ผู้กู้ยืม Morpho จ่ายดอกเบี้ย $170M แต่ Aave ทำได้มากกว่า

ผู้กู้ยืมของ Morpho จ่ายดอกเบี้ย 170 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งปี ข้อมูลจาก Token Terminal แสดงให้เห็น แซงหน้ารายได้ 140 ล้านดอลลาร์ของ Aave เมื่อเทียบกับมูลค่าที่ใกล้เคียงกันที่ 1.5 พันล้านดอลลาร์

การให้กู้ยืม DeFi กำลังเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว และโปรโตคอลหนึ่งที่ไม่มีใครพูดถึงเมื่อสองปีก่อนเพิ่งโพสต์ตัวเลขที่กำลังดึงดูดความสนใจทั่วทั้งพื้นที่

ตาม Token Terminal บน X ผู้กู้ยืมบน Morpho จ่ายดอกเบี้ยประมาณ 170 ล้านดอลลาร์ในปีที่ผ่านมา ข้อมูลที่ดึงมาจากแดชบอร์ดวิเคราะห์ของ Token Terminal เองแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของค่าธรรมเนียมของ Morpho อยู่บนเส้นโค้งขาขึ้นสูงชันที่เพิ่งเริ่มเร่งตัวขึ้นประมาณกลางปี 2025

ตัวเลขที่สำคัญจริงๆ ตรงนี้

แต่นี่คือประเด็น ดอกเบี้ยผู้กู้ยืมทั้งหมดของ Morpho อยู่ที่ประมาณ 170 ล้านดอลลาร์สำหรับปีนี้ แต่โปรโตคอลเอง สมมติว่ามีอัตราการรับ 10% จะได้รับเพียงประมาณ 17 ล้านดอลลาร์ในรายได้ DAO จริง นั่นเป็นการเทียบกับมูลค่าที่ Token Terminal กำหนดไว้ประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์

ในทางตรงกันข้าม Aave สร้างรายได้ใกล้เคียง 140 ล้านดอลลาร์ต่อปีโดยตรง เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าตลาดในระดับใกล้เคียงกัน แต่การรับรายได้เกือบสิบเท่า

Token Terminal แชร์การเปรียบเทียบโดยตรงบน X โดยนำเสนอเป็นสัญญาณว่าการเติบโตของ การให้กู้ยืม DeFi มาจากที่ไหนและการเติบโตนั้นหมายความว่าอย่างไรในแง่ของรายได้ ข้อมูลที่มองเห็นได้บน หน้าเมตริกของ Morpho แสดงให้เห็นค่าธรรมเนียมสะสมข้าม 312.7 ล้านดอลลาร์ในสามปี โดยการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่สุดเกิดขึ้นใน 12 เดือนสุดท้าย

ดังนั้นเครื่องยนต์ค่าธรรมเนียมของ Morpho กำลังทำงาน คำถามคือใครที่เก็บเงินจริงๆ

ทำไมมูลค่าของ Morpho ดูเหมือนจะสูงเกินไป

Token Terminal กำหนดมูลค่าของโปรโตคอลไว้ที่ประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ บนรายได้ DAO โดยประมาณ 17 ล้านดอลลาร์ นั่นเป็นอัตราส่วนราคาต่อรายได้ที่นักวิเคราะห์การเงินแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่จะพยายามอธิบายด้วยปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียวได้ยาก

ตัวเลขของ Aave บอกเรื่องที่แตกต่างออกไป โปรโตคอลนี้ได้รับประมาณ 140 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดที่ใกล้เคียงกันที่ประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ การคำนวณนั้นให้ผลลัพธ์เป็นอัตราส่วนรายได้ที่แน่นกว่ามาก Aave กำลังรับมือกับคำถามเชิงโครงสร้างของตัวเอง เมื่อเร็วๆ นี้ แต่ฐานรายได้เป็นสิ่งที่ Morpho ยังไม่ได้เทียบเท่าในระดับ DAO

โพสต์ของ Token Terminal บน X ไม่ได้นำเสนอสิ่งนี้เป็นการวิจารณ์ Morpho แค่ข้อมูลดิบ

การเติบโตของค่าธรรมเนียมของ Morpho เป็นเรื่องจริง แม้ว่ารายได้จะไม่ใช่

กราฟค่าธรรมเนียมสะสมจาก Token Terminal บอกเรื่องราวที่จริงใจ ตั้งแต่ต้นปี 2023 ถึงกลางปี 2024 กิจกรรมค่าธรรมเนียมของ Morpho เกือบจะแบนราบ จากนั้นมีบางอย่างเปลี่ยนไป ภายในเดือนตุลาคม 2025 ค่าธรรมเนียมรายสัปดาห์มักจะแตะ 5 ล้านดอลลาร์หรือมากกว่า เดือนมกราคม 2026 เห็นตัวเลขรายสัปดาห์ที่สูงที่สุดบางส่วนที่โปรโตคอลบันทึกไว้

นั่นไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย ค่าธรรมเนียมสะสมสามปีรวมที่ 312.7 ล้านดอลลาร์แสดงให้เห็นว่าโปรโตคอลกำลังจัดการกับปริมาณที่แท้จริง

ช่องว่างระหว่างดอกเบี้ยผู้กู้ยืมรวมและรายได้ DAO จริงมาจากการออกแบบโปรโตคอล Morpho ดำเนินการในชั้นโครงสร้างพื้นฐาน ผู้ดูแล Vault เช่นผู้ที่ดำเนินการ RLUSD vault ที่เปิดตัวโดย Sentora จับผลตอบแทนส่วนใหญ่ไว้ อัตราการรับของ DAO เป็นเพียงเศษเสี้ยวของดอกเบี้ยทั้งหมดที่จ่าย

ไม่ว่าโมเดลนั้นจะยืนหยัดได้หรือไม่เมื่อเทียบกับการรับรายได้โดยตรงของ Aave มากกว่านั้นเป็นการสนทนาที่ข้อมูลของ Token Terminal เพิ่งบังคับให้เปิดเผย

โพสต์ Morpho Borrowers Paid $170M Interest. Aave Made More. ปรากฏครั้งแรกใน Live Bitcoin News