تعزو جي بي مورغان عمليات البيع الأخيرة للبيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) إلى الرافعة المالية المحلية للكريبتو بدلاً من خروج المؤسسات، مشيرة إلى أن صناديق المؤشرات الفورية وعقود CME المستقبلية استوعبت الحد الأدنى من البيع القسري بينما واجهت أسواق العقود الآجلة الدائمة تخفيضًا حادًا للرافعة المالية في كلا الأصلين.
انخفض البيتكوين بنسبة 13.1% من 122,316 دولار في 3 أكتوبر إلى 106,329 دولار بحلول 17 أكتوبر، بينما انخفض الاهتمام المفتوح الدائم من حوالي 70 مليار دولار إلى 58 مليار دولار في 10 أكتوبر. يشير هذا الانخفاض البالغ 12 مليار دولار إلى التصفيات القسرية بدلاً من خروج منظم للصفقات.
تظهر بيانات Farside Investors أن صناديق المؤشرات الفورية للبيتكوين سجلت صافي تدفقات خارجية بقيمة 70.4 مليون دولار تركزت في 14 و15 و16 أكتوبر، وهو الحد الأدنى مقارنة بحجم تحرك السعر وتدفق الرافعة المالية في أسواق المشتقات.
شهد الإيثريوم تخفيضًا أكثر حدة للرافعة المالية بالنسبة لحجم سوقه. انخفض الاهتمام المفتوح الدائم من حوالي 28 مليار دولار إلى ما بين 19 مليار و20 مليار دولار في 10 أكتوبر، مما يمثل انخفاضًا بقيمة 9 مليار إلى 10 مليار دولار.
سجلت صناديق المؤشرات الفورية للإيثريوم صافي تدفقات خارجية بقيمة 668.9 مليون دولار عبر 9 و10 و13 و16 أكتوبر، أي ما يقرب من 9.5 مرة من التدفقات الخارجية لصناديق البيتكوين، مع تركيز عمليات الاسترداد في 10 و13 أكتوبر.
على الرغم من الاستجابة المؤسسية الأكبر في صناديق الإيثريوم، استنتج جي بي مورغان أن تخفيض الرافعة المالية في العقود الآجلة الدائمة دفع حركة الأسعار في كلا الأصلين، مع إظهار تدفقات صناديق المؤشرات "القليل من البيع القسري" بالنسبة لتدفق المشتقات.
تدعم البيانات أطروحة البنك. انخفض الاهتمام المفتوح للإيثريوم بنحو 35%، بينما انخفض البيتكوين بنحو 17%. ومع ذلك، شهد كلا الأصلين عملية بيع منسقة في 10 أكتوبر مع تفكيك الرافعة المالية عبر منصات الكريبتو المحلية.
| المقياس | النافذة (UTC) | BTC | ETH | ملاحظات |
|---|---|---|---|---|
| صافي تدفقات صناديق المؤشرات الفورية الأمريكية (مليون دولار أمريكي) | 3-16 أكتوبر، 2025 | +3,406.9 | +745.9 | مجموع "الإجمالي" اليومي لـ Farside لكل تاريخ؛ 17 أكتوبر لا يظهر أي إدخال. |
| تغير الاهتمام المفتوح لعقود CME المستقبلية | 9 → 10 أكتوبر، 2025 | ~مستقر إلى انخفاض برقم واحد منخفض | انخفاض؛ أثقل من BTC | تشير التغطية إلى أن الاهتمام المفتوح لـ BTC في CME ظل مستقرًا بشكل عام خلال التدفق، بينما شهد ETH المزيد من التفكيك؛ لم يتم نشر دلتا الاهتمام المفتوح اليومي الدقيق لـ CME. |
| تغيير إجمالي الاهتمام المفتوح الدائم (اسمي) | 10-11 أكتوبر، 2025 (24-48 ساعة) | ≈ −40% | ≈ −40% | تخفيض الرافعة المالية على مستوى السوق عبر العقود الدائمة وفقًا لـ Kaiko/JPMorgan؛ يتوافق مع التقارير المعاصرة. |
آليات تدفق العقود الدائمة
تبالغ العقود الآجلة الدائمة في التحركات لأن الرافعة المالية تفرض التداولات. عندما تنكسر الأسعار، تنزلق نسب الهامش، وتقوم البورصات بتصفية الصفقات ذات الهامش المنخفض بأوامر السوق التي تضرب الكتب الرقيقة وتؤدي إلى تدفقات انعكاسية.
تضخم الهوامش المتقاطعة الديناميكية، حيث تتقلص الضمانات المحددة بسعر السوق مع انخفاض الأصل، مما يجبر الحسابات التي بدت آمنة على خرق عتبات الصيانة وإضافة المزيد من التدفق القسري.
توفر معدلات التمويل أسرع مؤشر. خلال التدفق الهبوطي، تتحول العقود الدائمة عادة إلى معدلات سلبية مستدامة مع تداول العقود الدائمة بخصم مقارنة بمؤشر السعر الفوري.
يأتي التحول عندما يعود التمويل نحو الصفر بينما يغلق قسط أو خصم العقود الدائمة، ويفضل أن يكون ذلك مع استقرار السعر على حجم فوري متزايد بدلاً من نشاط العقود الدائمة وحده.
يوفر الاهتمام المفتوح الركيزة الثانية. الانخفاض الحاد في إجمالي الاهتمام المفتوح إلى جانب البيع يعني أن الرافعة المالية غادرت النظام بدلاً من الانتقال إلى صفقات قصيرة جديدة.
يشير انخفاض البيتكوين بنسبة 17% وانخفاض الإيثريوم بنسبة 35% في الاهتمام المفتوح إلى تخفيض حقيقي للرافعة المالية.
إعادة البناء البناءة بطيئة وبقيادة السوق الفوري. تتعافى الأسعار أو تبقى عند المستوى الأساسي بينما يرتفع الاهتمام المفتوح بشكل معتدل، ويبقى التمويل قريبًا من المستوى المسطح، ويظل أساس العقود الدائمة ضيقًا.
يبدو القاع المستدام بعد تدفق العقود الدائمة مثل عودة التمويل السلبي نحو الصفر، وإغلاق خصم العقود الدائمة، وإعادة ضبط الاهتمام المفتوح وإعادة بنائه تدريجيًا، ورفع منحنى العقود المستقبلية مرة أخرى إلى كونتانجو معتدل.
في وقت النشر 1:06 مساءً بتوقيت UTC في 18 أكتوبر، 2025، يحتل البيتكوين المرتبة #1 من حيث القيمة السوقية والسعر مرتفع بنسبة 1.27% خلال الـ 24 ساعة الماضية. يبلغ حجم سوق البيتكوين 2.14 تريليون دولار مع حجم تداول كل 24 ساعة يبلغ 65.62 مليار دولار. تعرف على المزيد عن البيتكوين ›
في وقت النشر 1:06 مساءً بتوقيت UTC في 18 أكتوبر، 2025، تقدر القيمة الإجمالية لسوق الكريبتو بـ 3.64 تريليون دولار مع حجم تداول كل 24 ساعة يبلغ 168.94 مليار دولار. تبلغ هيمنة البيتكوين حاليًا 58.74%. تعرف على المزيد عن سوق الكريبتو ›
المصدر: https://cryptoslate.com/jpmorgan-crypto-native-leverage-drove-sell-off-etfs-barely-flinched/
