خداحافظی با ساختن برج‌های روی شن: دگرگونی سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو

نویسنده: نانسی، PANews

از "پیشگام سرمایه‌گذاری" به "هراس از شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر"، سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو در حال طی کردن یک فرآیند ضروری ابطال افسانه و پاکسازی است.

تاریک‌ترین ساعت همچنین ساعت تولد دوباره است. این فرآیند وحشیانه خالی کردن حباب، بازار کریپتو را وادار می‌کند تا منطق ارزش‌گذاری سالم‌تر و پایدارتری ایجاد کند و همچنین صنعت را به سمت توسعه منطقی و بلوغ هدایت می‌کند.

سقوط شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر ستاره: لحظه‌ای که هاله نخبگان لکه‌دار می‌شود.

یک شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو دیگر سقوط کرده است. در 2024/09/26، گزارش شد که Shima Capital به آرامی در حال توقف عملیات است.

در این چرخه وحشیانه کریپتو، خروج شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر غیرمعمول نیست، اما خروج Shima Capital هرگز باوقار نبود. برخلاف سایر شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر که از کمبود نقدینگی مردند یا توسط سبد سهام ضعیف به پایین کشیده شدند، خروج Shima Capital بیشتر ناشی از خطرات اخلاقی داخلی و هرج و مرج مدیریت بود.

محرک فوری این تصمیم، شکایتی بود که سه هفته پیش از آن توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) علیه این شرکت و بنیانگذار آن، ییدا گائو، ثبت شد. این شکایت ادعا می‌کند که این شرکت قوانین متعدد اوراق بهادار را نقض کرده و بیش از 169.9 میلیون دلار از سرمایه‌گذاران از طریق وسایل کلاهبردارانه به طور غیرقانونی جمع‌آوری کرده است.

تحت فشار نظارتی، ییدا گائو به سرعت با SEC و وزارت دادگستری ایالات متحده به توافق رسید، تقریباً 4 میلیون دلار جریمه پرداخت کرد، تصمیم به بستن بنیاد گرفت و استعفای خود را از تمام مناصب اعلام کرد و ابراز پشیمانی عمیق از "تصمیم گمراه‌کننده" خود کرد. بنیاد وارد مراحل انحلال شده است و به تدریج دارایی‌ها را برای بازپرداخت به سرمایه‌گذاران، مشروط به شرایط بازار، نقد خواهد کرد.

به عنوان یک شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر ستاره که مکرراً در فضای کریپتو سرمایه‌گذاری کرده است، ظهور Shima Capital به شدت بر هاله نخبگان بنیانگذاران آن متکی است. ییدا گائو، یک آمریکایی با نیاکان چینی، یک دانشجوی برتر در وال استریت بود، سابقه در MIT دارد و حتی به جای رئیس سابق SEC، گری گنسلر، به عنوان استاد کریپتو در MIT منصوب شد. رزومه او همچنین شامل موسسات مشهوری مانند Morgan Stanley و New Enterprise Associates است.

با این پیشینه، Shima به راحتی 200 میلیون دلار برای اولین صندوق خود جمع‌آوری کرد، با سرمایه‌گذارانی از جمله Dragonfly، میلیاردر صندوق پوشش ریسک Bill Ackman، Animoca، OKX، Republic Capital، Digital Currency Group و Mirana Ventures.

با مقدار عظیمی سرمایه در اختیار خود، Shima به یکی از فعال‌ترین شرط‌بندان در چرخه گذشته تبدیل شد و در بیش از 200 پروژه کریپتو سرمایه‌گذاری کرد، از جمله بسیاری از پروژه‌های رمز ارزهای داغ مانند Monad، Puddy Penguins، Solv، Berachain، 1inch و Coin98. با وجود سبد سهام بزرگ، Shima و تیم او توسط سرمایه‌گذاران به عنوان جوان و بی‌تجربه مورد انتقاد قرار گرفتند، فاقد درک واقعی از صنعت بودند و صرفاً بر موج سفته‌بازی ارز دیجیتال سوار شدند.

