انخفضت القيمة السوقية لـ Metaplanet بنسبة 70%، وهي الآن تتداول بأقل من احتياطياتها من البيتكوين - هل انفجرت فقاعة الخزينة؟

انخفضت القيمة المؤسسية لشركة Metaplanet Inc إلى ما دون احتياطياتها من بيتكوين، حيث انخفض مؤشر mNAV للشركة المدرجة في طوكيو (نسبة القيمة السوقية والديون إلى حيازات الرموز) إلى 0.99 يوم الثلاثاء، وفقًا لبلومبرج.

تمتلك الشركة، اعتبارًا من 14 أكتوبر، 30,823 بيتكوين بقيمة تقريبية تبلغ 3.4 مليار دولار، لكنها تتداول بأقل من قيمة أصولها المشفرة.

من الجدير بالذكر أن هذا الاختلال المالي المتزايد الذي تواجهه Metaplanet يحدث لغالبية شركات خزينة الأصول الرقمية في جميع أنحاء العالم.

من أعلى مستوى على الإطلاق （ATH） إلى التداول بخصم

وصلت أسهم Metaplanet إلى أعلى مستوى على الإطلاق （ATH） في منتصف يونيو لكنها انخفضت منذ ذلك الحين بنحو 70٪، مما جعل الشركة أول شركة خزينة بيتكوين كبرى تتداول باستمرار بأقل من حيازاتها.

المصدر: Google Finance

في وقت النشر، يتم تداول السهم عند 482 ين (3.21 دولار)، بانخفاض 12.36٪ اليوم.

وفقًا لبلومبرج، وصف مارك تشادويك، محلل الأسهم اليابانية الذي ينشر أبحاثًا على Smartkarma، الانخفاض بأنه "انفجار فقاعة."

يعتقد تشادويك أن "النشوة العامة" المحيطة بتخزين البيتكوين قد هدأت، على الرغم من أن "المتفائلين بالبيتكوين على المدى الطويل" قد ينظرون إلى خصم Metaplanet كفرصة للشراء، كما لاحظ.

تزامن الانخفاض مع اضطرابات أوسع في السوق.

واجه متداولو العملات المشفرة عمليات تصفية قياسية بقيمة 19 مليار دولار في 10 أكتوبر بعد أن أعلن الرئيس دونالد ترامب عن تعريفات أكثر صرامة على الصين، مما أدى إلى تقلبات شديدة أدت إلى انهيار معظم الرموز الرئيسية.

وردًا على التصفية الهائلة، انخفض البيتكوين، على سبيل المثال، إلى أدنى مستوى له منذ 6 أشهر، حيث تم تداوله بالقرب من 101 ألف دولار.

ربع خزائن البيتكوين تتداول الآن بخصم مع انكماش الفقاعة

Metaplanet ليست وحدها في صراعاتها.

تفيد أبحاث K33 بأن ربع جميع الشركات العامة التي تحتفظ بالبيتكوين تتداول الآن بقيم سوقية أقل من حيازاتها من BTC، حيث تتداول 26 من أصل 168 شركة تحتفظ بالبيتكوين بخصم.

أصاب الانهيار الأكثر دراماتيكية NAKA، وهي مركبة الاندماج بين KindlyMD و Nakamoto Holdings، والتي فقدت 96٪ من قيمتها السوقية من ذروتها وتتداول الآن عند 0.7x NAV فقط، انخفاضًا من 75x.

انخفضت شركات أخرى، بما في ذلك Twenty One و Semler Scientific و The Smarter Web Company، بشكل مماثل إلى ما دون قيم الأصول الصافية الخاصة بها.

كما انخفضت العلاوات على مستوى الصناعة بشكل حاد.

انخفض متوسط mNAV عبر شركات الخزينة من 3.76 في أبريل إلى 2.8، بينما تباطأ تراكم البيتكوين اليومي من قبل هذه الشركات إلى 1,428 BTC فقط في سبتمبر، وهي أضعف وتيرة منذ مايو.

