفيد إليسون ووالده لاري إليسون. مع سيطرة المعينين السياسيين المعينين من قبل ترامب على الروافع الرئيسية في وزارة العدل ولجنة التجارة الفيدرالية، إلى الحد الذي قد يتدخل فيه الرئيس في هذه المسألة و"يضع إصبعه على الميزان"، قد تواجه معاملة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري تحقيقاً مطولاً، وعلاجات مشددة، أو حتى معارضة صريحة — مما يجعل إدارة ترامب نفسها عقبة محتملة مركزية أمام طموحات نتفليكس لبناء قوة بث.

كما أدلى أعضاء فرديون في الكونغرس من كلا الحزبين السياسيين، مثل السناتور إليزابيث وارن (D-MA) والسناتور مايك لي (R-UT)، بآرائهم بسرعة عند سماع أخبار الإعلان عن قبول عرض نتفليكس، معربين عن مخاوفهم من أنه نتيجة للاستحواذ على وارنر براذرز ديسكفري، يمكن أن تسيطر نتفليكس في النهاية على ما يقرب من نصف سوق البث الأمريكي، وهي نتيجة من شأنها أن تحد من خيارات المستهلكين، وتزيد أسعار الاشتراك وتقلل المنافسة في صناعة الترفيه.

هل انتهى سعي بارامونت وراء وارنر براذرز ديسكفري؟ هل يمكنهم إطلاق عرض استحواذ عدائي؟

على الرغم من تقديم عرض نهائي بسعر أعلى للسهم من نتفليكس (30 دولاراً للسهم مقابل 27.75 دولاراً للسهم)، تم رفض عرض بارامونت من قبل مجلس إدارة وارنر براذرز ديسكفري، الذين يعتقدون على ما يبدو أن عرض نتفليكس يمثل إمكانات أكبر لمساهمي وارنر براذرز ديسكفري، سواء على المدى القريب أو البعيد. بينما انتهى هذا الفصل المحدد في سعي بارامونت لوارنر براذرز ديسكفري، قد يمثل الإعلان عن قبول عرض نتفليكس بداية فصل جديد في سعيها.

يمكن أن تتراوح خيارات بارامونت المتبقية من حملة ضغط تنظيمية، أو حتى عرض استحواذ عدائي على وارنر براذرز ديسكفري.

سيكون المسار الأول والأكثر سهولة لبارامونت هو الدفع بقوة من أجل التدقيق المضاد للاحتكار. كما ذكرنا أعلاه، سيجمع استحواذ نتفليكس على وارنر براذرز ديسكفري بين أكبر منصة بث في العالم وأحد أكثر استوديوهات هوليوود تأثيراً، مما قد يثير مخاوف في لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل. يمكن لبارامونت تقديم اعتراضات رسمية تجادل بأن المعاملة تركز الكثير من قوة السوق في منصة واحدة—مما يؤثر على ترخيص المحتوى، وتكاليف الإنتاج، والقوة التفاوضية للمواهب والموزعين. لقد شدد المنظمون في السنوات الأخيرة بالفعل موقفهم بشأن اندماجات وسائل الإعلام والتكنولوجيا الكبيرة، مما يمنح بارامونت فرصة استراتيجية.

سياسياً، يمكن لبارامونت إشراك المشرعين الذين أعربوا عن مخاوفهم بشأن تركيز وسائل الإعلام وهيمنة شركات التكنولوجيا الكبرى. من خلال تصوير الصفقة كتهديد لخيار المستهلك، والمبدعين المستقلين، يمكن لبارامونت المساعدة في تغذية الشكوك من الحزبين. كانت هناك أدلة في الماضي على تأثير المعارضة السياسية في إبطاء أو تعقيد عمليات الاندماج البارزة. ولهذه الغاية، قد يسعى ديفيد ولاري إليسون (سراً) أيضاً إلى الاستفادة من علاقتهما الشخصية الإيجابية مع الرئيس ترامب في محاولة للتأثير على التدقيق التنظيمي لمعاملة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري.

أخيراً، سيتضمن الخيار النووي عرض استحواذ عدائي على وارنر براذرز ديسكفري. سينطوي مثل هذا العرض على تجاوز بارامونت لمجلس إدارة وارنر براذرز ديسكفري والتوجه مباشرة إلى مساهمي وارنر براذرز ديسكفري، عادة من خلال عرض مناقصة بسعر مميز. يمكن لبارامونت أيضاً أن تسعى لاستبدال القيادة التنفيذية لوارنر براذرز ديسكفري و/أو مجلس الإدارة من خلال معركة وكالة. ستتطلب مثل هذه الخطوة تمويلاً ضخماً، على الأرجح من خلال أسواق الديون وشركاء خارجيين، ويمكن أن تضغط على ميزانية بارامونت المضغوطة بالفعل. في الوقت نفسه، حتى الإشارة إلى الاهتمام بعرض استحواذ عدائي يمكن أن يعطل المفاوضات أو يدفع تقييم وارنر براذرز ديسكفري إلى الأعلى، مما يعقد سعي نتفليكس.

لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت بارامونت ستتبنى أياً من هذه الاستراتيجيات. ومع ذلك، مع تزايد احتمال تحديد مستقبل هوليوود من خلال الحجم، والحجم غير المسبوق الذي ستكتسبه نتفليكس من خلال شراء وارنر براذرز ديسكفري، قد يكون البقاء خارج المعركة هو الخيار الأقل جاذبية لبارامونت.

على الرغم من أن هذا يمثل خطوة كبيرة إلى الأمام لنتفليكس ووارنر براذرز ديسكفري، إلا أن النتيجة النهائية ستتوقف على التحديات التنظيمية والسياسية والتنافسية القادمة.

getty

ماذا يحمل المستقبل لمعاملة نتفليكس-وارنر براذرز ديسكفري؟

في ضوء التحديات التنظيمية والسياسية والتنافسية المحتملة القادمة لنتفليكس ووارنر براذرز ديسكفري، بينما يمثل 5 ديسمبر 2025 النهاية الرسمية لعملية مزاد وارنر براذرز ديسكفري، فإن هذا التاريخ يمثل أيضاً على الأرجح البداية غير الرسمية للمعركة الحقيقية.

المصدر: https://www.forbes.com/sites/legalentertainment/2025/12/05/netflix-warner-bros-deal-streaming-superpower-or-streaming-monopoly/