حتی جدی‌تر، همه اینها بر دروغ بنا شده بود. طبق کیفرخواست SEC، هنگام جمع‌آوری 158 میلیون دلار برای صندوق Shima Capital Fund I، او عملکرد گذشته را جعل کرد و ادعا کرد که یکی از سرمایه‌گذاری‌های او به بازده 90 برابری دست یافته است، در حالی که رقم واقعی فقط 2.8 برابر بود. زمانی که دروغ‌ها در معرض خطر افشا شدن قرار گرفتند، او حتی سعی کرد با ادعای اینکه این یک "اشتباه تایپی" بود، سرمایه‌گذاران را آرام کند.

علاوه بر این، ییدا گائو با راه‌اندازی یک وسیله نقلیه با هدف خاص (SPV) برای خرید توکن‌های BitClout، وعده تخفیف و محافظت از اصل سرمایه را داد، از سرمایه‌گذاران وجوه جمع‌آوری کرد. با این حال، در واقعیت، اگرچه او توکن‌ها را با قیمت پایین خریداری کرد، آنها را با قیمت اصلی به سرمایه‌گذاران نفروخت. در عوض، آنها را با قیمت بالاتر به SPV خود بازفروخت و مخفیانه 1.9 میلیون دلار سود کسب کرد بدون افشا.

از دیدگاه بلندمدت، خروج Shima همچنین یک سیگنال مثبت به بازار ارسال می‌کند: اشتباهات مرتبط با کریپتو دیگر یک منطقه بی‌قانون نیست و شفافیت و استانداردهای اخلاقی صنعت بهتر بهبود خواهد یافت.

مطالعه مرتبط: افشای بنیانگذار Shima Capital، مظنون به سوء استفاده از دارایی‌ها: از مهاجر فوجیان به نخبگان مالی وال استریت

عصر کسب درآمد کورکورانه به پایان رسیده است؛ شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر در حال ورود به دوره تکامل است.

شکست به اصطلاح مدل شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر اساساً یک نیروی هدایت‌شده توسط بازار برای تکامل صنعت است.

در حال حاضر، مدل خط تولید "شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر مونتاژ پروژه‌ها و سرمایه‌گذاران خرد تحویل می‌گیرند" شکسته شده است و وجوه به سرعت از پروژه‌های بی‌ارزش خارج می‌شوند. به عنوان مثال، Monad که اخیراً با یک ترکیب سرمایه‌گذاری ستاره‌ای راه‌اندازی شد، هنوز نتوانست از دوراهی قیمت‌گذاری فرار کند و باعث "فروپاشی" بسیاری از شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر شد و سرمایه‌گذاران خطرپذیری مانند Dragonfly در بحث‌های داغ درباره ارزش و ارزش‌گذاری آن شرکت کردند.

قوانین بازی در صنعت تغییر کرده است. چه موفقیت پروژه‌ها بدون بودجه شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر (مانند Hyperliquid) یا مقاومت جامعه در برابر پروژه‌های بیش از حد ارزش‌گذاری شده، هر دو در حال هل دادن شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر از برج عاج خود هستند. تنها زمانی که مسیر کسب درآمد سریع صرفاً از طریق "صدور و فروش توکن" مسدود شود، شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر واقعاً آرام می‌گیرند و به دنبال پروژه‌هایی با جریان‌های درآمد پایدار می‌گردند که می‌توانند مشکلات دنیای واقعی را حل کنند.

درد واضح است. با خروج سرمایه‌گذاران خرد، نقدینگی خشک می‌شود، کانال‌های خروج سنتی برای شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر مسدود می‌شوند و اصلاحات ارزش‌گذاری نه تنها چرخه بازگشت را طولانی می‌کنند بلکه تعداد زیادی از سرمایه‌گذاری‌ها را با زیان‌های جدی کاغذی روبرو می‌کنند.

چندی پیش، Akshat Vaidya، بنیانگذار مشترک Maelstrom، دفتر خانوادگی Arthur Hayes، علناً شکایت کرد که سرمایه‌گذاری اصلی او در یک صندوق Pantera چهار سال پیش تقریباً نصف شده بود، در حالی که بیت کوین در همان دوره حدود دو برابر افزایش یافته بود.

