استیبل کوین‌ها: انقلاب آرام که آفریقای جنوبی نمی‌تواند نادیده بگیرد

تصور کنید به فروشگاه محلی خود بروید و با یک ارز دیجیتال پرداخت کنید که همیشه برابر با یک راند است — بدون نوسانات شدید، بدون سفته‌بازی، فقط اطمینان خودمختار. یک توکن دیجیتال که سریع‌تر از سیستم‌های بانکی امروزی تسویه می‌شود و با کسری از هزینه.

این وعده استیبل کوین‌ها است — دارایی های دیجیتال که برای پایداری در بازاری که به آشفتگی شناخته می‌شود، ساخته شده‌اند. آن‌ها در حال حاضر نحوه حرکت پول را با ترکیب قابلیت اطمینان ارز سنتی با سرعت و کارایی فناوری بلاک چین مدرن، تغییر می‌دهند و همه چیز از پرداخت‌ها و حواله‌ها تا حفاظت در برابر نوسانات ارزی را تقویت می‌کنند.

آن‌ها همچنین به عنوان دروازه ورودی برای وارد کردن ارز فیات به دنیای دارایی های دیجیتال عمل می‌کنند و امکان توکنیزه کردن دارایی های واقعی را فراهم می‌کنند. همان‌طور که بازارها به سمت چرخه‌های تسویه کوتاه‌تر حرکت می‌کنند، استیبل کوین‌ها تبدیل به بافت اتصال برای تسویه فوری و اتمی می‌شوند — که تاخیرها، ریسک طرف مقابل و الزامات سرمایه را کاهش می‌دهند.

در سطح جهانی، بازیگران بزرگ، مانند ایالات متحده، اروپا و آسیا، قبلاً برای قرار دادن استیبل کوین‌ها تحت نظارت رسمی نظارتی اقدام کرده‌اند. جهت غیرقابل انکار است: استیبل کوین‌ها مرحله آزمایشی را پشت سر گذاشته‌اند و به سرعت در حال تبدیل شدن به بخشی از امور مالی اصلی هستند.

موقعیت آفریقای جنوبی: پیشرفت یا فلج؟

در نزدیک‌تر به خانه، داستان بسیار کم‌پویاتر است. در واقع، در مرز رکود قرار دارد. بررسی بودجه 1404، که در بهمن 1403 منتشر شد، با اطمینان چارچوب نظارتی برای استیبل کوین‌ها و تراکنش‌های رمزارز فرامرزی را وعده داد.

با این حال، همان‌طور که وارد 1405 می‌شویم، حتی یک پیش‌نویس، مقاله بحث، یا پیشنهاد نظارتی منتشر نشده است. سکوت دیگر یک تاخیر نیست؛ این یک شکست در پیگیری است که شرکت‌کنندگان صنعت، نوآوران و مصرف‌کنندگان را در خلأ عمل می‌کند.

در همین حال، گروه کاری بین‌دولتی فین‌تک (IFWG) گزارش تشخیصی را در اسفند 1403 منتشر کرد که چشم‌انداز استیبل کوین آفریقای جنوبی را ترسیم می‌کند. این گزارش دریافت که تمام استیبل کوین‌های پشتیبانی شده با ZAR عمدتاً توسط نهادهای غیربانکی صادر می‌شوند و توسط ارز فیات نگهداری شده در بانک‌های تجاری پشتیبانی می‌شوند. در حالی که این مدل امن‌تری نسبت به طراحی‌های الگوریتمی است که در سطح جهانی فروپاشیدند، عدم وجود مقررات مصرف‌کنندگان را در معرض خطر قرار می‌دهد.

اعداد و ریسک‌ها

قبل از پرداختن به آفریقای جنوبی، مهم است که مقیاس تغییر جهانی را تشخیص دهیم: در سال 1404، استیبل کوین‌ها تقریباً 33 تریلیون دلار تراکنش را پردازش کردند که از توان عملیاتی ترکیبی 24.84 تریلیون دلاری ویزا و مسترکارت فراتر رفت. این یک فناوری حاشیه‌ای نیست.

با این حال، در سطح محلی، بازار کوچک اما در حال رشد باقی می‌ماند، با استیبل کوین‌های پشتیبانی شده با ZAR که اکنون از 100 میلیون راند در گردش فراتر رفته است. در حالی که اعداد ممکن است متواضع به نظر برسند، ریسک‌ها اینطور نیستند. IFWG قبلاً شکاف‌های جدی در شفافیت، حکمرانی و حفاظت از مصرف‌کننده را علامت‌گذاری کرده است.

در برخی موارد، ذخایر به صورت قانونی جداسازی نشده‌اند، که به این معنی است اگر یک صادرکننده وارد انحلال یا ورشکستگی شود، هیچ حفاظت ورشکستگی برای دارندگان توکن آن وجود ندارد. به عبارت دیگر، وجوه شما می‌تواند به سادگی ناپدید شود.

