مشتقات بیت کوین هشدار می‌دهند درحالی‌که بازار 46 میلیارد دلاری از رالی آتش‌بس ایران عقب‌نشینی می‌کند

در تاریخ 1405/01/10، وال استریت بهترین روز معاملاتی خود را در نزدیک به یک سال تجربه کرد. میانگین صنعتی داو جونز بیش از 1,100 واحد افزایش یافت، S&P 500 با رشد 2.9 درصدی بهترین عملکرد تک‌روزه خود را از ماه می سال گذشته به ثبت رساند و Nasdaq با جهش 3.8 درصدی همراه شد.

فضای بازار، همان‌طور که یک خلاصه بازار با خوشحالی آن را نامید، "امید هرمز" بود، رالی‌ای که بر اساس این احتمال شکل گرفت که جنگ ایالات متحده و ایران و فشاری که بر عرضه نفت جهانی داشت، ممکن است سرانجام رو به پایان باشد.

رئیس‌جمهور ترامپ آمادگی برای پایان دادن به کمپین نظامی را نشان داد و رئیس‌جمهور ایران گفت کشورش "اراده لازم برای پایان دادن به جنگ" را دارد، در صورتی که شرایط امنیتی آن برآورده شود.

با این حال، در زیر این تیترها، معامله‌گرانی که با محصولات پیچیده‌تر بازارهای مالی (قرارداد اختیار معامله، قرارداد آتی و پوزیشن‌های هج) سر و کار دارند، آن را نمی‌خریدند. در حالی که ممکن بود بازار در ظاهر نشان دهد که سرانجام در حال تثبیت شدن با پتانسیل صعودی است، موقعیت‌گیری در زیر آن همچنان بسیار مبهم باقی ماند.

درک دلیل آن نیاز به فهم دو مفهوم ساده دارد: معنای "موقعیت باز" و آنچه که هنگام کاهش آن سیگنال می‌دهد. موقعیت باز به سادگی ارزش کل شرط‌بندی‌هایی است که در بازار مشتقات، قراردادهای آتی و قرارداد اختیار معامله فعال باقی می‌مانند و تسویه یا بسته نشده‌اند. هنگامی که موقعیت باز رشد می‌کند، معامله‌گران بیشتری در حال کار گذاشتن پول هستند و اعتقاد خود را در مورد مسیر بازار بیان می‌کنند. وقتی کاهش می‌یابد، آن‌ها موقعیت‌های خود را می‌بندند، ضررهای خود را کاهش می‌دهند و کنار می‌کشند.

مشکل مشتقات 46 میلیارد دلاری ارز دیجیتال بیت کوین

ارز دیجیتال بیت کوین در طول شبانه‌روز در صدها صرافی در سراسر جهان معامله می‌شود و اساساً به عنوان فشارسنج زنده اشتهای ریسک جهانی عمل می‌کند و در حال حاضر آن فشارسنج خوانش مبهمی را نشان می‌دهد.

کل موقعیت باز در مشتقات ارز دیجیتال بیت کوین تقریباً 703,940 بیت کوین یا حدود 46.85 میلیارد دلار ارزش اسمی است که بازاری را نشان می‌دهد که پس از یک دوره استرس قابل توجه همچنان پر از اهرم است. اگر امیدهای صلح واقعاً بازمی‌گشت، ریسک‌پذیری مجدد با اعتماد شبیه به خرید تهاجمی معامله‌گران به نظر می‌رسید. این امر عقب‌نشینی 4.41 درصدی تک‌روزه در موقعیت باز که در اول آوریل مشاهده کردیم را بیشتر احتیاط نشان می‌دهد تا اعتقاد.

نمودار نشان‌دهنده کل موقعیت باز ارز دیجیتال بیت کوین (بر مبنای BTC) از اول بهمن تا 12 فروردین 1405 (منبع: CoinGlass)

نرخ فاندینگ ریت، هزینه‌ای که معامله‌گران دارای پوزیشن‌های روند صعودی باید برای حفظ آن‌ها پرداخت کنند، تنها اندکی مثبت بوده و با افت‌های منفی مکرر همراه بوده است. هنگامی که نرخ مثبت فاندینگ ریت افزایش می‌یابد، نشان می‌دهد که احساسات روند صعودی موقعیت باز را به سطوح غیرقابل تحمل رسانده است، به طوری که خریداران به طور قابل توجهی بیشتر از فروشندگان هستند. فاندینگ ریت خاموش و تقریباً مثبتی که ارز دیجیتال بیت کوین در دو هفته گذشته نشان داده است، نشانگر فقدان اشتها برای ریسک جدید است.

نمودار نشان‌دهنده نرخ فاندینگ ریت برای قراردادهای آتی دائمی ارز دیجیتال بیت کوین از اول بهمن تا 12 فروردین 1405 (منبع: CoinGlass)

آنچه که رد کردن این موضوع به عنوان نویز را دشوارتر می‌کند این است که حضور نهادی در مشتقات ارز دیجیتال بیت کوین به طور قابل توجهی رشد کرده است. از آن 46 میلیارد دلار موقعیت باز، بیش از 7 میلیارد دلار در CME قرار دارد، همان صرافی تنظیم‌شده که صندوق‌های بازنشستگی و مدیران دارایی پیچیده بیشتر معاملات هج خود را در آن انجام می‌دهند. افزایش موقعیت باز نهادی ارز دیجیتال بیت کوین را به عنوان یک ابزار مالی جریان اصلی تثبیت کرده است، که به این معنی است که عقب‌نشینی منعکس‌کننده تصمیماتی است که در اتاق‌های هیئت مدیره و میزهای معاملاتی اتخاذ می‌شود، بسیار فراتر از سفته‌بازی بازار خرده‌فروشی.

