Регуляторные потрясения: Гонконг выпускает строжайшие правила для стейблкоинов, США стремятся создать он-чейн финансовые рынки

1 августа долгожданное Постановление о стейблкоинах Гонконга наконец официально вступило в силу.

На фоне горячих спекуляций на рынке регуляторы, что неудивительно, охладили пыл в отношении стейблкоинов. Регулирование стейблкоинов в Гонконге, судя исключительно по его содержанию, довольно ограничительное, а строгие требования к верификации по реальным именам принесли ему титул "самого строгого закона о стейблкоинах в мире". Примечательно, что всего месяц назад Сингапур, частый конкурент Гонконга, также привлек широкое внимание, приняв "самые строгие новые правила регулирования криптовалют в мире".

В противовес этому, всего за день до вступления в силу Постановления о стейблкоинах Гонконга, Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила новый план под названием "Project Crypto", который страстно обрисовал будущий план шифрования Соединенных Штатов и послал сильный положительный сигнал.

Регуляторная ситуация по обе стороны океана подобна раю и аду, и дифференциация криптовалютного ландшафта также начала ускоряться с этого момента.

1 августа "Постановление о стейблкоинах" Гонконга официально вступило в силу. Это знаменательное событие является не только важным шагом вперед в области виртуальных валют Гонконга, но и знаменует собой внедрение первой в мире комплексной нормативной базы для фиатных стейблкоинов, что имеет чрезвычайно далеко идущие последствия.

Обзор правил показывает, что любое учреждение, выпускающее стейблкоин, номинированный в фиатной валюте в Гонконге, или выпускающее стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару за рубежом, должно иметь лицензию, а оплаченный капитал организации должен составлять не менее 25 миллионов гонконгских долларов. Что касается резервных активов, правила предписывают полное резервирование, что означает, что эмитенты должны распределять 100% своих резервных активов в высоколиквидные активы, такие как наличные деньги и краткосрочные государственные облигации. Эти активы должны находиться на независимом хранении в лицензированном банке. Каждый тип стейблкоина должен поддерживать отдельный портфель резервных активов, обеспечивая разделение с другими портфелями резервных активов. Борьба с отмыванием денег также является главным приоритетом. Эмитенты должны создать комплексный механизм борьбы с отмыванием денег, публиковать ежедневные аудиторские отчеты о своих резервных активах и запрещать выплату процентов, чтобы предотвратить замаскированный прием депозитов. Что касается снятия средств, пользователи могут безусловно снимать фиатную валюту по номинальной стоимости, а эмитенты должны обрабатывать запросы на снятие в течение одного рабочего дня.

С точки зрения общих требований, проект Постановления в июне существенно не отличается, но детали реализации можно описать только как строгие. 29 июля, накануне официального вступления Постановления в силу, Валютное управление Гонконга выпустило серию вспомогательных нормативных документов для нового Постановления, включая сводку консультаций и "Руководство по надзору за лицензированными эмитентами стейблкоинов"; сводку консультаций и "Руководство по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (применимо к лицензированным эмитентам стейблкоинов)"; "Краткое объяснение режима лицензирования для эмитентов стейблкоинов", связанное с системой лицензирования и процедурами подачи заявок; и "Краткое объяснение переходных положений для существующих эмитентов стейблкоинов".

Согласно требованиям, HKMA будет принимать первый раунд заявок на лицензии эмитентов стейблкоинов с 1 августа по 30 сентября 2025 года и предоставит компаниям шестимесячный переходный период. Одновременное продвижение инноваций и легализации отражает последовательное отношение правительства Гонконга к инклюзивности и осторожности. Однако рынок взбудоражен пунктом о KYC.

В "Руководстве по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (применимо к лицензированным эмитентам стейблкоинов)" HKMA требует от лицензированных эмитентов стейблкоинов принимать эффективные меры для идентификации и проверки личности держателей стейблкоинов. Клиенты должны пройти полную процедуру дью-дилидженс клиента (CDD) и проводить регулярные проверки (такие как имя, дата рождения, номер удостоверения личности и т.д., которые должны храниться не менее 5 лет). Держатели, не являющиеся клиентами, как правило, не нуждаются в прямой проверке их личности. Однако, когда мониторинг обнаруживает адреса кошельков, связанные с незаконной деятельностью, санкционными списками или подозрительными источниками, и лицензиат не может доказать, что его меры по снижению рисков (такие как инструменты анализа блокчейна) достаточны для предотвращения рисков ML/TF, лицензиат должен провести дальнейшие расследования и проверить личности соответствующих держателей.

