تفريغ منهجي للعملات المشفرة؟ مؤسس مشارك في Multicoin يشم رائحة "بائع مجبر" ضخم

أثار البيع المستمر والمبرمج عبر أصول الكريبتو الرئيسية تكهنات جديدة بأن السوق لا يزال يستوعب عمليات التصفية المتتالية من 10 أكتوبر — وأن هناك لاعباً كبيراً واحداً على الأقل يجري تصفيته في الخلفية.

في 19 نوفمبر، كتب توشار جين، المؤسس المشارك لشركة Multicoin Capital على X أنه "يبدو وكأن هناك بائعاً مجبراً كبيراً في السوق،" مضيفاً أننا "نرى بيعاً منهجياً خلال ساعات محددة." وربط هذا النمط مباشرة بصدمة التصفية في 10 أكتوبر، واصفاً إياها بأنها "على الأرجح نتيجة لعمليات تصفية 10/10" وختم: "من الصعب تخيل استمرار هذا المستوى من البيع القسري لفترة أطول."

وقد صاغ جين الوضع الحالي من خلال عدسة تجربته في عام 2022. في 11 أكتوبر، بعد يوم واحد من تصفية 10/10، حذر من أنه "يستغرق بعض الوقت لكشف جميع حالات الإفلاس بعد عملية تصفية كبيرة مثل هذه." ووفقاً له، في مثل هذه الحالات "تتسابق شركات التداول الكبيرة لمعرفة مدى تعرضها للأطراف المقابلة المعسرة وهذا يستغرق وقتاً." وعندما سُئل عن المدة التي يمكن أن تستغرقها هذه العملية، أجاب بأنه "أحياناً تستغرق أسابيع. وأحياناً تستغرق شهوراً. يعتمد ذلك على ما يفعله الناس لمحاولة سد الثغرات."

إن الاكتشاف المتأخر للخسائر هو محور رواية "البائع المجبر" الناشئة. بدلاً من حدث تطهيري واحد، يتم التعامل مع محو 10/10 من قبل المحترفين كنقطة انطلاق لتعديل أطول، حيث يتم تقليل المخاطر تدريجياً مع عمل المقرضين والأطراف المقابلة ومكاتب المخاطر من خلال التعرضات الغامضة.

ضغط البيع المنهجي يشير إلى بائع كريبتو مجبر

يصف مشاركون آخرون في السوق علناً نمطاً مماثلاً. كتب LondonCryptoClub أنه "يبدو بشكل متزايد وكأن هناك شخصاً ما مجبراً على تصفية محفظة،" مسلطاً الضوء على "الطبيعة الميكانيكية المستمرة للبيع (في ساعات الولايات المتحدة)." واستناداً إلى خلفيتهم في الصرف الأجنبي، قارنوا هذا بفترات في سوق الصرف الأجنبي حيث تبين لاحقاً أن التدفقات غير المفسرة كانت مرتبطة بتفويضات شركات كبيرة أو مدفوعة بعمليات الاندماج والاستحواذ، ملخصين البيئة الحالية بأنها "سوق مدفوع بالتدفق" وختموا: "من المحتمل أن تطفو جثة على السطح قريباً."

رد محلل ETF جيمس سيفارت على منشور جين بسؤاله عما إذا كان لدى أي شخص "أي نظريات أو تخمينات حول من يمكن أن يكون إذا كان هذا صحيحاً،" مؤكداً أنه، حتى الآن، لا يوجد إسناد عام موثوق.

ظهرت شائعات حول الضرر الهيكلي تقريباً بعد حدث أكتوبر مباشرة. في 12 أكتوبر، كتب آندي كلاجيس، مؤسس The Rollup Co، أن "طاحونة الشائعات [تقول] حالياً إن شركتي تداول كبيرتين تمت تصفيتهما إلى الصفر،" واصفاً إعداداً حيث "امتلكوا على ما يُزعم دفتراً من أفضل 100 توكن من حيث القيمة السوقية والتي كانت مضمونة ضد بعضها البعض بحجم (+1 مليار دولار) وأصبحوا بائعين مجبرين في السوق لدفترهم بأكمله."

قراءة ذات صلة: Hyperliquid في خطر في حملة الديمقراطيين ضد الكريبتو؟ ZachXBT يحذر من المخاطر المحتملة

لم تؤكد أي شركة تنطبق عليها هذا الوصف علناً مثل هذه الخسارة، لكن الهيكل الذي يحدده كلاجيس يتطابق مع ما يراه العديد من المحترفين كهشاشة رئيسية: دفاتر العملات البديلة المضمونة بشكل متبادل المستخدمة كتمويل وهامش.

جادل توم لي من Fundstrat وBitmine بشكل مستقل في 15 نوفمبر بأن حركة السعر "تحمل كل علامات صانع سوق (أو اثنين) مع 'ثغرة' كبيرة في ميزانيتهم العمومية،" واصفاً "أسماك القرش تدور لإطلاق تصفية / إغراق أسعار BTC." ووصف الألم الناتج بأنه قصير المدى وصرح صراحة بأنه "لا" يغير وجهة نظره حول "دورة ETH الفائقة لبناء وول ستريت على البلوكتشين."

في الوقت الحالي، لا توجد "جثة" على السطح: لم تكشف أي شركة صناعة سوق كبيرة أو شركة تداول علناً عن إعسار مرتبط بـ 10 أكتوبر، وتظل هوية أي بائع مجبر مزعوم غير معروفة.

لكن اتساق التقارير — برامج البيع المنهجية في ساعات الولايات المتحدة، وشائعات عن دفاتر مضمونة بشكل متبادل تم تفجيرها، وإشارات إلى ثغرات مخفية في الميزانية العمومية — يشير إلى أنه، بعد أسابيع من صدمة 10/10، قد تظل أسواق الكريبتو تتداول تحت وطأة المراكز التي يجري تصفيتها لأنها يجب أن تكون كذلك، وليس لأن أي شخص يريد ذلك.

في وقت النشر، بلغت القيمة السوقية الإجمالية للكريبتو 3.1 تريليون دولار.