العملة المستقرة RLUSD من Ripple تتوسع بسرعة على بلوكتشين الإيثريوم بدلاً من دفتر XRP الأصلي للشركة (XRPL).
وفقًا لبيانات CryptoSlate، ارتفع العرض المتداول الإجمالي لـ RLUSD إلى 1.26 مليار دولار خلال 12 شهرًا من إطلاقه. من هذا المبلغ، يوجد حوالي 1.03 مليار دولار، أو 82% من إجمالي العرض، على الإيثريوم، بينما يوجد رصيد 235 مليون دولار على XRPL.
رسم بياني يوضح عرض Ripple RLUSD على الإيثريوم و XRPL من نوفمبر 2024 إلى نوفمبر 2025 (المصدر: DeFiLlama)تظهر هذه الأرقام أن السوق يبدو أنه يفضل السيولة العميقة وقابلية التركيب لآلة الإيثريوم الافتراضية على هندسة XRPL التي تركز على الامتثال.
لماذا ينمو RLUSD على الإيثريوم
المحرك الأساسي لهذا التفاوت هو نضج المجموعة المالية الأساسية.
على الإيثريوم، دخل RLUSD بيئة حيث سيولة الدولار راسخة بالفعل. تؤكد البيانات من DeFiLlama أن الإيثريوم لا يزال يتصدر جميع السلاسل في إجمالي القيمة المغلقة (TVL) وعرض العملات المستقرة، مما يوفر نظامًا بيئيًا جاهزًا للأصول الجديدة.
لقطة شاشة توضح مقاييس DeFi الرئيسية للإيثريوم في 29 نوفمبر 2025 (المصدر: DeFiLlama)لذلك، فإن أي عملة مستقرة جديدة يمكنها الاتصال ببروتوكولات DeFi الرئيسية مثل Aave وCurve وUniswap تستفيد على الفور من محركات التوجيه الحالية وأطر الضمانات ونماذج المخاطر.
يؤكد وجود RLUSD على Aave وCurve ذلك. يحتوي تجمع USDC/RLUSD على Curve الآن على حوالي 74 مليون دولار من السيولة، مما يضعه بين تجمعات العملات المستقرة الأكبر على المنصة.
بالنسبة للخزائن المؤسسية وصناع السوق ومكاتب المراجحة، هذا العمق غير قابل للتفاوض. فهو يضمن تنفيذًا منخفض الانزلاق للتداولات بعشرات الملايين، مما يسهل تداولات الأساس واستراتيجيات العائد الإنتاجي التي تدفع أسواق رأس المال المشفرة الحديثة.
من ناحية أخرى، لا يزال XRPL في المراحل الأولى من بناء أساس DeFi. تم إطلاق السوق الآلي صانع السعر (AMM) على مستوى البروتوكول فقط في عام 2024. لذلك لا تزال جميع التجمعات المتعلقة بـ RLUSD في الدفتر، مثل زوج USD/RLUSD الذي تم إنشاؤه في يناير 2025، تعاني من عمق ضحل ومتابعة محدودة.
علاوة على ذلك، لم يجذب تصميم XRPL AMM بعد كثافة مزود السيولة المشاهدة في أنظمة EVM البيئية.
ونتيجة لذلك، فإن دولار RLUSD الموضوع على XRPL يجد حاليًا أماكن أقل بكثير للمبادلات أو الرافعة المالية أو العائد من نفس الدولار المستخدم على الإيثريوم.
قاعدة مستخدمي RLUSD المتنامية على الإيثريوم
قد يجادل النقاد بأن عرض RLUSD على الإيثريوم هو مجرد "مقاييس غرور"، مبالغ كبيرة تم سكها ولكنها خاملة.
ومع ذلك، فإن التحليل الأعمق لبيانات التحويل على السلسلة يدحض ذلك. يُظهر RLUSD تناسبًا حقيقيًا بين المنتج والسوق مع الإيثريوم، يتميز بسرعة عالية واستخدام متكرر.
وفقًا لـ Token Terminal، يبلغ متوسط حجم تحويل RLUSD الأسبوعي على الإيثريوم الآن حوالي 1.0 مليار دولار، وهي زيادة كبيرة من متوسط 66 مليون دولار المسجل في بداية العام.
رسم بياني يوضح حجم تداول RLUSD في عام 2025 (المصدر: Token Terminal)تظهر البيانات تحولًا هيكليًا واضحًا لاتجاه تصاعدي ثابت خلال النصف الأول من عام 2025، تليه "إعادة قاعدة" إلى أرضية أعلى بكثير في النصف الثاني.
بشكل حاسم، تظهر الأسابيع الأخيرة تجمع النشاط حول هذا المستوى المرتفع بدلاً من الارتفاع والعودة. من حيث هيكل السوق، عادة ما تشير القاعدة المتصاعدة إلى انتقال من مرحلة التوزيع إلى مرحلة المنفعة.
هذا يعني أن التوكن يتم استخدامه في تدفقات مستمرة ومتكررة، مثل التسوية المؤسسية والمدفوعات التجارية، بدلاً من أحداث المضاربة المعزولة.
تدعم عدد التحويلات هذه الأطروحة. يبلغ متوسط المعاملات الأسبوعية على الإيثريوم الآن 7,000، ارتفاعًا من 240 في يناير.
حقيقة أن عدد التحويلات يرتفع بالتوازي مع الحجم هي مؤشر صحي حاسم. إذا كان الحجم يرتفع بينما ظلت العدادات ثابتة، فقد يشير ذلك إلى سوق تهيمن عليه بعض الحيتان التي تحرك مبالغ ضخمة. بدلاً من ذلك، يشير الارتفاع المتزامن إلى مشاركة أوسع.