لجأت العديد من الشركات إلى تدابير يائسة.

حصلت ETHZilla، المعروفة سابقًا باسم 180 Life Sciences، على 80 مليون دولار من الديون من Cumberland DRW لتمويل عملية إعادة شراء أسهم بقيمة 250 مليون دولار بعد انخفاض سعر سهمها بنسبة 76٪ من ذروة أغسطس.

وسعت شركة السيارات الكهربائية Empery Digital تسهيلات الديون الخاصة بها إلى 85 مليون دولار لعمليات إعادة الشراء، على الرغم من امتلاكها 476 مليون دولار من البيتكوين، وهو ما يتجاوز قيمتها السوقية البالغة 378 مليون دولار.

كان المحللون يحذرون من هذا الانفجار منذ بداية العام.

في يونيو، حذرت VanEck من أن الشركات التي تقترب من التكافؤ مع حيازاتها من البيتكوين تواجه خطر "التآكل" بدلاً من "تكوين رأس المال".

أوصى رئيس أبحاث الأصول الرقمية في الشركة، ماثيو سيجل، بإيقاف برامج إصدار الأسهم إذا تم تداول الأسهم بأقل من 0.95 مرة من صافي قيمة الأصول لمدة 10 أيام تداول أو أكثر.

تباطؤ التراكم المؤسسي بنسبة 95٪ مع انهيار علاوة الاستراتيجية

انخفض تبني الشركات الشهري للبيتكوين بنسبة 95٪ منذ يوليو، وفقًا لبيانات CryptoQuant، والتي تظهر أن شركة واحدة فقط تبنت البيتكوين في سبتمبر، مقارنة بـ 21 في يوليو.

يأتي الانخفاض في الوقت الذي أعلنت فيه 205 شركة متداولة علنًا عن استراتيجيات خزينة الأصول الرقمية بمبلغ إجمالي قدره 117 مليار دولار تم توجيهه إلى العملات المشفرة.

شهدت شركة Strategy Inc.، المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy والتي تعتبر مؤشرًا للقطاع، انهيار علاوة mNAV من 3.89x في نوفمبر 2024 إلى 1.44x بعد إطلاق خيارات IBIT ETF في وقت سابق من هذا العام.

انخفضت أيضًا مشتريات البيتكوين الشهرية للشركة من 134,000 BTC في نوفمبر 2024 إلى 3,700 BTC فقط في أغسطس 2025، على الرغم من أن الشركة أضافت 6,000 BTC في الأيام العشرة الأولى من سبتمبر.

تمتلك الشركة الآن 640,250 BTC بتكلفة أساسية قدرها 74,000 دولار للعملة الواحدة، مما يترجم إلى أكثر من 24 مليار دولار من الأرباح غير المحققة.

المصدر: SaylorTracker

في أغسطس، حددت أبحاث Sentora أيضًا نقاط ضعف حرجة في استراتيجيات البيتكوين للشركات، محذرة من أن "البيتكوين الخامل في الميزانية العمومية للشركة ليس استراتيجية قابلة للتطوير في عالم يرتفع فيه سعر الفائدة."

تشارك معظم شركات الخزينة في صفقات حمل سلبية، حيث تقترض العملة الورقية للحصول على أصول غير مدرة للعائد دون تخفيف كافٍ للمخاطر.

تزيد أسعار الفائدة المرتفعة من هذه الضغوط، مما يجعل من الصعب بشكل متزايد إدارة المخاطر.

تمامًا مثل Sentora، حذرت أبحاث Coinbase أيضًا الشهر الماضي من أن القطاع قد انتقل من العلاوات المضمونة إلى مرحلة تنافسية "لاعب ضد لاعب" حيث يواجه معظم المشاركين فشلًا محتملًا خلال دورات الائتمان السلبية.

تعتقد كلتا الشركتين أنه بدون تطور البيتكوين لتوليد عائد، تظل خزائن الشركات عرضة هيكليًا لانخفاضات السوق وارتفاع أسعار الفائدة.