وينترميوت تريدينج، وهي صانع سوق رائد في مجال التشفير بحجم تداول تاريخي يتجاوز 6 تريليون دولار، حثت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على معاملة رموز الشبكة كبنية تحتية للشبكة وليس كأوراق مالية.
في تقديم بتاريخ 3 سبتمبر 2025 إلى فرقة عمل التشفير التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، جادلت الشركة بأن الرموز مثل بيتكوين والإيثر "تمكن شبكة البلوكتشين من العمل" من خلال تشغيل التوافق و"تشكل الغالبية العظمى من رأس مال سوق الأصول الرقمية."
وحذرت من أن تصنيف هذه الأصول كأوراق مالية سيفرض الامتثال لقانون الأوراق المالية على كل عملية تداول، ويرفع التكاليف لصناع السوق، و"يخنق الابتكار ويدفع تطوير البلوكتشين... خارج الأسواق الأمريكية،" مما يدفع التداول بشكل فعال إلى الخارج.
شبهت وينترميوت هذه الرموز الشبكية بالسلع أو العقارات - الأصول التي يشتريها الناس للاستثمار ولكنها لا تخضع للتنظيم كأسهم.
تقديم وينترميوت إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
تم تقديم ملاحظات وينترميوت استجابة لطلب المفوضة هيستر بيرس من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للتعليق على التوكنة.
وأشارت الشركة المسجلة في لندن إلى أنها توفر السيولة في أكثر من 50 منصة تداول للعملات المشفرة وقد تداولت أكثر من 6 تريليون دولار من حيث الحجم، مما يؤكد دورها كصانع سوق رئيسي.
في خطاب التغطية الخاص بها، قالت وينترميوت إنها تجنبت فتح مكتب في الولايات المتحدة بسبب نظام إنفاذ "تعسفي ومتقلب" وقواعد "غير واضحة بشكل لا يصدق" بشأن تداول العملات المشفرة في الولايات المتحدة.
يهدف التقديم إلى المساعدة في تحديد قواعد عملية لأسواق الأوراق المالية المرمزة. حثت وينترميوت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على توضيح أن تداول حسابها الخاص، والحفظ والتخزين، وأنشطة التمويل اللامركزي، مثل التجميع أو الإقراض، لا تحتاج إلى تفعيل قواعد الوسيط-التاجر الكاملة، وتوضيح متى وكيف يُسمح بالتسوية على السلسلة باستخدام العملات المستقرة.
بشكل حاسم، يتضمن خطاب وينترميوت قسمًا حول "وضع الأمان". مستشهدة بإرشادات موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأخيرة التي تفيد بأن عملات meme والعملات المستقرة والتخزين ليست أوراقًا مالية، حثت وينترميوت الوكالة على توسيع هذا الوضوح صراحة ليشمل رموز الشبكة.
وعرّفت رمز الشبكة بأنه "مرتبط جوهريًا بعمل شبكة أو بروتوكول لامركزي"، مثل BTC أو ETH.
تنص الرسالة بوضوح: رموز الشبكة هي من الناحية الفنية مدخلات للبلوكتشين، وليست مطالبات ملكية في شركة، لذلك "من الناحية العملية، [رمز الشبكة] ليس ورقة مالية أو منتجًا ماليًا."
من الناحية القانونية، جادلت وينترميوت بأن هذه الرموز تفشل في اختبار هاوي: غالبًا ما تم بيعها لتمويل البروتوكولات، وتم تداولها لاحقًا، ولكن بدون الإشراف الإداري أو الأرباح المتوقعة التي تحدد عقد الاستثمار.
رموز الشبكة مقابل الأوراق المالية
شددت وينترميوت على أنه يجب معاملة رموز الشبكة مثل السلع الرقمية. وأشارت الشركة إلى أن بيتكوين والإيثر والرموز المماثلة يستخدمها المطورون لتأمين وتشغيل البلوكتشين، وليس لزيادة الأرباح للمستثمرين الأوليين.
وأشارت إلى أن العديد من الأصول - من الذهب والعقارات إلى الفن والمقتنيات - يتم شراؤها وبيعها بشكل مضاربي دون تصنيفها كأوراق مالية.
وبالمثل، يتداول الناس رموز الشبكة للاستثمار أو المنفعة، ولكن هذا النشاط المضاربي وحده لا يجعل الرمز ورقة مالية.
إذا أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن رموز الشبكة هي أوراق مالية، قالت وينترميوت، فقد تتطلب كل عملية تداول إجراءات منظمة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
وكتبت أن ذلك سيؤثر على "سيولة" بيتكوين والإيثر ورموز الشبكة الأخرى، مما يؤدي إلى ارتفاع التكاليف و"في النهاية دفع الأنشطة إلى الخارج."
تحذر الرسالة من أن هذا التصنيف الخاطئ "يخاطر بخنق الابتكار ودفع... نشاط التداول خارج الأسواق الأمريكية."
بدون توجيهات واضحة، تركت إجراءات الإنفاذ التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مثل دعوى قضائية حديثة ضد كمبرلاند DRW، تم رفضها لاحقًا، مزودي السيولة حذرين.
كتبت وينترميوت أن رموز الشبكة "تشكل معظم السوق" لأصول التشفير، لذا فإن الإفراط في تنظيمها قد يؤدي إلى دفع الجزء الأكبر من تداول العملات المشفرة إلى الولايات القضائية ذات القواعد الأكثر ودية.
وحثت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على إصدار بيانات واضحة لحماية التداول اللامركزي. على سبيل المثال، قالت وينترميوت إنه ينبغي على الوكالة توضيح أن مجرد توفير السيولة أو التداول على منصات التمويل اللامركزي (DeFi) لا يتطلب بحد ذاته تسجيل الوسيط-التاجر أو استدعاء الولاية القضائية الأمريكية.
المصدر: https://www.thecoinrepublic.com/2025/09/05/network-tokens-are-infrastructure-not-securities-wintermute-tells-sec/
