อนุพันธ์บิตคอยน์ส่งสัญญาณเตือนขณะที่ตลาด 46 พันล้านดอลลาร์ปรับตัวลงจากการแรลลี่หลังข่าวสงบศึกอิหร่าน

เมื่อวันที่ 31 มีนาคม 2026 วอลล์สตรีทมีวันซื้อขายที่ดีที่สุดในรอบเกือบหนึ่งปี ดัชนีดาวโจนส์อินดัสเตรียลเฉลี่ยเพิ่มขึ้นกว่า 1,100 จุด S&P 500 ปรับตัวขึ้น 2.9% ซึ่งเป็นผลงานในหนึ่งวันที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา และ Nasdaq พุ่งขึ้น 3.8%

อารมณ์ของตลาดตามที่สรุปตลาดอย่างร่าเริงเรียกว่า "ความหวังฮอร์มุซ" การปรับตัวขึ้นที่สร้างขึ้นจากความเป็นไปได้ที่สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านและการผูกขาดอุปทานน้ำมันโลกอาจจะใกล้จะสิ้นสุดลง

ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ส่งสัญญาณถึงความเปิดกว้างในการยุติการรณรงค์ทางทหาร และประธานาธิบดีอิหร่านกล่าวว่าประเทศของเขามี "เจตจำนงที่จำเป็นในการยุติสงคราม" หากเงื่อนไขด้านความมั่นคงได้รับการตอบสนอง

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังพาดหัวข่าวเหล่านั้น เทรดเดอร์ที่ทำธุรกรรมในผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ซับซ้อนกว่า (ออปชัน ฟิวเจอร์ส และการป้องกันความเสี่ยง) ไม่เชื่อในเรื่องนี้ แม้ว่าตลาดอาจดูเหมือนกำลังมีเสถียรภาพในที่สุดพร้อมศักยภาพในการปรับตัวขึ้นบนพื้นผิว แต่การจัดพอร์ตลงทุนเบื้องล่างยังคงห่างไกลจากความแน่นอน

การเข้าใจว่าทำไมจึงต้องเข้าใจแนวคิดที่ตรงไปตรงมาสองประการ: "open interest" หมายความว่าอย่างไร และมันส่งสัญญาณอะไรเมื่อมันหดตัว Open interest คือมูลค่ารวมของการเดิมพันที่ยังคงมีอยู่ในตลาดอนุพันธ์ สัญญาฟิวเจอร์สและออปชันที่ยังไม่ได้ชำระหรือปิด เมื่อ open interest เพิ่มขึ้น เทรดเดอร์จำนวนมากขึ้นกำลังนำเงินมาใช้งาน แสดงความเชื่อมั่นเกี่ยวกับทิศทางของตลาด เมื่อมันลดลง พวกเขากำลังปิดสถานะ ตัดการขาดทุน และถอนตัวออก

ปัญหาอนุพันธ์ Bitcoin มูลค่า 46 พันล้านดอลลาร์

Bitcoin ซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงในตลาดหลายร้อยแห่งทั่วโลก โดยทำหน้าที่เป็นเครื่องวัดความเสี่ยงระดับโลกแบบเรียลไทม์ และตอนนี้เครื่องวัดนั้นกำลังให้ค่าอ่านที่คลุมเครือ

Open interest รวมในอนุพันธ์ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 703,940 Bitcoin หรือประมาณ 46.85 พันล้านดอลลาร์ในมูลค่าที่ระบุ แสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงเต็มไปด้วยเลเวอเรจหลังจากช่วงเวลาของความเครียดที่สำคัญ หากความหวังสันติภาพกำลังกลับมาจริงๆ การกลับมาเสี่ยงอย่างมั่นใจจะดูเหมือนเทรดเดอร์ซื้อเข้ามาอย่างแข็งขัน นั่นทำให้การลดลง 4.41% ในหนึ่งวันของ open interest ที่เราเห็นเมื่อวันที่ 1 เมษายนเป็นความระมัดระวังมากกว่าความเชื่อมั่น

กราฟแสดง open interest รวมของ Bitcoin (หน่วย BTC) ตั้งแต่วันที่ 1 กุมภาพันธ์ถึง 2 เมษายน 2026 (แหล่งที่มา: CoinGlass)

