Por qué el ETF de Vanguard dirigido a jubilados es actualmente cauteloso en su asignación de activos

Como inversor semi-retirado que recientemente inició un fondo de ingresos de jubilación registrado (RRIF), considero los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Vanguard Group como una parte importante de mi portafolio principal, junto con ETFs de baja volatilidad de BMO ETFs y ETFs orientados a ingresos de varios otros proveedores.

Después de la locura del Día de la Liberación de abril de 2025, me volví cada vez más defensivo, aunque mi asignación de activos no está (todavía) en el punto que se recomendaría por la regla general de que su edad debería equivaler a sus ingresos fijos. Si ese fuera el caso, debería tener 28% en renta variable y 72% en renta fija, y no soy (todavía) tan conservador. 

Como indicamos en la columna anterior sobre el Purpose Longevity Pension Fund, tengo la intención de vivir mucho tiempo (si Dios quiere); por lo tanto, también creo que las acciones (al menos acciones de calidad que pagan dividendos o ETFs que las poseen) siempre deberían representar al menos la mitad de un portafolio de inversión, incluso en la jubilación. 

Un fondo principal para jubilados es el Vanguard Retirement Income Fund, o VRIF, que cotiza en el TSX. El nombre del ETF describe exactamente lo que hace y es uno de varios fondos mencionados frecuentemente por el Retirement Club (vea este blog introductorio sobre el Club cofundado por el blogger Dale Roberts).

Inicié una posición en VRIF poco después de su lanzamiento en 2020. En ese momento, su asignación de activos era aproximadamente 50% acciones y 50% renta fija, distribuida en todas las geografías en las proporciones normales; sin embargo, a medida que avanzaba 2025, noté que VRIF había comenzado a reducir su exposición a renta variable y aumentar su proporción de renta fija, casi hasta el punto de 70% bonos y solo 30% acciones. 

El columnista financiero semi-retirado de Globe & Mail, Rob Carrick, mencionó esto en su columna quincenal a finales de enero: "Un gran creyente en los bonos es el gigante de inversión Vanguard, que el año pasado tomó una postura inusual al sugerir un portafolio de 70% bonos y 30% acciones. El pensamiento subyacente aquí es sólido: las acciones se han disparado y los bonos están infravalorados." 

También había notado varios videos de YouTube de la matriz estadounidense de Vanguard que muestran una precaución similar: un retroceso de las grandes acciones de mega capitalización de crecimiento estadounidenses a favor de otras economías desarrolladas y emergentes alrededor del mundo.

El 21 de enero, Vanguard Canada realizó una sesión informativa para medios con dos de sus principales economistas en su sede de Toronto, lo que me permitió preguntar sobre estas percepciones de su creciente cautela. (Puede encontrar al menos dos noticias en la web publicadas poco después del evento por Bloomberg News e Investment Executive.)

Pago objetivo del 4% en línea con la famosa regla del 4% de Bengen

Nuestro enfoque aquí es VRIF. El comunicado de prensa original enfatizó que el objetivo es proporcionar a los inversores que buscan ingresos un "pago anual objetivo del 4%". Eso coincide con la famosa regla del 4% de William Bengen, lo cual "me parece bien", como comenté en la sesión informativa para medios.

En respuesta a mi consulta, el portavoz de Vanguard Canada, Matthew Gierasimczuk, dijo que la asignación de activos de VRIF "varía con el tiempo" pero el objetivo es el rendimiento objetivo del 4%: Vanguard ve una "perspectiva más optimista sobre los bonos y la renta fija." 

Kevin Khang, jefe de investigación económica global de Vanguard, reiteró que el ETF busca financiar un "cierto nivel de pago. Los bonos, en nuestra opinión, pueden lograr el nivel deseado de pago" y "el mercado de valores estadounidense es bastante caro por razones obvias". Después de la Gran Crisis Financiera, los bonos no pagaban mucho "pero ahora tienen un valor razonable: en relación con la inflación están pagando un rendimiento real decente."

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Para esta columna fui posteriormente referido a Aime Bwakira, Jefe de Producto de Vanguard Canada. En mi opinión, la justificación para la alta exposición a renta fija de VRIF parece ser no asumir más riesgo del necesario, una postura eminentemente razonable que es apropiada para los jubilados a los que VRIF atiende. 

Bwakira confirmó que Vanguard "se ha inclinado más hacia los bonos, particularmente bonos corporativos de mayor calidad, que en años anteriores, mientras se mantiene dentro de sus barandillas de renta variable" de un mínimo de 30% y un máximo de 60%. Este posicionamiento "refleja el entorno actual y los resultados de nuestras proyecciones de mercados de capital." 

Justificación triple para aumentar la proporción de renta fija

La justificación es triple.

