Рост DAT: От Удержания Биктоин до Управления Доходностью

Автор: Sankalp Shangari

Составлено Shaw Golden Finance

Резюме

Digital Asset Treasury (DAT) - это финансовое учреждение для "энтузиастов" на блокчейне, так чем же становятся эти компании?

• Не просто казначейские резервы, но и программируемая структура капитала;
• Это не просто баланс, это двигатель ликвидности;
• Не только держатель криптовалюты, но и строитель крипто-нативной финансовой экосистемы.

Корпоративное казначейство 2020-х будет меньше похоже на традиционный офис финансового директора и больше на хедж-фонд, работающий в реальном времени на блокчейне, оснащенный API, хранилищами и валидаторами.

Они будут обрабатывать трансграничные платежи через стейблкоины. Они будут инвестировать капитал в экосистемы, которыми помогают управлять. Они будут выпускать токены, создавать специальные целевые компании (SPV) и проводить макро-хеджирование — всё на блокчейне.

Вчерашний DAT держал Биктоин. Сегодняшний DAT раскручивает маховик. Завтрашний DAT будет управлять программируемой капитальной машиной.

Они будут выпускать акции для покупки ETH. Они будут использовать балансы с девятизначными цифрами для получения доходности. Они будут стейкать токены управления, чтобы формировать экосистему, и делать это, отчитываясь ежеквартально перед Уолл-стрит. Они размоют границы между казначействами, Венчурными фирмами и операторами протоколов, пока всё, что останется, не будет самостоятельно печатать кривую доходности.

Добро пожаловать в новую эру формирования капитала, подпитываемую криптовалютой, представленную акциями и управляемую комбинацией электронных таблиц и смарт-контрактов.

В это лето корпоративного шоу электронные таблицы покрываются пылью, балансы получают цифровую трансформацию, а зрелище публичных компаний по всему миру, отказывающихся от прозаичных планов капитала в пользу смелых ставок на криптовалюту, почти оперное.

Забудьте о всплесках R&D или ярких запусках продуктов. Главная история этого сезона — не новые гаджеты или услуги, а сбор средств, прямое депонирование доходов в криптовалютные кошельки и наблюдение за развитием рынка. От французских производителей чипов до техасских стартапов электровелосипедов, список участников разнообразен. Вот ваш билет в первый ряд на корпоративное крипто-безумие.

Фаза I - Эпоха накопления

"Падший ковбой когда-то бродил по пустыне DeFi; теперь в то же пространство вошли костюмы с Уолл-стрит."

Что произошло:

• С июня почти 100 публичных компаний запустили покупки токенов, собрав более 43 миллиардов долларов, что вдвое превышает общую сумму, собранную во всех первичных публичных размещениях (IPO) в США до 2025 года.
• MicroStrategy возглавляет список с 607 770 биткоинами (около 43 миллиардов долларов) на бумаге; Trump Media инвестировала 2 миллиарда долларов в Биктоин и его производные.
• Компании по приобретению специального назначения (SPAC) эволюционировали в "криптовалютные хранилища" (такие как ReserveOne и Bitcoin Standard), предоставляя розничным инвесторам передовые инвестиционные возможности.

Почему это важно:

• Это не просто управление деньгами, это также перформанс, исполняемый с использованием биржевых кодов.
• То, что начиналось как маргинальные эксперименты (вспомните "Лето DeFi" 2021 года), теперь стало мейнстримом финансов в смокинге.

Эта диаграмма ярко иллюстрирует происходящий сдвиг в институционализации рынка Биктоина, основной тезис Лета DAT. В настоящее время более 11,17% рыночной капитализации Биктоина находится в руках институтов, при этом биржевые фонды (ETF) держат 6,52%, а корпоративные казначейства — 4,64%. То, что началось как спорадическое накопление несколькими смелыми корпорациями на первом этапе, превратилось в полноценный маховик, особенно после 2023 года, с всплеском притока ETF и ростом цен на Биктоин. Этот сдвиг отражает вторую фазу "активации", где структурированный капитал, привлеченный Уолл-стрит через ETF и финансирование, стимулирует ликвидность, импульс и нарратив. Существенный рост ETF и корпоративных казначейских активов — это больше, чем просто финансовая активность; это сигнализирует об институционализации Биктоина как балансового актива и инструмента рынков капитала. Короче говоря, эта диаграмма является самым ясным доказательством: Биктоин стал корпоративным классом активов.