برخی از شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر حتی به PANews اعتراف کردند که توسط خروج‌ها غرق شده‌اند و حتی کسانی که در دورهای بذر شرکت کردند اکنون توکن‌ها را با قیمت‌های زیر هزینه نگه می‌دارند. حتی با پروژه‌های فهرست‌شده در صرافی‌های برتر مانند بایننس، آنها تنها یک پنجم از سرمایه‌گذاری اولیه خود را پس از سال‌ها بازیابی کرده‌اند. بسیاری از پروژه‌ها تصمیم گرفتند در صرافی‌های کوچکتر فهرست شوند تا سرمایه‌گذاران را آرام کنند، اما فاقد نقدینگی برای خروج بودند. برخی از پروژه‌ها به سادگی تصمیم گرفتند کم‌نمایی کنند و منتظر فرصت مناسب بمانند.

داده‌های Glassnode نشان می‌دهد که در حال حاضر تنها حدود 2٪ از عرضه آلتکوین سودآور است که نشان‌دهنده واگرایی بی‌سابقه بازار است. از نظر تاریخی، نادر است که آلتکوین‌ها به طور مداوم در طول یک بازار گاوی بیت کوین عملکرد ضعیفی داشته باشند.

داده‌ها تأیید می‌کنند که عصر کسب درآمد کورکورانه کاملاً به پایان رسیده است.

پایان یک عصر آغاز عصر دیگری را نشان می‌دهد. Rui از HashKey Ventures در رسانه‌های اجتماعی اشاره کرد که شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر از تحمل سختی نمی‌ترسند، بلکه از عجله کردن می‌ترسند، به همین دلیل است که بازار خرسی در واقع مناسب‌تر برای آنها است. برای موفقیت واقعی، باید تا دوره رکود بعدی زنده بماند؛ برخلاف تیم‌های پروژه، شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر کاملاً انعطاف‌پذیر هستند. علاوه بر این، اکثر شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو اساساً بر آربیتراژ اطلاعات تکیه می‌کنند، همراه با برخی وابستگی مسیر، برای کسب درآمد اندک و هزینه‌های کانال. مهمتر از همه، بسیاری از این افراد اکنون به نمایندگان بازار یا بازارسازها تبدیل شده‌اند و اساساً تفاوت کمی ایجاد می‌کنند.

ابتدا جاده‌ها را بسازید، سپس ساختمان‌ها را بسازید؛ به دنبال فرصت‌هایی با قطعیت باشید.

در مواجهه با عقب‌نشینی پول داغ، شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر همگی "فرار نمی‌کنند"، بلکه به صورت استراتژیک در حال کوچک شدن و تنظیم عملیات خود هستند.

"اگر یک پروژه داشبورد داده نداشته باشد، ما در آن سرمایه‌گذاری نمی‌کنیم"، یک شرکت‌کننده در یک رویداد اخیر کریپتو در دبی فاش کرد. شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر اکنون بیشتر بر داده‌های واقعی تجاری متمرکز هستند تا فقط یک داستان. در مواجهه با این واقعیت تیره، شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر به طور قابل توجهی آستانه سرمایه‌گذاری خود را افزایش می‌دهند و برخی حتی کاملاً سرمایه‌گذاری‌های جدید را رها می‌کنند.

Dovey Wan، بنیانگذار Primitive Ventures، صادقانه اظهار داشت که برای سرمایه‌گذاران، نسبت توانایی به مبادله برای شانس به طور فزاینده‌ای در حال افزایش است، به ویژه در عصر پس از GPT. این برای همه صنایع صدق می‌کند؛ انتخاب مهمتر از تلاش است، اما انتخاب کردن بسیار دشوارتر از تلاش است.