هیچ تضمینی برای بازخرید نیز وجود ندارد و افشاسازی‌ها عمدتاً تکه‌تکه و واکنشی باقی می‌مانند و آسایش کمی به کاربران ارائه می‌دهند. این مسائل را عدم وجود هر گونه مقررات در مورد رهن مجدد یا شیوه‌های وثیقه متقابل که می‌تواند ریسک سیستمیک را تشدید کند، تشدید می‌کند.

این فقدان شفافیت، همراه با حکمرانی ناقص و مدیریت دارایی ذخیره بدون مقررات، یک اکوسیستم شکننده ایجاد می‌کند. اگر یک صادرکننده استیبل کوین شکست بخورد، تأثیر می‌تواند فراتر از بخش رمزارز به بانکداری سنتی سرایت کند و تأکید می‌کند که چرا مقررات اختیاری نیست – فوری است.

این ریسک‌ها به طور یکنواخت در سراسر صنعت اعمال نمی‌شوند؛ بسیاری از صادرکنندگان قبلاً با کنترل‌ها و حکمرانی قوی عمل می‌کنند، اما شکاف‌های شناسایی شده در تشخیص برجسته می‌کنند که بازار چقدر آسیب‌پذیر می‌شود حتی وقتی یک صادرکننده کوتاهی کند.

چرا مقررات مهم است

استیبل کوین‌ها ابزارهای تخصصی نیستند؛ آن‌ها زیرساخت مالی هستند، و زمانی که زیرساخت شکست می‌خورد، عواقب به طور مرتب محدود نمی‌ماند. بدون قوانین واضح در مورد ذخایر، جداسازی، حقوق بازخرید، یا شیوه‌های پرخطر، مانند رهن مجدد، فروپاشی یک صادرکننده می‌تواند مستقیماً به سیستم بانکی سنتی سرایت کند.

به همین دلیل است که بازارهای بزرگ جهان قبلاً برای تحمیل محافظ‌های سخت اقدام کرده‌اند — افشای روزانه ذخیره، الزامات نقدینگی، گواهی‌های مستقل و رژیم‌های مجوز سختگیرانه که صادرکنندگان را با جدیت موسسات با اهمیت سیستمیک برخورد می‌کنند.

آفریقای جنوبی، در همین حال، هنوز در خط شروع گیر کرده است. در حالی که ایالات متحده، اتحادیه اروپا، و مراکز اصلی آسیایی چارچوب‌های جامعی را برای جلوگیری از نوع فاجعه‌هایی که با Terra Luna یا شکست‌های حکمرانی مانند FTX دیده شد، پیاده‌سازی کرده‌اند، ما همچنان منتظر حتی یک پیش‌نویس هستیم. این استانداردهای جهانی وجود دارند زیرا استیبل کوین‌ها اکنون در مقیاس سیستمیک عمل می‌کنند، و بدون اقدامات مشابه، آفریقای جنوبی خطر گسترش شکاف نظارتی خطرناک را دارد.

پشته سکه‌های بیت کوین روی پرچم آفریقای جنوبی. Wit Olszewski / Shutterstock.com

1405: سال تصمیم‌گیری

پس، چه چیزی بعدی است؟ چه تنظیم‌کنندگان آماده باشند یا نه، استیبل کوین‌ها در حال شتاب هستند و جهان کند نمی‌شود تا منتظر آفریقای جنوبی برای جبران عقب‌ماندگی باشد. یک چارچوب نظارتی معتبر دیگر یک "چیز خوب برای داشتن" نیست؛ این حداقل بلیط ورودی برای شرکت در یک سیستم مالی جهانی است که قبلاً در زمان واقعی در حال سیم‌کشی مجدد است.

در همان زمان، ظهور ارزهای دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) ارتباط استیبل کوین‌ها را کاهش نمی‌دهد. اگر چیزی باشد، تضاد را تیزتر می‌کند. CBDCها نظارت صادر شده توسط دولت را نشان می‌دهند؛ استیبل کوین‌ها انتخاب هدایت شده توسط بازار را نشان می‌دهند. و انتخاب مهم است. درست مثل اینکه مردم بانک، پلتفرم سرمایه‌گذاری یا حتی سیستم اعتقادی خود را انتخاب می‌کنند، آن‌ها نحوه ذخیره و جابجایی ارزش را انتخاب خواهند کرد. برای بسیاری، ماهیت حفظ حریم خصوصی و مقاوم در برابر سانسور استیبل کوین‌ها دقیقاً نکته است.

آفریقای جنوبی در یک نقطه عطف واقعی ایستاده است. ما می‌توانیم انتخاب کنیم که محافظ‌هایی را بسازیم که نوآوری امن را قادر می‌سازند، یا به تماشای از کنار خط ادامه دهیم در حالی که استانداردهای جهانی بدون ما سخت می‌شوند. استیبل کوین‌ها دیگر ابزارهای نظری نیستند — آن‌ها امروز امور مالی جهانی را تغییر می‌دهند. سوال واقعی برای 1405 ساده است: آیا آفریقای جنوبی به شکل‌گیری آن آینده کمک خواهد کرد، یا توسط آن شکل خواهد گرفت؟

• دکتر Wiehann Olivier، که شریک و رئیس فین‌تک، دارایی های دیجیتال و سرمایه خصوصی در Forvis Mazars در آفریقای جنوبی است