อัตราค่าธรรมเนียม (funding rate) ซึ่งเป็นค่าธรรมเนียมที่เทรดเดอร์ที่ถือสถานะแบบบูลลิชต้องจ่ายเพื่อรักษาสถานะของพวกเขา มีค่าเป็นบวกเล็กน้อยและมีการลดลงเป็นค่าลบซ้ำๆ เมื่ออัตราค่าธรรมเนียมพุ่งสูงขึ้น มันส่งสัญญาณว่าความเชื่อมั่นแบบบูลลิชได้ผลักดัน open interest ไปสู่ระดับที่ไม่ยั่งยืน โดยผู้ซื้อมีจำนวนมากกว่าผู้ขายอย่างมาก อัตราค่าธรรมเนียมที่เงียบ แบนถึงแทบจะเป็นบวกที่ Bitcoin แสดงให้เห็นในสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งสัญญาณถึงการขาดความต้องการความเสี่ยงใหม่

กราฟแสดงอัตราค่าธรรมเนียมสำหรับฟิวเจอร์สแบบถาวรของ Bitcoin ตั้งแต่วันที่ 1 กุมภาพันธ์ถึง 2 เมษายน 2026 (แหล่งที่มา: CoinGlass)

สิ่งที่ทำให้เรื่องนี้ยากที่จะมองข้ามเป็นเพียงสัญญาณรบกวนคือการมีอยู่ของสถาบันในอนุพันธ์ Bitcoin เพิ่มขึ้นอย่างมาก จาก open interest 46 พันล้านดอลลาร์นั้น มากกว่า 7 พันล้านดอลลาร์อยู่ใน CME ซึ่งเป็นตลาดที่มีการควบคุมเดียวกันกับที่กองทุนบำเหน็จบำนาญและผู้จัดการสินทรัพย์ที่มีความซับซ้อนทำการป้องกันความเสี่ยงส่วนใหญ่ การเพิ่มขึ้นของ open interest ของสถาบันทำให้ Bitcoin กลายเป็นเครื่องมือทางการเงินหลัก ซึ่งหมายความว่าการถอยกลับสะท้อนถึงการตัดสินใจที่กำลังทำในห้องประชุมและบนโต๊ะเทรด ไกลเกินกว่าการเก็งกำไรของตลาดค้าปลีก

อัตราส่วนของออปชันต่อฟิวเจอร์สใน Bitcoin ก็เปลี่ยนไปเช่นกัน ต้นปีนี้ ออปชันซึ่งทำหน้าที่เหมือนกรมธรรม์ประกันและบรรเทาการเคลื่อนไหวของราคาอย่างกะทันหัน คิดเป็นส่วนแบ่งที่ใหญ่กว่ามากของตลาดอนุพันธ์ Bitcoin แต่อัตราส่วนนั้นลดลงเหลือประมาณ 65% ลดลงอย่างรวดเร็วจากจุดสูงสุดที่ใกล้ 90% เมื่อเดือนที่แล้ว

เมื่อการเปิดรับความเสี่ยงของออปชันหดตัว และฟิวเจอร์สครองตลาด ตลาดจะมีทิศทางมากขึ้นและมีการป้องกันน้อยลง: จัดการได้ จนกว่าจะมีอะไรผิดพลาดอย่างรวดเร็ว ข้อมูลแสดงให้เห็นความไวเฉพาะที่รวมกันอยู่ในช่วงราคา 66,000 ถึง 67,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่สถานะขนาดใหญ่ปรากฏขึ้นเป็นกลุ่ม และที่ซึ่งการเคลื่อนไหวกลับเข้าสู่ช่วงนั้นสามารถทำให้สถานการณ์ไม่มั่นคงได้อย่างรวดเร็ว

ออปชันน้ำมันบอกเรื่องเดียวกัน

ช่องแคบฮอร์มุซ จุดคอคอดยาว 21 ไมล์ที่การบริโภคน้ำมันประจำวันของโลกประมาณ 20% ไหลผ่าน ได้เห็นการจราจรทางการค้าลดลงเหลือน้อยนิดนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มขึ้น การไหลของน้ำมันและเชื้อเพลิงเกือบ 17.8 ล้านบาร์เรลต่อวันถูกหยุดชะงัก โดยมีของเหลวรวมใกล้ 500 ล้านบาร์เรลสูญเสียไปแล้วจนถึงขณะนี้ ตาม Rystad Energy

