Банки рискуют повторить кризис 2008 года после перевода активов на 18 миллионов BTC в теневые кредитные организации

Крупные банки перевели триллионы долларов в активах теневым кредиторам, фондам частного кредитования и небанковским финансовым посредникам, действующим в основном вне регулятивного надзора. Масштаб миграции, эквивалентный примерно 18 миллионам BTC по текущим ценам, вызвал предупреждения от регуляторов и экономистов, которые видят тревожные параллели с условиями, спровоцировавшими финансовый кризис 2008 года.

Триллионы активов теперь находятся вне банковской системы безопасности

Цифра поражает при переводе в криптовалютные термины: 18 миллионов BTC, или приблизительно 1,5 триллиона $ по последним ценам. Это расчетная стоимость активов, которые мигрировали из регулируемых банковских балансов к теневым кредиторам за последние годы.

Теневые кредиторы включают фонды частного кредитования, хедж-фонды и других небанковских финансовых посредников. В отличие от традиционных банков, эти организации работают без страхования вкладов, доступа к поддержке ФРС или резервных требований, которые ограничивают, какой риск могут брать на себя банки.

Смещение ускорилось, поскольку банки столкнулись с более жесткими правилами капитала после 2008 года. Вместо того чтобы держать рискованные кредиты на своих балансах, учреждения все чаще передают кредитные риски теневым банковским организациям, которые сталкиваются с гораздо меньшими ограничениями. Мировой рынок частного кредитования превысил 2 триллиона $, при этом крупные американские и европейские банки служат каналами для кредитов, которые в конечном итоге оказываются на нерегулируемых балансах.

Для криптовалютных читателей, привыкших отслеживать фиксированное предложение Биткоина в 21 миллион монет, это сравнение поучительно. Почти 86% всех BTC, которые когда-либо будут существовать, выраженные в долларовом эквиваленте, теперь находятся в финансовом секторе без кредитора последней инстанции.

Сценарий 2008 года: Передача риска — это не устранение риска

Механизм, движущий сегодняшним бумом теневого кредитования, повторяет тот, что вызвал крах 2008 года. Перед тем кризисом банки упаковывали ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, в структурированные инвестиционные инструменты и обеспеченные долговые обязательства, перемещая риск со своих балансов в непрозрачные, нерегулируемые организации.

Банки выглядели безопасными на бумаге. Опасность была скрыта в теневых структурах, у которых не было капитальных буферов. Когда цены на жилье упали, взаимосвязи между банками и этими организациями превратили изолированные убытки в системный кризис, который заморозил мировые кредитные рынки.

Бывший управляющий ФРС Дэниел Тарулло выделил эту структурную уязвимость в оценке 2012 года, отметив, что теневая банковская деятельность создавала риски финансовой нестабильности именно потому, что они повторяли банковские функции без банковских гарантий.

Сегодня активы изменились, от ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, тогда до частного кредитования и кредитов с плечом сейчас, но основная проблема остается. Банки все еще поддерживают кредитные линии, доли в капитале и отношения по созданию кредитов с теневыми кредиторами, которых они питают. Если волна дефолтов ударит по портфелям частного кредитования, убытки вернутся через эти связи в регулируемую банковскую систему.

Банк Англии уже отметил криптовалюту и небанковское кредитование как потенциальные источники системных потрясений уровня 2008 года. Совет по финансовой стабильности и БМР выпустили аналогичные предупреждения о том, что рост частного кредитования опережает регулятивные рамки.

Биктоин был создан как ответ на банкротство банков

Связь между банковскими кризисами и Биткоином не метафорическая. Она встроена в ДНК протокола. Сатоши Накамото вписал текст "Chancellor on brink of second bailout for banks" в генезисный блок Биткоина 3 января 2009 года, прямую отсылку к экстренному вмешательству правительства Великобритании во время финансового кризиса.

Биктоин был явно создан как альтернатива финансовой системе, которая приватизирует прибыль и социализирует убытки. Его фиксированное предложение в 21 миллион монет находится в прямом контрасте с банковским сектором, который может расширять обязательства без ограничений, а затем полагаться на финансируемую налогоплательщиками помощь, когда риск возвращается.

Недавняя история показывает, что рынок признает эту динамику. Во время банковского стресса в марте 2023 года, когда обанкротились Silicon Valley Bank и Signature Bank, Биктоин резко вырос, в то время как банковские акции рухнули. Институциональные инвесторы начали относиться к BTC как к хеджу против самой системы, которую он был создан заменить.

Параллель с сегодняшним расширением теневого кредитования прямая. Если триллионы нерегулируемого частного кредита развернутся в стрессовом сценарии, результирующее банковское заражение может повторить условия, которые сделали создание Биткоина необходимым в первую очередь.

Растущая институциональная инфраструктура вокруг цифровых активов, включая токенизированные ценные бумаги и расширяющиеся финансовые продукты в блокчейне, означает, что криптовалютные рынки лучше подготовлены к поглощению бегства капитала из традиционных финансов, чем в 2008 или даже в 2023 году.

На что обратить внимание дальше

Несколько конкретных катализаторов могут подтвердить или опровергнуть тезис о системном риске в ближайшие месяцы. Годовой отчет Совета по финансовой стабильности о небанковском финансовом посредничестве, ожидаемый позже в этом году, предоставит обновленные данные о подверженности теневому кредитованию в экономиках G20.

Следующий раунд банковских стресс-тестов ФРС покажет, моделируют ли регуляторы заражение от дефолтов частного кредита обратно в банковскую систему. Раскрытие NAV фондов частного кредитования, которое запаздывает на кварталы, покажет, ухудшаются ли уже базовые кредитные портфели.

Для криптовалютных рынков сигнал прямой. Каждый дополнительный признак того, что традиционные финансы восстанавливают те же хрупкие структуры, которые Биктоин был создан обойти, усиливает фундаментальный аргумент в пользу децентрализованных, прозрачных и ограниченных по предложению денежных альтернатив.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для информационных целей и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Криптовалютные рынки и рынки цифровых активов несут значительный риск. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.