OpenAIはMicrosoftとAmazonとのクラウド契約で2880億ドルを締結し、36GWの計算能力を確保

HSBCの米国ソフトウェアおよびサービスチームによると、OpenAIは2880億ドル相当のクラウドコンピューティング契約に自らを縛り付け、2030年末までにさらに2070億ドルを調達する必要があるとのことです。

この驚くべき数字は、2つの主要なコンピューティングレンタル契約が明らかになった後に出てきました。10月下旬にMicrosoftから2500億ドル、その数日後にAmazonから380億ドルです。

これらの契約によりOpenAIの契約済みコンピューティング能力は36ギガワットに増加し、すでに約束していた分に加えてさらに4ギガワットが追加されました。

この能力は2030年までに完全にオンラインになることはありません。36GWのうち3分の1のみが10年の終わりまでに展開される見込みです。しかしOpenAIはそれでも支払いを続けなければなりません。HSBCによると、年間データセンターレンタル料は約6200億ドルで、これらの契約の総額は1.8兆ドルに達する見込みです。

これはクラウド部分だけの話です。そしてOpenAIの財務状況が非公開であるにもかかわらず、CEOのサム・アルトマンが詳細な資金調達の質問を避け続ける理由が明らかになってきています。これは収益を生み出す機械ではなく、資金を吸い込む穴なのです。

HSBCは30億ユーザー、10%の有料転換をモデル化

OpenAIが自社の契約を生き延びられるかどうかを判断するため、HSBCは予測モデルを構築しました。それは2030年までに30億ユーザーという目標から始まり、これは中国以外の成人の約44%に相当します。

現在、OpenAIは約8億人のユーザーを抱えていると報告されています。その大部分は一銭も支払っていません。同社の短期計画は、他の収益ラインを構築し続ける一方で、より多くのユーザーにサブスクリプションへの登録を説得することです。

これにはAIエージェント、広告、そしてジョニー・アイブの噂されるハードウェアプロジェクトが何になるかも含まれます。しかしモデルの核心は、大規模言語モデル向けのOpenAIサブスクリプションが「Microsoft 365のように普及し有用になる」と想定しており、2030年までに10%のユーザーが支払うようになり、現在の約5%から上昇するとしています。このモデルはまた、世界のデジタル広告市場の2%を潜在的な収益として組み込んでいます。

これらすべてが堅実な収益成長をもたらしますが、HSBCによるとコストも同じくらい速く上昇しています。そのため、最良のシナリオでも、OpenAIは次の10年にわたってほとんどのユーザーに補助金を出し続けることになります。

つまり、今からその時までの資金調達ラウンドはすべて、データセンター所有者に直接流れることになります。

HSBCはまた、その前提を共有しました。消費者AI収益は2030年までに1290億ドルに達すると予想され、検索からの870億ドルと広告からの240億ドルに分かれます。OpenAIの消費者シェアはその時までに71%から56%に低下し、AnthropicとxAIがシェアを奪い、謎の「その他」カテゴリーが22%を占めます。

Googleはカウントされていません。企業側では、OpenAIの市場シェアは約50%から37%に低下する一方、企業AI収益全体は年間3860億ドルに達します。

2070億ドルの穴、説明に疲れたアルトマン

これらの収益モデリングにもかかわらず、HSBCは数字が合わないと言います。同社は現在から2030年までの累積レンタルコストを7920億ドルと予測しています。これは2033年までに1.4兆ドルに跳ね上がります。

一方、OpenAIの2030年までの総フリーキャッシュフローは2820億ドルに達する可能性があり、NvidiaからのCAPEX投資とAMD株の売却でさらに260億ドルをもたらす可能性があります。

また、未使用の債務と株式ファシリティに240億ドル、2025年半ばまでに利用可能な流動性に175億ドルがあります。

それでも2070億ドルの資金ギャップが残ります。HSBCは念のため100億ドルの現金バッファーを追加しています。そしてこれは彼らが「慎重な」前提と呼ぶものでの話です。

例えば、追加の5億ユーザーごとに2030年までに360億ドルの収益を追加できる可能性があります。ユーザーの20%をサブスクライバーに転換すれば、さらに1940億ドルを生み出す可能性があります。このモデルはOpenAIが汎用人工知能に偶然たどり着くことさえ考慮していません。

しかし収益成長が鈍化したり、投資家がハイプの購入をやめたりすれば、OpenAIは望まない決断をしなければならなくなるかもしれません。Oracleはすでに債券市場を不安にさせています。Microsoftのサポートは「最近少し揺らいでいる」とされ、ソフトバンクは2番目に大きな株主です。

レポートによると、通常の4〜5年の期間を待たずに一部のクラウド容量を早期に放棄することも選択肢から外れていないとのことです。HSBCは次のように書いています：

そしてHSBCがAI全体についてまだいかに強気であるかは次の通りです：「AIはあらゆる生産プロセスとあらゆる垂直市場に浸透し、世界レベルでの生産性向上に大きな可能性を持つと予想しています...110兆ドル以上の世界GDPに対する（生産性主導の）経済成長のわずかな増分ポイントは、現在しばしば不合理と見なされる設備投資を矮小化する可能性があります。」

彼らがそのように言うとき、友人間でさらに2070億ドルとは何でしょうか？

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