หลังจากมูลค่าตลาดรวมสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม ตลาดคริปโตได้เข้าสู่หนึ่งในการปรับฐานที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายปี
Bitcoin ซึ่งแตะจุดสูงสุดใกล้ $126,000 ในช่วงการพุ่งขึ้น ได้ปรับฐานลงมาอยู่ในช่วงต่ำที่ $60,000 มีการชำระพอซิชันเลเวอเรจมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ดอกเบี้ยคงค้างได้หดตัวอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดปลายปี และสภาพคล่องในแพลตฟอร์มการซื้อขายได้บางตัวลง กระแส ETF กลายเป็นลบ ซึ่งเสริมระยะการลดความเสี่ยงของสถาบันในวงกว้าง
ความเร็วของการคลี่คลายได้ทำให้คำถามที่คุ้นเคยกลับมาอีกครั้ง: เมื่อความผันผวนพุ่งสูงและสภาพคล่องหดตัว สถาบันตอบสนองอย่างไรจริงๆ?
เงินทุนสถาบันตอบสนองต่อความผันผวนอย่างไร
สำหรับ Sheldon Hunt การปรับฐานบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างจากที่พาดหัวข่าวแนะนำ ในฐานะผู้ก่อตั้งและ CEO ของ Sundial ซึ่งเป็นโปรโตคอล Bitcoin Layer-2 ที่กำหนดเป้าหมายการมีส่วนร่วมของสถาบัน เขาเห็นว่าสถาบันกำลังทำให้การเปิดรับความเสี่ยงของพวกเขาเรียบง่ายขึ้นแทนที่จะละทิ้งมัน
"เมื่อคุณเห็นความผันผวนแบบนี้ สิ่งที่ถอยกลับก่อนคือความเสี่ยง การเปิดรับความเสี่ยง และความซับซ้อน" Hunt กล่าวกับ BeInCrypto ในระหว่างการสนทนาของเราที่ Liquidity Summit 2026 ในฮ่องกง โดยเสริมต่อไปว่า:
Hunt กล่าวว่าการกลับสู่พื้นฐานนั้น เข้าใจได้ดีที่สุดว่าเป็นการหลบหนีสู่คุณภาพ
เมื่อความผันผวนพุ่งสูง สถาบันมักจะลดการเปิดรับความเสี่ยงต่อแอปพลิเคชันที่ซับซ้อนหรือมุ่งเน้นความเสี่ยงมากขึ้น แทนที่จะไล่ตามกลยุทธ์ใหม่ พวกเขาจะจำกัดโฟกัสของตน เขากล่าวเสริม:
กิจกรรมกระเป๋าเงินเป็นตัวชี้วัดตลาด
นอกจากการเปลี่ยนแปลงการจัดสรร Hunt ยังติดตามพฤติกรรมออนเชนเพื่อหาสัญญาณเตือนเบื้องต้นของความเครียด
"กระเป๋าเงินโดยทั่วไปไม่โกหก" เขากล่าว โดยอธิบายกิจกรรมกระเป๋าเงินว่าเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่ชัดเจนที่สุดของสุขภาพตลาด
ในช่วงที่ผันผวน เขาสังเกตสินทรัพย์ย้ายออกจากแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและ DeFi และรวมกันเข้าในกระเป๋าเงินที่น้อยลง การเคลื่อนไหวนั้น เขาโต้แย้งว่า สะท้อนความระมัดระวังมากกว่าการยอมแพ้
Hunt ไม่มองว่าการเปลี่ยนแปลงในปัจจุบันเป็นการหยุดชั่วคราวสั้นๆ ในการประเมินของเขา ตลาดกำลังดำเนินงานภายใต้ความตึงเครียดด้านสภาพคล่องที่แท้จริง
เขาชี้ไปที่ความผันผวนในตลาดที่กว้างขึ้นและภาวะการเงินที่เข้มงวดขึ้นว่าเป็นการเสริมความระมัดระวังนั้น สำหรับเงินทุนสถาบัน สภาพแวดล้อมนั้นเปลี่ยนจังหวะของการตัดสินใจ
Hunt เชื่อว่าผู้จัดสรรเงินทุนมีแนวโน้มที่จะดำเนินการอย่างระมัดระวังมากขึ้นภายใต้ข้อจำกัดด้านสภาพคล่องในปัจจุบัน
"ยังมีความเป็นไปได้จริงๆ ที่นี่เป็นจุดเริ่มต้นของตลาดหมีที่ค่อนข้างแย่ซึ่งอาจดำเนินไปอาจถึงสองปีหรือมากกว่านั้น" เขากล่าว