نسبت قرارداد اختیار معامله به قرارداد آتی در ارز دیجیتال بیت کوین نیز تغییر کرده است. در اوایل امسال، قرارداد اختیار معامله، که مانند بیمه‌نامه عمل می‌کند و در برابر نوسانات ناگهانی قیمت محافظت می‌کند، سهم بسیار بزرگتری از بازار مشتقات ارز دیجیتال بیت کوین را تشکیل می‌داد، اما این نسبت از آن زمان به حدود 65 درصد کاهش یافته است، که کاهش شدیدی نسبت به اوج‌های نزدیک به 90 درصد ماه گذشته است.

هنگامی که قرار گرفتن در معرض قرارداد اختیار معامله کاهش می‌یابد و قرارداد آتی تسلط پیدا می‌کند، بازار جهت‌دارتر و کمتر عایق‌بندی می‌شود: قابل مدیریت، تا زمانی که چیزی به سرعت اشتباه پیش برود. داده‌ها حساسیت خاصی را در محدوده قیمتی 66,000 تا 67,000 دلار نشان می‌دهند، منطقه‌ای که پوزیشن‌های بزرگ در آن متمرکز به نظر می‌رسند و جایی که حرکت به آن محدوده می‌تواند به سرعت اوضاع را بی‌ثبات کند.

قرارداد اختیار معامله نفت همان داستان را بیان می‌کند

تنگه هرمز، نقطه تنگ 21 مایلی که تقریباً 20 درصد از مصرف روزانه نفت جهان از آن عبور می‌کند، از زمان شروع درگیری، ترافیک تجاری خود را به حد بسیار کمی کاهش داده است. نزدیک به 17.8 میلیون بشکه در روز جریان نفت و سوخت مختل شده است و تاکنون نزدیک به 500 میلیون بشکه از کل مایعات از دست رفته است، بر اساس گفته Rystad Energy.

هنگامی که نفت خام برنت در اول آوریل برای مدت کوتاهی به زیر 100 دلار در هر بشکه رسید و از اوج‌های بالای 112 دلار تنها چند روز قبل عقب‌نشینی کرد، بازارها آن را به عنوان تأیید این موضوع در نظر گرفتند که بدترین‌ها پشت سر آن‌ها است.

نمودار نشان‌دهنده قیمت نفت خام برنت از 11 فروردین 1404 تا 12 فروردین 1405 (منبع: TradingView)

با این حال، بازار قرارداد اختیار معامله به طور قابل توجهی کمتر مطمئن باقی ماند. مالکیت قرارداد اختیار معامله برنت که شرط‌بندی بر رسیدن نفت خام به 150 دلار در هر بشکه تا پایان آوریل دارند، در ماه گذشته ده برابر افزایش یافته است و موقعیت باز در این قراردادها اکنون نزدیک به 29,000 لات است که هر کدام نمایانگر 1,000 بشکه نفت است. این نشانه روشنی است که بازارها پیامدهای ریسک دنباله‌ای را برای این درگیری می‌بینند.

بزرگترین تمرکز موقعیت باز در قرارداد اختیار معامله 100 دلاری باقی می‌ماند، نوعی موقعیت‌گیری که بازاری را منعکس می‌کند که همچنان برای شوک صعودی بیشتر معاملات هج انجام می‌دهد تا اینکه جشن گرفتن یک سبز بودن کامل را داشته باشد.

نایجل گرین، مدیر اجرایی deVere، نگرانی زیربنایی را توضیح داد:

این دیدگاه بازتاب ناخوشایندی در خود سوابق دیپلماتیک می‌یابد. ترامپ گفت ایران درخواست آتش‌بس کرده است؛ وزارت امور خارجه ایران این ادعا را "نادرست و بی‌اساس" خواند. با دو دولتی که روایت‌های غیرقابل جمع از همان مذاکره در سراسر همان نقطه تنگ ارائه می‌دهند، بازار بر نسخه خوش‌بینانه‌تر رالی کرد در حالی که پوزیشن‌های هج همچنان هر دو را قیمت‌گذاری می‌کردند.

نتیجه شکافی است که ساده اما با عواقب است. سهام در حال جشن گرفتن چارچوب آتش‌بسی هستند که هنوز تأیید نشده است، موقعیت باز ارز دیجیتال بیت کوین در حال کاهش است در حالی که باید در حال بازسازی باشد و قرارداد اختیار معامله نفت همچنان احتمال معناداری برای افزایش دیگر انرژی قیمت‌گذاری می‌کنند.

VIX، فشارسنج ترس خود وال استریت، کاهش یافت اما در 24.54 ثابت ماند، سطحی که همچنان اضطراب بالایی را نشان می‌دهد. بازارها به طور کلی در قیمت‌گذاری آینده‌ای که می‌خواهند ماهر هستند، اما مشتقات زیر آن‌ها تمایل دارند آینده‌ای را که از آن می‌ترسند قیمت‌گذاری کنند و در حال حاضر این دو آینده کاملاً متفاوت به نظر می‌رسند.

نمودار نشان‌دهنده شاخص نوسانات S&P 500 از 12 دی 1404 تا 12 فروردین 1405 (منبع: TradingView)

رالی تیترها را آرام کرده است بدون اینکه موقعیت‌گیری را تمیز کند و اگر آتش‌بس از هم بپاشد، ارز دیجیتال بیت کوین و نفت احتمالاً در میان اولین مکان‌هایی خواهند بود که این امر آشکار می‌شود.

پست هشدار سریع مشتقات ارز دیجیتال بیت کوین در حالی که بازار 46 میلیارد دلاری از رالی آتش‌بس ایران عقب‌نشینی می‌کند اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.