استراتژی می‌تواند 6 میلیارد دلار بدهی را به طور کامل پوشش دهد اگر بیت کوین 90 درصد سقوط کند، اما زیر آن خط چه اتفاقی می‌افتد؟

استراتژی (MicroStrategy) امروز اعلام کرد که می‌تواند بدهی 6 میلیارد دلاری خود را به طور کامل پوشش دهد حتی اگر ارز دیجیتال بیت کوین 88٪ سقوط کند و به 8,000 دلار برسد. با این حال، سوال بزرگ‌تر این است که اگر قیمت بیت کوین زیر این خط سقوط کند چه اتفاقی می‌افتد؟

پست این شرکت ذخایر 49.3 میلیارد دلاری بیت کوین (با قیمت 69,000 دلار/BTC) و سررسیدهای پلکانی اوراق قابل تبدیل تا سال 2032 را برجسته می‌کند که برای جلوگیری از لیکویید شدن فوری طراحی شده است.

استراتژی تکرار می‌کند که اگر قیمت بیت کوین به 8,000 دلار سقوط کند چه اتفاقی می‌افتد

تنها چند روز پس از تماس درآمدی خود، استراتژی برای بار دوم قیمت آینده 8,000 دلاری بیت کوین و آنچه در چنین رویدادی برای شرکت اتفاق می‌افتد را تکرار کرده است.

در نگاه اول، این اعلامیه نشان‌دهنده انعطاف‌پذیری در مواجهه با نوسانات شدید است. با این حال، بررسی عمیق‌تر نشان می‌دهد که 8,000 دلار ممکن است بیشتر یک "کف استرس" نظری باشد تا یک سپر واقعی در برابر خطر مالی.

اینفوگرافیک MicroStrategy پوشش بدهی را در سطوح مختلف قیمت بیت کوین نشان می‌دهد (استراتژی از طریق X)

در 8,000 دلار، دارایی‌های استراتژی برابر با بدهی‌های آن است. ایکوئیتی از نظر فنی صفر است، اما شرکت همچنان می‌تواند بدون فروش بیت کوین به تعهدات بدهی خود عمل کند.

اوراق قابل تبدیل قابل پرداخت باقی می‌مانند و سررسیدهای پلکانی به مدیریت فضای نفس می‌دهد. مدیرعامل شرکت، فونگ له، اخیراً تأکید کرد که حتی کاهش 90 درصدی BTC طی چند سال اتفاق می‌افتد و به شرکت زمان می‌دهد تا ساختار مجدد، انتشار ایکوئیتی جدید یا تأمین مجدد بدهی انجام دهد.

با این حال، در زیر این رقم سرفصل، شبکه‌ای از فشارهای مالی نهفته است که اگر بیت کوین بیشتر سقوط کند می‌تواند به سرعت تشدید شود.

زیر 8,000 دلار: فشار قرارداد و مارجین

اولین ترک‌ها تقریباً در 7,000 دلار ظاهر می‌شوند. وام‌های تضمین‌شده که توسط وثیقه BTC پشتیبانی می‌شوند، قراردادهای نسبت وام به ارزش (LTV) را نقض می‌کنند و باعث تقاضا برای وثیقه اضافی یا بازپرداخت جزئی می‌شوند.

اگر بازارها نقدینگی کم داشته باشند، استراتژی ممکن است مجبور شود برای راضی کردن وام‌دهندگان بیت کوین بفروشد. این حلقه بازتابی می‌تواند قیمت‌های BTC را بیشتر کاهش دهد.

در این مرحله، شرکت از نظر فنی هنوز قادر به پرداخت است، اما هر فروش اجباری ریسک بازار را بزرگ می‌کند و طیف از حالت اهرمی را افزایش می‌دهد.

ورشکستگی در 6,000 دلار واقعی می‌شود

سقوط بیشتر به 6,000 دلار سناریو را تغییر می‌دهد. کل دارایی‌ها به خوبی زیر کل بدهی سقوط می‌کنند و دارندگان اوراق قرضه بدون وثیقه با ضررهای احتمالی روبرو می‌شوند.

دارندگان ایکوئیتی فشار شدید را خواهند دید، با ارزشی که مانند یک گزینه خرید عمیق خارج از پول در بهبود BTC رفتار می‌کند.

ساختار مجدد محتمل می‌شود، حتی اگر عملیات ادامه یابد. مدیریت می‌تواند استراتژی‌هایی مانند:

• معاوضه بدهی با ایکوئیتی
• تمدید سررسید، یا
• کاهش‌های جزئی برای تثبیت ترازنامه اعمال کند.

زیر 5,000 دلار: مرز لیکویید شدن می‌رسد

کاهش زیر 5,000 دلار از آستانه‌ای عبور می‌کند که وام‌دهندگان تضمین‌شده ممکن است لیکویید شدن وثیقه را اجبار کنند. همراه با نقدینگی کم بازار، این می‌تواند فروش‌های متوالی BTC و اثرات موج‌دار سیستمی ایجاد کند.

در این سناریو:

• ایکوئیتی شرکت احتمالاً از بین می‌رود
• بدهی بدون وثیقه به شدت آسیب می‌بیند، و
• ساختار مجدد یا ورشکستگی به یک احتمال واقعی تبدیل می‌شود.

سرعت، اهرم و نقدینگی به عنوان خطر واقعی

بینش حیاتی این است که 8,000 دلار یک خط مرگ دوتایی نیست. بقا بستگی دارد به:

• سرعت کاهش BTC: سقوط‌های سریع فشار مارجین و فروش بازتابی را تشدید می‌کنند.
• ساختار بدهی: بدهی به شدت تضمین‌شده یا کوتاه‌مدت ریسک را زیر 8,000 دلار تسریع می‌کند.
• دسترسی به نقدینگی: بسته شدن بازار یا اعتبار منجمد استرس را تشدید می‌کند و به طور بالقوه مارپیچ‌های لیکوییدیشن را بالاتر از کف اسمی آغاز می‌کند.

این برای بازار به چه معناست؟

استراتژی یک دارنده بزرگ BTC است. لیکویید شدن‌های اجباری یا فروش‌های ناشی از مارجین می‌توانند در بازارهای گسترده‌تر کریپتو موج بزنند و بر ETFها، ماینرها و معامله‌گران اهرمی تأثیر بگذارند.

دارایی‌های BTC استراتژی. منبع: Bitcoin Treasuries

حتی اگر استراتژی زنده بماند، دارندگان ایکوئیتی با نوسانات بیش از حد روبرو می‌شوند و احساسات بازار می‌تواند در پیش‌بینی رویدادهای استرس به شدت تغییر کند.

بنابراین، در حالی که بیانیه امروز استراتژی اعتماد شرکت و برنامه‌ریزی ترازنامه را نشان می‌دهد، زیر 8,000 دلار، تعامل اهرم، قراردادها و نقدینگی خط بقای واقعی را فراتر از قیمت تنها تعریف می‌کند.