Почему предстоящее решение MSCI не является реальным риском для MicroStrategy — или Bitcoin

• Руководитель инвестиционного отдела Bitwise Мэтт Хоуган считает, что исключение Strategy из инвестиционных рыночных индексов вряд ли существенно повлияет на цену ее акций или приведет к продаже компанией своих запасов Биктоина.
• Хоуган полагает, что исключение Strategy из индексов уже в значительной степени учтено в цене, и что у компании достаточно наличных средств для обслуживания своих долговых обязательств примерно на 18 месяцев, что делает продажу Биктоина ненужной.
• Руководитель инвестиционного отдела Bitwise указывает на другие риски криптовалютного рынка, включая медленное прохождение законопроекта о структуре криптовалютного рынка через Конгресс США и возможность краха небольших, плохо управляемых компаний с цифровыми активами.

По словам руководителя инвестиционного отдела Bitwise Мэтта Хоугана, нет причин беспокоиться о возможном исключении Strategy (ранее MicroStrategy) из индексов или о продаже компанией своих запасов Биктоина.

Сначала немного предыстории: недавно финансовая компания Morgan Stanley Capital International, более известная как MSCI, объявила о проведении консультаций по включению компаний с цифровыми активами (DATs) в свои инвестиционные рыночные индексы. Пересмотр происходит потому, что многие DATs кажутся не более чем холдинговыми компаниями для криптовалют, а не настоящими операционными компаниями, а MSCI не включает холдинговые компании в свои индексы. Ожидается, что MSCI объявит результаты консультаций 15 января 2026 года.

Существуют опасения, что если такие DATs, как Strategy, будут исключены из этих индексов, это вызовет масштабную вынужденную продажу акций DAT индексными фондами. 

JPMorgan оценивает, что если Strategy будет исключена из индексов MSCI, то эти фонды продадут акции Strategy на сумму до 2,8 миллиарда долларов США (4,2 миллиарда австралийских долларов), что потенциально может привести к падению цены акций Strategy и вынудить ее продать часть своих запасов Биктоина. Однако Хоуган считает, что эти опасения в значительной степени необоснованны. 

В статье, опубликованной 3 декабря, руководитель инвестиционного отдела Bitwise оценил шансы Strategy быть исключенной из индексов MSCI примерно в 75% — но он считает, что даже если это произойдет, это не окажет большого влияния на цену акций компании.

Я не уверен, что исключение будет большой проблемой для акций. 2,8 миллиарда долларов — это много продаж, но мой опыт наблюдения за добавлениями и исключениями из индексов на протяжении многих лет показывает, что эффект обычно меньше, чем вы думаете, и учитывается в цене задолго до события. 

Мэтт Хоуган, руководитель инвестиционного отдела Bitwise

"Например, когда MSTR была добавлена в индекс Nasdaq-100 в декабре прошлого года, фондам, отслеживающим индекс, пришлось купить акции на 2,1 миллиарда долларов. Цена почти не изменилась", — сказал он.

Хоуган также считает, что часть объяснения недавнего падения цены акций Strategy заключается в том, что рынок уже учел ее исключение из индексов, поэтому, когда новость будет окончательно объявлена, влияние, вероятно, будет небольшим.

В любом случае, Хоуган сказал, что независимо от того, будет ли Strategy исключена из индексов или нет, это не повлияет на долгосрочные перспективы компании.

"На данный момент я не думаю, что вы увидите существенные колебания в любом направлении. В долгосрочной перспективе стоимость MSTR основана на том, насколько хорошо она выполняет свою стратегию, а не на том, вынуждены ли индексные фонды владеть ею."

Связанное: 4-летний цикл мертв? Биктоин может достичь новых максимумов в 2026 году, говорит Grayscale

Strategy вряд ли продаст свой Биктоин независимо от того, что произойдет, говорит Хоуган

По словам Хоугана, даже если Strategy (MSTR) будет исключена из индексов и ее цена упадет до уровня значительно ниже чистой стоимости активов (NAV) Биктоина, компания все равно вряд ли избавится от своих запасов Биктоина.

"Нет ничего в падении цены MSTR ниже NAV, что заставит ее продавать. Вы можете посмотреть детали и сделать расчеты самостоятельно", — сказал Хоуган.

У Strategy есть два основных обязательства по своему долгу, которые теоретически могли бы заставить ее продать часть своего Биктоина, по словам Хоугана — это выплаты процентов и конвертация долга — хотя руководитель инвестиционного отдела Bitwise не считает, что какое-либо из них представляет реальный краткосрочный или среднесрочный риск.

"Выплаты процентов не являются ближайшей проблемой. У компании есть 1,4 миллиарда долларов США наличными, что означает, что она может легко осуществлять выплаты дивидендов в течение полутора лет", — объяснил Хоуган.

"Аналогично, конвертация долга также не является ближайшей проблемой. Первый долговой инструмент не наступает до февраля 2027 года. Даже тогда это всего около 1 миллиарда долларов — мелочь. Для контекста, у компании есть Биктоин на 60 миллиардов долларов."

Еще одним фактором, который делает значительную продажу Биктоина компанией Strategy маловероятной, по словам Хоугана, является непоколебимая уверенность председателя Майкла Сейлора в долгосрочной ценности Биктоина.

Сам Майкл Сейлор контролирует 42% голосующих акций, и вам будет трудно найти человека с большей уверенностью в долгосрочной ценности Биктоина. Он не продавал в последний раз, когда акции MSTR торговались со скидкой, в 2022 году.

Мэтт Хоуган, руководитель инвестиционного отдела Bitwise

Связанное: Руководитель инвестиционного отдела Bitwise говорит, что захват стоимости токенов готов ускорить цены на криптовалюты к 2026 году

Хоуган также отметил, что Биктоин все еще на 27% ниже своего исторического максимума и в настоящее время торгуется на 24% выше средней цены покупки Strategy, что дает компании достаточно пространства для маневра, прежде чем ей нужно будет начать думать о панической распродаже.

Хотя Хоуган твердо верит, что Strategy не вызывает беспокойства, он указал на другие тревожные признаки для криптовалют, подчеркнув медленный прогресс законопроекта о структуре криптовалютного рынка (закон CLARITY) через Конгресс США, возможность краха других "малых и плохо управляемых DATs" и вероятность того, что DATs перестанут быть основным источником давления покупок в 2026 году.

Статья "Почему ожидаемое решение MSCI не является реальным риском для MicroStrategy — или Биктоина" впервые появилась на Crypto News Australia.