Los traders de Wall Street no están cambiando de opinión. En BlackRock, PGIM y Morgan Stanley, los gestores de bonos siguen comprando bonos del Tesoro de medio plazo incluso cuando el plan de la Reserva Federal se vuelve más difícil de interpretar.
Están apostando por la misma operación que funcionó todo el año: manteniéndose en bonos con vencimiento en aproximadamente cinco años. Estos son los bonos que ofrecen rendimientos sólidos mientras son menos sensibles a cambios repentinos en las tasas de interés.
El primer recorte de tasas de la Fed en nueve meses llegó el miércoles. El presidente Jerome Powell dijo que fue "un recorte de gestión de riesgo", añadiendo que más cambios dependerían de lo que suceda en las próximas reuniones.
Este mensaje causó que los rendimientos subieran en todos los ámbitos y acabó con las esperanzas de un ritmo más rápido de recortes. Algunos traders que esperaban un movimiento mayor comenzaron a cerrar posiciones. Pero muchos otros se mantuvieron exactamente donde estaban. Los que estaban en el medio de la curva no se movieron en absoluto.
BlackRock y PGIM apuntan al centro para carry y protección
El subdirector de inversiones para renta fija global de BlackRock, Russell Brownback, dijo que el enfoque sigue estando en la parte de cinco años de la curva. "El centro es el punto óptimo", dijo. Ha sido uno de los mejores activos este año. Un índice de Bloomberg que sigue los bonos del Tesoro de 5 a 7 años muestra un rendimiento del 7%, mejor que la ganancia del 5,4% del mercado de bonos más amplio.
Greg Peters, codirector de inversiones en PGIM Fixed Income, explicó por qué. Estos bonos del Tesoro de medio plazo pagan suficientes intereses para ganar dinero incluso cuando se utilizan fondos prestados. Eso se llama carry positivo. Y a medida que los bonos se acercan al vencimiento, su valor aumenta. "Carry positivo y roll: es el sueño del inversor en bonos", dijo.
La decisión de la Fed llegó mientras las señales de debilidad económica seguían acumulándose. El crecimiento del empleo se desaceleró en los últimos meses, y las empresas siguen reaccionando a la guerra comercial en curso del presidente Donald Trump. Al mismo tiempo, sus aumentos de aranceles corren el riesgo de empujar los precios aún más alto. La inflación ya está estancada por encima del objetivo del 2% de la Fed. Por eso Powell dijo que las decisiones futuras se tomarían "reunión por reunión". Ya nada está garantizado, y todos lo saben.
Los bonos de medio plazo se mantienen firmes mientras las apuestas cortas se deshacen
Christian Hoffmann, gestor de portafolios en Thornburg Investment Management, dijo que el mercado ya no sabe cómo interpretar a la Fed. "Es cada vez más difícil trazar una línea recta desde la evolución de los datos hasta la reacción de la Fed", dijo. Espera tasas más bajas a largo plazo, pero también está preparado para más confusión en el corto plazo.
Las propias proyecciones de la Fed muestran posibles recortes de un cuarto de punto en las próximas dos reuniones. Pero después de eso, solo se esperan cambios mínimos en 2026 y 2027.
Los traders en el mercado de futuros están apostando por más. La desconexión ya está afectando las operaciones. En Natixis, el equipo de estrategia cerró su posición larga en bonos del Tesoro a dos años justo después de la conferencia de prensa de Powell.
Andrew Szczurowski, quien dirige el Fondo de Ingresos Estratégicos Eaton Vance de $12 mil millones en Morgan Stanley, piensa que el mercado está más cerca de la realidad que las estimaciones de la Fed. Su fondo obtuvo un rendimiento del 9,5% este año, superando al 98% de sus pares.
Él cree que la Fed intentará proteger los empleos manteniendo las tasas bajas. Eso ayudaría a que los bonos del Tesoro suban aún más. "Te perdiste parte del rally, pero todavía hay potencial alcista", les dijo a sus clientes. "Es un mercado para seleccionadores de bonos".
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Fuente: https://www.cryptopolitan.com/wall-street-sticks-with-mid-curve-treasuries/