หากภาวะถดถอยขยายออกไป เวลาสำคัญน้อยกว่าความยืดหยุ่น ผู้จัดสรรมุ่งเน้นที่การรักษาการเปิดรับความเสี่ยงโดยไม่เพิ่มความเปราะบางเพิ่มเติม เขาอธิบายระยะปัจจุบันว่า "ลดการเปิดรับความเสี่ยงและมองหาการอยู่ในนั้นในระยะยาว"
การประเมินผลตอบแทนผ่านมุมมองสถาบัน
กรอบนั้นยังแจ้งให้ทราบว่าสถาบันเข้าถึงผลตอบแทน Bitcoin อย่างไร
Hunt กล่าวว่าหนึ่งในความเข้าใจผิดที่พบบ่อยที่สุดคือสถาบันมุ่งเน้นหลักๆ ที่การเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด ในทางปฏิบัติ เขาโต้แย้งว่า สมมติฐานนั้นไม่สะท้อนวิธีที่ผู้จัดสรรมืออาชีพปฏิบัติงาน
ตาม Hunt ผู้จัดสรรมืออาชีพไม่น่าจะไล่ตามผลตอบแทน 20% หรือ 30% บน Bitcoin ของพวกเขาหากผลตอบแทนเหล่านั้นขึ้นอยู่กับความซับซ้อนหลายชั้นหรือโครงสร้างคู่สัญญาที่ไม่ชัดเจน
"ความเป็นจริงคือสถาบันมุ่งเน้นที่การลดความเสี่ยง" เขากล่าว "ผลตอบแทนที่มั่นคงและปลอดภัยในระยะยาว แม้จะเป็น 1% หรือ 2% ก็สอดคล้องกับคำสั่งของพวกเขามากกว่า"
ในแง่ปฏิบัติ นั่นกำหนดรูปแบบวิธีการประเมินผลิตภัณฑ์ ระดับผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ปัจจัยตัดสิน การจัดการการเก็บรักษา กลไกการชำระบัญชี และสถานการณ์ด้านลบมักจะมีน้ำหนักมากกว่าในการตรวจสอบภายใน
แม้จะมีการสนทนาที่เติบโตเกี่ยวกับการเงินที่เป็นเนทีฟ Bitcoin Hunt เชื่อว่าการปรับใช้สถาบันที่มีความหมายยังคงจำกัด Hunt กล่าวเสริม:
ส่วนแบ่งใหญ่ของ BTC ยังคงอยู่ในการเก็บรักษาระยะยาว สำหรับ Hunt นั่นส่งสัญญาณว่าชั้นโครงสร้างพื้นฐานยังคงพัฒนาอยู่มากกว่าที่จะอิ่มตัว
"ยังเป็นช่วงแรกๆ" เขากล่าว "วันที่ดีที่สุดของ Bitcoin อยู่ข้างหน้ามาก วันที่ดีที่สุดของ DeFi อยู่ข้างหน้า ยังมีอีกมากที่ยังไม่ได้ถูกแตะต้อง"
ความเร็วที่ช้าลงของการมีส่วนร่วมของสถาบัน ในมุมมองของเขา สะท้อนวิธีการประเมินความเสี่ยง ก่อนที่เงินทุนจะเคลื่อนเข้าสู่สภาพแวดล้อมผลตอบแทนที่มีโครงสร้าง คำถามเกี่ยวกับการควบคุมการเก็บรักษา การรับประกันการชำระบัญชี และการกระจุกตัวของการเปิดรับความเสี่ยงต้องได้รับการแก้ไขในวิธีที่สอดคล้องกับคำสั่งที่มีอยู่
การเก็บรักษา การควบคุม และวงจรถัดไป
มองไปสู่วงจรถัดไป Hunt คาดหวังว่าสถาปัตยกรรมจะสำคัญมากกว่าคุณลักษณะระดับผิวเผิน
"ฉันมีความเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าในวงจรถัดไปนี้ ลำดับความสำคัญใหญ่จะอยู่รอบๆ ตัวเลือกที่ไม่เก็บรักษา" เขากล่าว โดยชี้ไปที่การสเตคที่ไม่เก็บรักษาและโมเดลการชำระบัญชีที่คำนึงถึงความเสี่ยงในการเก็บรักษาโดยเฉพาะ
ในมุมมองของเขา สถาบันต้องการความชัดเจนว่าใครควบคุมสินทรัพย์ในทุกขั้นตอนของกระบวนการ ในทางปฏิบัติ นั่นหมายถึงการรักษาอำนาจฝ่ายเดียวเหนือการชำระบัญชีและการเก็บรักษา อุตสาหกรรมคริปโตได้สนับสนุนแนวคิดของการเป็นธนาคารของตัวเองมานาน สำหรับผู้จัดสรรสถาบัน หลักการนั้นปรากฏน้อยลงในฐานะอุดมการณ์และมากขึ้นในฐานะสถาปัตยกรรมการกำกับดูแล ระยะถัดไปของการยอมรับจะขึ้นอยู่กับว่าสถาปัตยกรรมนั้นสามารถตอบสนองกรอบความเสี่ยงแบบดั้งเดิมได้หรือไม่
แหล่งที่มา: https://beincrypto.com/institutional-crypto-strategy-sheldon-hunt/