علاوة على ذلك، تشير بيانات الحاملين إلى تشتت صحي للمخاطر. وفقًا لبيانات من Etherscan، جذب RLUSD من Ripple حوالي 6,400 حامل على السلسلة على الإيثريوم اعتبارًا من أواخر نوفمبر 2025، ارتفاعًا من 750 فقط في بداية العام.
رسم بياني يوضح عدد حاملي RLUSD على الإيثريوم في عام 2025 (المصدر: Token Terminal)في حين أن نمو العرض كان مدفوعًا بإصدارات دفعات "ضخمة" بدلاً من سك التنقيط، فقد اتبع عدد الحاملين منحنى تصاعديًا سلسًا.
الاحتكاك بين RLUSD و XRPL
يفسر التباين الهيكلي بين الشبكتين سبب تفضيل حلقة النمو "بدون إذن" للإيثريوم.
على الإيثريوم، يعمل RLUSD كتوكن ERC-20 قياسي. المحافظ والأمناء وبرامج وسيطة للمحاسبة ومجمعات DeFi محسنة بالفعل لهذا المعيار.
بمجرد أن يقوم بروتوكول مثل Curve "بتوصيل" توكن، يصبح جزءًا من عالم أزواج الدولار القياسية إلى جانب USDC و USDT، ويمكن الوصول إليه من أي عنوان دون إذن مسبق.
من ناحية أخرى، فإن خيارات تصميم XRPL، على الرغم من قوتها التقنية، تفرض احتكاكًا أعلى بكثير على المستخدم.
للاحتفاظ بـ RLUSD على الدفتر الأصلي، يجب على المستخدمين بشكل عام الحفاظ على رصيد XRP لتلبية متطلبات الاحتياطي وتكوين خط ثقة محدد للمصدر. إذا قام المصدر بتمكين إعداد `RequireAuth`، وهي ميزة مصممة للامتثال الصارم والتحكم الدقيق، فيجب أن تكون الحسابات مدرجة صراحة في القائمة المسموح بها قبل أن تتمكن من استلام الرموز.
لذلك، في حين تشير Ripple إلى أن هذه الميزات تجذب البنوك التي تتطلب تحكمًا صريحًا، فإنها تعمل كمكابح للاعتماد العضوي.
في الأساس، أدوات الامتثال التي تجعل XRPL جذابًا للكيانات المنظمة هي نفس الميزات التي تبطئ توزيع المحفظة إلى المحفظة.
في سوق حيث يسعى رأس المال إلى مسار المقاومة الأقل، يجعل العبء التشغيلي لخطوط الثقة XRPL أقل تنافسية للتدفقات عالية التردد والآلية التي تحدد DeFi.
مسار RLUSD نحو النمو
على الرغم من عدم توازن الدفتر، فإن المسار العام لـ RLUSD يضع Ripple على مسافة قريبة من مستوى سوق رئيسي.
ذكرت Token Terminal أن Ripple ستثبت نفسها كثالث أكبر مصدر للعملات المستقرة عالميًا، خلف المنافسين Tether و Circle فقط، إذا نمت القيمة السوقية لـ RLLUSD بمقدار 10 أضعاف من المستويات الحالية.
بالنظر إلى هذا، يعتمد نمو RLUSD بشكل كبير على ما إذا كان بإمكان Ripple الاستفادة من نجاحها في الإيثريوم لبدء تشغيل سلسلتها الأصلية في النهاية.
يرى توقع الحالة الأساسية للأشهر الستة المقبلة ارتفاع عرض RLUSD على الإيثريوم من حوالي 1.0 مليار دولار إلى نطاق من 1.4 مليار دولار إلى 1.7 مليار دولار. هذا يفترض أن سيولة Curve تبقى في نطاق 60 مليون دولار إلى 100 مليون دولار وأن طلب CEX و OTC يستمر في النمو.
في ظل هذا المسار، من المحتمل أن يشهد XRPL تراكم المزيد من السيولة في تجمعاته بمرور الوقت ولكنه سيظل جزءًا صغيرًا من الإصدار الإجمالي.
في الوقت نفسه، سيتطلب سيناريو "اللحاق بالركب" الأكثر عدوانية لـ XRPL تدخلًا متعمدًا في السوق. إذا التزمت Ripple أو شركاؤها ببرامج مكافآت AMM متعددة الأشهر ونجحت في إخفاء تكوينات خط الثقة خلف واجهات محفظة بنقرة واحدة، فقد يبدأ الدفتر الأصلي في تآكل تقدم الإيثريوم.
باستخدام هذه الروافع، يمكن أن تصل سيولة XRPL بشكل معقول إلى 500 مليون دولار وتطالب بما يصل إلى 25% من إجمالي العرض.
ومع ذلك، فإن مخاطر الهبوط للدفتر الأصلي حقيقية. إذا عزز الإيثريوم تقدمه وتوسع تجمع USDC/RLUSD على Curve إلى أكثر من 150 مليون دولار، فقد تصبح تأثيرات الشبكة لا يمكن التغلب عليها. في هذا السيناريو، يمكن أن يحتفظ الإيثريوم بنسبة 80% إلى 90% من العرض إلى أجل غير مسمى.
في الوقت الحالي، تجد Ripple نفسها في موقف متناقض: لتنجح في طموحها لتصبح مصدرًا للعملات المستقرة من الدرجة الأولى، يجب أن تعتمد على بنية أكبر منافسيها.
المصدر: https://cryptoslate.com/rlusd-supply-hit-1-26b-and-82-of-it-now-sits-on-ethereum-not-xrpl/