Короче говоря, для решения рисков отмывания денег эмитенты стейблкоинов должны не только проверять личности пользователей и хранить данные о реальных именах не менее пяти лет, но и воздерживаться от предоставления услуг анонимным пользователям. Изначально они также обязаны проверять личность каждого держателя стейблкоина. HKMA также объяснило это. Исполнительный директор (по регулированию и борьбе с отмыванием денег) Чан Кинг-хонг отметил, что, учитывая, что HKMA не убеждено в том, что текущие отраслевые инструменты постоянного мониторинга эффективны в снижении рисков отмывания денег, и учитывая, что международные организации, такие как Банк международных расчетов, подчеркивают важность предотвращения отмывания денег с использованием стейблкоинов, HKMA будет применять "основанный на рисках, но осторожный" подход к надзору.

Однако с практической точки зрения, особенно в трансграничных платежах с участием физических лиц, практически невозможно проверить личности анонимных держателей на оффшорных счетах в реальном времени, не говоря уже о том, чтобы охватить каждого держателя в крупномасштабной платежной системе. Практически говоря, этот шаг по существу исключает всех заявителей, кроме банковских учреждений. Примечательно, что в соответствии с этим регулированием стейблкоины Гонконга по существу прощаются с взаимодействием с протоколами DeFi. В конце концов, существующие интерактивные кошельки анонимны, что значительно снижает их конкурентоспособность по сравнению с общедоступными USDT и USDC.

Укрепляя ответственность эмитентов внутренне, нормативная база также проясняет внешнюю юрисдикцию. "Нормативная база для эмитентов стейблкоинов" прямо указывает, что лицензиаты должны соблюдать законы и правила соответствующих юрисдикций. Другими словами, помимо соблюдения местных законов и правил Гонконга, также учитывается зарубежное соответствие. Эмитенты должны поддерживать комплексную систему контроля рисков для трансграничных операций и им запрещено предоставлять услуги странам и регионам с запретом на стейблкоины. В документе даже упоминается идентификация VPN лицензированными учреждениями, что означает, что использование VPN для обхода правил будет заблокировано. Это предполагает, что материковые пользователи будут продолжать сталкиваться с трудностями при доступе к этой системе. С другой стороны, эмитенты должны обеспечить соответствие зарубежному маркетингу и операциям, постоянно отслеживать изменения политики в зарубежных регионах и создать динамически корректируемую систему соответствия.

С точки зрения всего процесса, чрезвычайно высокие барьеры для входа для лицензированных учреждений являются ключевыми. Однако даже при таких высоких требованиях к заявкам стейблкоины Гонконга накладывают ограничения на ключевые функции. Они не только блокируют криптографические функции, такие как DeFi, анонимные кошельки и открытые протоколы, но и их использование зарубежными экономиками также строго регулируется, что фактически делает свободное обращение стейблкоинов в цепочке практически невозможным. Учитывая уже ограниченный размер рынка, развитие стейблкоинов в Гонконге, несомненно, столкнется с дальнейшими препятствиями. С точки зрения эмитентов, обязательная регистрация по реальным именам и строгие меры по борьбе с отмыванием денег полностью переместили контроль над лицензиями к крупным банкам и финансовым гигантам, что затрудняет получение лицензий малыми и средними предприятиями, и интернет-компании также сталкиваются с проблемами. Именно поэтому ходили слухи, что JD.com отменит свою заявку на лицензию. По данным Caixin, Гонконг может сузить сферу своей первой партии лицензий на стейблкоины до трех или четырех. В настоящее время гонконгские филиалы нескольких китайских банков и фирм по ценным бумагам, включая Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) и CNCBI, стремятся изучить бизнес стейблкоинов.

При таком строгом пути реализации регулирование стейблкоинов в Гонконге, несомненно, известно как "самое строгое регулирование стейблкоинов в мире". Интересно, что последним регионом, признанным имеющим самые строгие правила, был Сингапур, известный вместе с Гонконгом как его "звезды-близнецы". В июне этого года Валютное управление Сингапура (MAS) выпустило окончательные политические руководства для поставщиков услуг цифровых токенов (DTSP). Строгие правила, включая "нет лицензии, нет закрытия" и "полная юрисдикция цепочки отрасли", вызвали волну ухода Web3 с рынка.

Однако, если мы посмотрим через океан, отношение Соединенных Штатов находится в резком контрасте с вышеуказанными двумя.

31 июля, всего за день до вступления в силу Постановления о стейблкоинах Гонконга, новоназначенный председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс зажег криптовалютный мир. В тот же день Аткинс объявил о новой политической инициативе под названием "Project Crypto", которая обрисовала амбициозную цель полной интеграции финансовых рынков США в блокчейн и прямо заявила о его видении сделать Соединенные Штаты "мировой столицей криптовалют".

Из конкретных мер, первая - отказаться от традиционной модели сначала юрис