Фаза 2 - Получение инженерных выгод от спящих резервов

"Покупка Биктоина — это первый этап. Настоящее веселье начинается, когда вы заставляете его работать." — Стив Курц, Galaxy Digital

Стратегии генерации дохода:

• Стейкинг и DeFi Ликвидность: Компании стейкают ETH и другие токены в протоколы DeFi.
• Структурированные продукты и опционы: Профессионалы рынков капитала накладывают опционные оверлеи и базисные сделки на криптовалютные активы.
• Руководство по управлению: Голосование в Децентрализованной автономной организации (DAO) и стейкинг токенов управления для влияния на дорожную карту протокола.
• Он-чейн экосистема: Создание продуктов, интегрирующих управление корпоративными фондами в практические сценарии применения.

Новый маховик:

• Публичные компании покупают токены.
• Цены на токены растут.
• По мере увеличения чистой стоимости активов, цена акций взлетает.
• Выпуск новых акций или конвертируемых облигаций.
• Доходы перераспределяются в еще больше токенов.
• Повторяйте этот процесс снова и снова.

Почему это отличается:

• Это брак традиционных рынков капитала и крипто-инноваций, полностью регулируемый и высоколиквидный.
• Такие компании, как Galaxy Digital, помогли привлечь 4 миллиарда долларов для криптовалютных приобретений, включая хостинг, управление рисками и инфраструктуру доходности.

Публично котирующиеся компании в настоящее время владеют почти 900 000 Биткоинов, что на 35% больше всего за один квартал.

Чувство дежавю сомнения, неверия и подрыва

Некоторые из самых умных людей в комнате закатывали глаза:

• "Это пузырь."
• "Нет реального спроса на Ethereum (ETH) — зачем выбирать SBET?"
• "Если маховик перестанет вращаться, эти крипто-хранилищные компании закончатся."

Но помните: цены меняют восприятие, и время покажет.

То же самое происходит с токенами DeFi, NFT и даже самим Биктоином. Если иррациональный энтузиазм создает реальную инфраструктуру, она не умрет — она продолжит расти.

Фаза 3 - Высококачественные ловушки и высококачественные награды

"Не все получают одинаковую премию. Действуйте рано и не дублируйтесь." — Galaxy Digital

Феномен качества:

• Компании с крупными криптовалютными резервными активами торгуются со средней премией в 73% к их он-чейн активам.
• Но риск насыщения снижает прибыль — если вы десятый человек, входящий на рынок, рынок просто будет сидеть и ничего не делать.

Регуляторные и рыночные изменения:

Закон GENIUS и CLARITY: Стимулирует конкуренцию стейблкоинов; влияет на оценку Circle перед ее отчетом о доходах за второй квартал 12 августа.

Ethereum как корпоративная стратегия: Резервы SharpLink Gaming в 360 807 ETH, выросшие на 110% в этом месяце, сигнализируют о новой модели он-чейн казначейства.

В то время как Circle снижается, Galaxy растет

Аналитики называют его "интегрированным провайдером" для институтов, превосходящим фирмы с одной услугой, такие как FalconX и NYDIG.

Закон GENIUS и Закон CLARITY обеспечивают поддержку бизнеса Galaxy по хранению стейблкоинов, выпуску и центрам данных искусственного интеллекта.

В настоящее время более двух третей стоимости Galaxy приходится на ее инфраструктуру, такую как объект Helios (ранее Argo Blockchain), который в настоящее время размещает бизнес CoreWeave по искусственному интеллекту и высокопроизводительным вычислениям.

DAT встречается с вычислениями, вертикально интегрированная архитектура.

Ключевым драйвером этого корпоративного криптовалютного маховика является концепция mNAV, или рыночной чистой стоимости активов, которая измеряет стоимость криптовалютных активов компании в реальном времени относительно ее рыночной капитализации. Когда публично торгуемая компания накапливает значительное количество криптовалютных активов, и цена этого актива растет, ее mNAV значительно увеличивается. Разница между фактической стоимостью токена и стоимостью акций становится торгуемым нарративом. Рынок начинает оценивать токен не только с точки зрения операций, но и с точки зрения потенциального будущего роста стоимости токена, часто с премией. Это вызывает всплеск оценок акций, позволяя компаниям выпускать больше акций или конвертируемых облигаций на выгодных условиях, которые они затем могут реинвестировать в покупку большего количества криптовалю