Primero están las tasas de interés más altas. Los bonos, especialmente los bonos corporativos, están pagando más de lo que pagaron durante muchos años después de la Gran Crisis Financiera de 2008 (GFC): "Esto los hace muy adecuados para apoyar el objetivo de ingresos del 4% de VRIF sin asumir riesgos innecesarios del mercado de valores". VRIF incluye exposición a bonos corporativos específicamente para ayudar a mejorar el rendimiento para los inversores. 

Segundo, dada la perspectiva actual del mercado, el modelo del fondo se ha desplazado hacia la renta fija porque los bonos "actualmente proporcionan un equilibrio más favorable de rendimiento esperado y riesgo". También fui referido a las proyecciones actuales a 10 años del VCMM de Vanguard (VCMM = Vanguard Capital Markets Model) para varias clases de activos. También se publica en los EE. UU. para inversores estadounidenses las previsiones del Vanguard Capital Markets Model®. 

Fechado el 22 de enero de 2026, el documento establece: "Incluso con las valoraciones actuales extendidas, el crecimiento creciente de las ganancias podría proporcionar impulso para las acciones a corto plazo. Sin embargo, nuestra convicción está creciendo más fuerte de que las perspectivas a largo plazo para las acciones estadounidenses son moderadas. Nuestro modelo anticipa rendimientos anualizados de aproximadamente 3,9% a 5,9% durante los próximos 10 años". Añade: "Nuestra proyección de rendimiento a largo plazo moderada para las acciones estadounidenses es totalmente consistente con nuestras perspectivas más optimistas para un auge económico estadounidense liderado por IA."

El tercer y más importante punto planteado por Bwakira es que "una mayor asignación a bonos ayuda a VRIF a entregar flujos de efectivo confiables, lo cual es central para su mandato". Debido a que las necesidades de ingresos no desaparecen en períodos de volatilidad del mercado, "VRIF prioriza la estabilidad y sostenibilidad en su pago". VRIF tiene como objetivo "mantener el valor de la inversión inicial de un inversor a largo plazo. Inclinarse hacia los bonos durante períodos de incertidumbre elevada en el mercado de renta variable ayuda a proteger a los inversores de grandes caídas mientras sigue apoyando el pago."

Este nivel de precaución de sentido común no ha pasado desapercibido para los jubilados canadienses que buscan ingresos estables. VRIF es un ETF bien considerado por muchos miembros del Retirement Club, fundado por Dale Roberts y su socio Brent Schmidt. Una de las presentaciones mensuales de Zoom del club en el otoño de 2025 destacó VRIF entre varias otras fuentes de ingresos para jubilados. La llamada de Zoom y el boletín también incluyeron una revisión de la Serie T de BMO, que paga a una tasa del 6% de los modelos de asignación de activos ZBAL y ZGRO. "Los jubilados pueden entonces combinar los ETFs para crear ingresos mensuales en el rango de 4% a 6% basados en los valores del portafolio", me dijo Roberts. 

ETFs de asignación de activos de un solo boleto: un cambio de juego tanto para acumuladores como para jubilados

Roberts ha defendido durante mucho tiempo VRIF, escribiendo sobre él en su sitio Cutthecrapinvesting poco después de su lanzamiento y actualizando recientemente la publicación. Como señaló Roberts, los ETFs de asignación de activos de un solo boleto de Vanguard y rivales BMO ETFs, iShares BlackRock y varios otros, están demostrando ser "cambios de juego" para los inversores que aún están en las fases de construcción de riqueza de sus vidas financieras.

En efecto, VRIF tiene la promesa de ser un cambio de juego para los jubilados que buscan ingresos ahora en la etapa de desacumulación de sus vidas. Como su nombre lo indica, VRIF puede mantenerse en RRIFs canadienses, pero también puede mantenerse en RRSPs, TFSAs, RESPs y cuentas similares con ventajas fiscales, así como en portafolios gravables. 

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Roberts observa que VRIF cambió de la asignación de activos básica 50/50 en el lanzamiento a una mezcla más conservadora 60/40 de bonos/acciones para 2025: el inverso preciso del popular ETF todo en uno VBAL de Vanguard, que generalmente es 60/40 acciones/bonos.

La mayoría de los años, se puede esperar que el 4% se genere a partir de alguna combinación de ingresos por intereses de las tenencias de renta fija y dividendos y/o ganancias de capital de la renta variable. Roberts señaló que, en el lanzamiento, Vanguard dijo que es posible que tenga que devolver parte del propio capital del inversor para llegar al pago anual del 4%, pero que solo esperaba que esto ocurriera una vez en una década. Desafortunadamente, esto sucedió en 2022, cuando tanto las acciones como la renta fija fueron negativas ese año.  

Como sucedió, esa habría sido la proverbial oportunidad de compra. En estos días, cuando no hay más destinos obvios para el efectivo que proviene del portafolio, me encuentro inclinándome simplemente a agregar gradualmente a VRIF.

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