Pantera Capital اخیراً یک روند مثبت را در یک ویدیو فاش کرد. طبق افشای آنها، در حالی که کل بودجه در فضای کریپتو امسال به 34 میلیارد دلار رسید و از رکوردهای ثبت‌شده در 2021 و 2022 فراتر رفت، تعداد معاملات تقریباً 50٪ کاهش یافت. چندین دلیل کلیدی زیربنای این پدیده وجود دارد: اول، ساختار سرمایه‌گذار تغییر کرده است. دفاتر خانوادگی و سرمایه‌گذاران فردی فعال در طول 2021-2022 پس از تجربه ضررها در بازار خرسی محتاط‌تر شده‌اند و برخی حتی انتخاب کرده‌اند که از بازار خارج شوند. دوم، شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر موجود در حال تمرکز استراتژی‌های سرمایه‌گذاری خود هستند و ترجیح می‌دهند در چند پروژه با کیفیت بالا سرمایه‌گذاری کنند به جای پخش گسترده مانند قبل، به دلیل هزینه‌های بالاتر سرمایه، زمان و منابع مورد نیاز برای راه‌اندازی پروژه‌های جدید. علاوه بر این، برخی از صندوق‌ها به سمت دارایی‌های نسبتاً امن‌تر حرکت می‌کنند و تمرکز بالای وجوه در بیت کوین و چند دارایی رمزارزهای باب روز در این چرخه را توضیح می‌دهند. سوم، در حالی که وجوه فراوان است، سرعت سرمایه‌گذاری کند شده است. بسیاری از صندوق‌های شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر مقادیر قابل توجهی سرمایه در 2021 و 2022 جمع‌آوری کردند و در حال حاضر "مهمات" کافی برای حمایت از سبدهای موجود دارند، به جای عجله برای سرمایه‌گذاری در پروژه‌های جدید. از دیدگاه بلندمدت‌تر، این تغییر یک سیگنال منفی نیست، بلکه نشانه‌ای از بلوغ بازار است.

تجزیه و تحلیل گزارش سرمایه‌گذاری سه‌ماهه سوم اخیر Galaxy Research همچنین اشاره می‌کند که در حالی که سرمایه‌گذاری شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو در طول سه‌ماهه افزایش یافت، نسبتاً متمرکز باقی ماند. در همین حال، نزدیک به 60٪ از وجوه سرمایه‌گذاری به شرکت‌های مراحل بعدی سرازیر شد، دومین سطح بالا از سه‌ماهه اول 2021. در مقایسه با 2022، داده‌های جمع‌آوری وجوه شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر همچنین کاهش قابل توجهی در علاقه سرمایه‌گذار را نشان می‌دهد. این داده‌ها همچنین نشان می‌دهند که شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر تمایل بیشتری به سرمایه‌گذاری سنگین در فرصت‌هایی با قطعیت بالا دارند.

برای پوشش ریسک‌های اتکا به یک بازار واحد، برخی از شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو در حال متنوع‌سازی سرمایه‌گذاری‌های خود هستند و بازارهای خارج از کریپتو بومی کریپتو را هدف قرار می‌دهند. سبد سهام سرمایه‌گذاری اخیر YZi Labs نشان می‌دهد که تمرکز آن به بخش‌های غیر کریپتو مانند بیوتکنولوژی و روباتیک تغییر یافته است. برخی از صندوق‌های بومی کریپتو نیز برای مدتی در پروژه‌های AI سرمایه‌گذاری کرده‌اند؛ در حالی که آنها مزیت چانه‌زنی قابل توجهی در مقایسه با صندوق‌های فناوری ندارند، این نشان‌دهنده تغییر در استراتژی سرمایه‌گذاری آنهاست.

Pantera همچنین در مورد سرمایه‌گذاری‌های خود در چرخه قبلی بازتاب کرد. "در چرخه گذشته، مقدار زیادی پول به مناطق سفته‌بازانه‌ای مانند NFTها و متاورس سرازیر شد. این پروژه‌ها سعی کردند زیرساخت را رد کنند و مستقیماً 'لایه فرهنگی بالا' را بسازند. اما مانند ساختن یک قلعه روی شن، زیرساخت زیربنایی آماده نبود، سیستم پرداخت بالغ نبود، محیط نظارتی روشن نبود و تجربه کاربر بسیار دور از جریان اصلی بود. صنعت بیش از حد مشتاق پیدا کردن یک برنامه قاتل بود و منابع را در لایه‌های برنامه که هنوز ریشه نداشتند سرمایه‌گذاری کرد."

Pantera معتقد است چرخه فعلی کریپتو در حال انجام یک "اصلاح" ضروری است. وجوه اکنون بیشتر به توسعه زیرساخت سرازیر می‌شوند، مانند زنجیره‌های پرداخت کارآمدتر، ابزارهای حریم خصوصی بالغ‌تر و سیستم‌های استیبل کوین. این توالی صحیح است و تنها پس از آن برنامه‌ها در چرخه بعدی پتانسیل انفجار واقعی خواهند داشت.

ابتدا یک پایه محکم بگذارید، سپس ساختمان را بسازید.

لرزش وحشیانه فعلی شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر کریپتو نه تنها یک فرآیند دردناک است، بلکه همچنین یک فرآیند بازسازی است.