Procesul-verbal al reuniunii de politică monetară din decembrie 2025 a Rezervei Federale arată că oficialii acordă o atenție deosebită unui risc care rareori face titluri, dar care poate zgudui rapid piețele: dacă sistemul financiar ar putea rămâne în liniște fără numerar chiar dacă ratele dobânzilor abia se mișcă.
Publicat pe 30 decembrie, procesul-verbal al reuniunii Comitetului Federal pentru Piața Deschisă din 9–10 decembrie sugerează că factorii de decizie politică erau în general mulțumiți de contextul economic. Investitorii, notează procesul-verbal, se așteptau în mare parte la o reducere a ratei cu un sfert de punct la acea reuniune și anticipau reduceri suplimentare în 2026, iar așteptările privind ratele s-au schimbat puțin în perioada dintre reuniuni.
Dar discuția s-a extins mult dincolo de rata politicii monetare. Procesul-verbal evidențiază în mod repetat semnele că piețele de finanțare pe termen scurt — unde băncile și firmele financiare împrumută și acordă credite în numerar peste noapte pentru a facilita tranzacțiile zilnice — deveneau mai strânse.
În centrul acestei preocupări se află nivelul numerarului, cunoscut sub denumirea de rezerve, din sistemul bancar. Procesul-verbal menționează că rezervele scăzuseră la ceea ce Fed consideră niveluri „ample". Deși acest lucru sună liniștitor, oficialii au descris această zonă ca una în care condițiile pot deveni mai sensibile: oscilații mici ale cererii pot împinge costurile împrumuturilor peste noapte mai sus și pot tensiona lichiditatea.
Au fost semnalate mai multe semne de avertizare. Procesul-verbal citează ratele repo peste noapte ridicate și volatile, diferențele în creștere între ratele pieței și ratele administrate de Fed și dependența crescută de operațiunile repo permanente ale Fed.
Mai mulți participanți au remarcat că unele dintre aceste presiuni păreau să se acumuleze mai rapid decât în timpul reducerii bilanțului Fed din 2017–19, o comparație care evidențiază cât de rapid pot să se deterioreze condițiile de finanțare.
Factorii sezonieri au adăugat îngrijorare. Proiecțiile personalului au indicat că presiunile de la sfârșitul anului, schimbările de la sfârșitul lunii ianuarie și, în special, un aflux mare de primăvară legat de plățile fiscale care curg în contul Trezoreriei la Fed ar putea epuiza brusc rezervele. Fără acțiune, sugerează procesul-verbal, rezervele ar putea scădea sub niveluri confortabile, crescând astfel riscul de perturbare a piețelor peste noapte.
Pentru a aborda acest risc, participanții au discutat inițierea achizițiilor de titluri de trezorerie pe termen scurt pentru a menține rezerve ample în timp. Procesul-verbal subliniază că aceste achiziții sunt destinate să sprijine controlul ratei dobânzii și funcționarea lină a pieței, nu să schimbe poziția politicii monetare. Respondenții sondajului citați în procesul-verbal se așteptau ca achizițiile să totalizeze aproximativ 220 de miliarde de dolari în primul an.
Procesul-verbal arată, de asemenea, că oficialii caută să îmbunătățească eficacitatea facilității repo permanente a Fed — o plasă de siguranță concepută pentru a furniza lichiditate în perioadele de stres. Participanții au discutat eliminarea plafonului general de utilizare al instrumentului și clarificarea comunicărilor astfel încât participanții pe piață să îl vadă ca pe o parte normală a cadrului operațional al Fed, mai degrabă decât un semnal de ultimă instanță.
Piețele sunt acum concentrate pe următoarea decizie de politică monetară. Intervalul țintă al fondurilor federale se situează în prezent la 3,50% până la 3,75%, iar următoarea reuniune FOMC este programată pentru 27–28 ianuarie 2026. Începând cu 1 ianuarie, instrumentul FedWatch al CME Group a arătat că traderii atribuie o probabilitate de 85,1% ca Fed să mențină ratele stabile, față de o șansă de 14,9% pentru o reducere cu un sfert de punct la un interval de 3,25%–3,50%.
Sursă: https://www.coindesk.com/policy/2026/01/01/december-fomc-minutes-show-the-fed-is-worried-short-term-funding-could-seize-up
