Казначейство Биткоина на грани краха, утверждает 10x Research

Публикация «Пузырь Стратегического резерва Bitcoin скоро лопнет, говорят в 10x Research» впервые появилась на Coinpedia Fintech News

В течение нескольких месяцев инвесторы верили, что покупка акций компаний со Стратегическим резервом Bitcoin, таких как MicroStrategy и Metaplanet, была более умным и безопасным способом получить доступ к крупнейшей криптовалюте мира. Это казалось коротким путем к прибыли от Биктоина, пока пузырь Стратегического резерва Bitcoin не лопнул.

Согласно новому отчету 10x Research, розничные инвесторы потеряли более 17 миллиардов $ в погоне за так называемыми акциями «Стратегического резерва Bitcoin». И крах произошел не из-за падения цены Биктоина, а из-за чего-то гораздо более болезненного.

Заоблачные премии рухнули

В течение 2024 и начала 2025 года, ажиотаж вокруг институционального принятия Биктоина достиг своего пика. Инвесторы начали платить в 3-4 раза больше их чистых активов (NAV) только для того, чтобы владеть акциями компаний, держащих Биктоин, рассматривая их как леверидж-ставки на будущее криптовалют.

Но когда глобальные рынки остыли, а торговая напряженность Трампа с Китаем добавила неопределенности, эти раздутые оценки не смогли удержаться. 

Мультипликаторы рухнули до примерно 1,0–1,4× NAV, стерев миллиарды в акционерной стоимости, даже когда цена Биктоина оставалась близкой к рекордным максимумам. В целом, 10x Research оценивает, что около 20 миллиардов $ было переплачено, показывая цену погони за хайпом вместо реальных активов.

Metaplanet и MicroStrategy тоже в затруднении

Metaplanet, когда-то называемый «Азиатским MicroStrategy», прекратил покупать Биктоин в начале октября после того, как его цена акций упала почти на 47% всего за три недели, опустив стоимость предприятия ниже стоимости его BTC-холдингов. Компания в одиночку потеряла 4,9 миллиарда $ от своего пика.

MicroStrategy также не был пощажен; его премия резко упала с 4× до 1,4× NAV, показывая, как даже устоявшиеся игроки почувствовали давление.

Как инвесторы понесли большие потери

10x Research называет это концом «финансовой магии». Эти казначейские фирмы, когда-то прославленные за свои смелые стратегии Биктоина, теперь сталкиваются с давлением, чтобы доказать реальную ценность через кредитование, хостинг или арбитраж.

Крах был простой математикой: компании покупали Биктоин за акции или долги по завышенным ценам. Когда оценки остыли, инвесторы, купившие на пике, потеряли около 67% по сравнению с прямым владением Биктоином.

В результате многие переходят на спотовые ETF Биктоина или прямые холдинги, где прозрачность лучше, а премии не разъедают доходность.

10X Research дополнительно предупреждает, что коллапс премий может стереть 25–30 миллиардов $ в стоимости к концу года, еще больше ударив по спекулятивному капиталу Биктоина. Чтобы выжить, фирмы теперь должны зарабатывать 15–20% доходности через стратегии реальной доходности — или рисковать коллапсом.