เมื่อน้ำมันดิบเบรนต์ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลชั่วคราวเมื่อวันที่ 1 เมษายน ถอยจากระดับสูงเหนือ 112 ดอลลาร์เพียงไม่กี่วันก่อนหน้านี้ ตลาดถือว่าเป็นการยืนยันว่าสิ่งที่แย่ที่สุดอยู่เบื้องหลังพวกเขา

กราฟแสดงราคาน้ำมันดิบเบรนต์ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน 2025 ถึง 2 เมษายน 2026 (แหล่งที่มา: TradingView)

อย่างไรก็ตาม ตลาดออปชันยังคงมีความแน่นอนน้อยกว่ามาก การเป็นเจ้าของคอลออปชันเบรนต์ที่เดิมพันว่าน้ำมันดิบจะแตะ 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในสิ้นเดือนเมษายนเพิ่มขึ้นสิบเท่าในเดือนที่ผ่านมา โดย open interest ในสัญญาเหล่านั้นตอนนี้อยู่ที่เกือบ 29,000 ล็อต แต่ละล็อตแทนน้ำมัน 1,000 บาร์เรล นี่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าตลาดเห็นผลลัพธ์ความเสี่ยงส่วนหาง (tail risk) กับความขัดแย้งนี้

ความเข้มข้นที่ใหญ่ที่สุดของ open interest ยังคงอยู่ในคอลออปชัน 100 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นประเภทของการจัดพอร์ตที่สะท้อนถึงตลาดที่ยังคงป้องกันความเสี่ยงสำหรับแรงกระแทกขาขึ้นเพิ่มเติมมากกว่าการเฉลิมฉลองสัญญาณปลอดภัยทั้งหมด

ซีอีโอของ deVere Nigel Green อธิบายความกังวลที่อยู่เบื้องหลัง:

มุมมองนั้นพบเสียงสะท้อนที่ไม่สบายใจในบันทึกการทูตเอง ทรัมป์กล่าวว่าอิหร่านได้ขอหยุดยิง กระทรวงการต่างประเทศของอิหร่านเรียกการอ้างสิทธิ์นั้นว่า "เท็จและไร้มูลความจริง" เมื่อทั้งสองรัฐบาลเสนอบัญชีที่ไม่สามารถคืนดีกันได้เกี่ยวกับการเจรจาเดียวกันผ่านจุดคอคอดเดียวกัน ตลาดปรับตัวขึ้นตามเวอร์ชันที่มองโลกในแง่ดีกว่า ในขณะที่การป้องกันความเสี่ยงยังคงกำหนดราคาทั้งสอง

ผลลัพธ์คือช่องว่างที่เรียบง่ายแต่มีนัยสำคัญ หุ้นกำลังเฉลิมฉลองกรอบการหยุดยิงที่ยังไม่ได้รับการยืนยัน open interest ของ Bitcoin กำลังหดตัวเมื่อควรกำลังสร้างขึ้นใหม่ และออปชันน้ำมันยังคงกำหนดราคาความน่าจะเป็นที่มีความหมายสำหรับการพุ่งขึ้นของพลังงานอีกครั้ง

VIX เครื่องวัดความกลัวของวอลล์สตรีท ลดลงแต่คงอยู่ที่ 24.54 ซึ่งเป็นระดับที่ยังคงแสดงความวิตกกังวลที่สูง ตลาดโดยทั่วไปมีทักษะในการกำหนดราคาอนาคตที่พวกเขาต้องการ แต่อนุพันธ์เบื้องล่างพวกเขามักจะกำหนดราคาอนาคตที่พวกเขากลัว และตอนนี้อนาคตทั้งสองนั้นดูแตกต่างกันมาก

กราฟแสดงดัชนีความผันผวนของ S&P 500 ตั้งแต่วันที่ 2 มกราคมถึง 2 เมษายน 2026 (แหล่งที่มา: TradingView)

การปรับตัวขึ้นได้ทำให้พาดหัวข่าวสงบลงโดยไม่ได้ทำความสะอาดการจัดพอร์ต และหากการหยุดยิงพังทลาย Bitcoin และน้ำมันจะเป็นหนึ่งในสถานที่แรกๆ ที่มันจะกลายเป็นที่เห็นได้ชัด

บทความ Bitcoin derivatives flash warning as $46B market pulls back from Iran ceasefire rally ปรากฏครั้งแรกใน CryptoSlate