Założyciel Variant: Wszystko jest rynkiem; ostatecznym celem finansów jest „niewidzialność."

Autor: Jesse Walden, Założyciel Variant

Opracowanie: Yuliya, PANews

Nota redakcyjna: W artykule założyciel Variant Fund Jesse Walden przedstawia przyszłościową koncepcję „wszystko jest rynkiem", argumentując, że kryptowaluty rozszerzą granice finansów na sferę kulturową, stając się horyzontalną warstwą infrastruktury. Artykuł bada, jak finanse ewoluują w powszechną infrastrukturę, napędzane trzema kluczowymi czynnikami: masowym uczestnictwem, innowacjami bez pozwolenia oraz programowalnością rynków. Maluje także obraz przyszłości, w której finanse staną się niewidzialne po połączeniu kryptografii i sztucznej inteligencji.

Pełny tekst jest następujący:

Toczyła się wiele debat na temat tego, czy kryptowaluty służą wyłącznie celom finansowym, czy mają szersze znaczenie. Mój pogląd jest następujący: tak, kryptowaluty służą celom finansowym. Ale kluczową kwestią jest to, że znaczenie finansów staje się znacznie szersze niż ludzie powszechnie je rozumieją.

Za tą transformacją stoją trzy fundamentalne siły napędowe:

• Publiczne uczestnictwo: W miarę jak bariery wejścia na rynek maleją, finanse coraz bardziej się przeplatają i są głęboko wpływane przez kulturę.

• Rynki bez pozwolenia: Ta dynamika działa jako katalizator zmian, pozwalając globalnym użytkownikom wykazywać nowe wzorce zachowań i w tym procesie zmuszając regulatorów i tradycyjne instytucje do posuwania się naprzód.

• Programowalne punkty końcowe: Rynki finansowe ewoluują z dyskretnych miejsc w API. Osadzają dane ekonomiczne, generując informacje w czasie rzeczywistym, które są niemożliwe do wytworzenia przez inne systemy i niezwykle kosztowne do sfałszowania, i mogą być bezproblemowo wykorzystywane przez agentów AI.

Masowe uczestnictwo zmienia to, kto korzysta z rynku; innowacje bez pozwolenia zmieniają to, które rynki mogą istnieć; a programowalność nowych rynków otwiera nową przestrzeń projektową dla sposobu, w jaki my (i agenci AI) korzystamy z rynku.

Podsumowując, w miarę jak wartość na świecie staje się coraz bardziej oparta na oprogramowaniu, finanse przechodzą radykalną transformację, która wymaga bardziej ekspansywnej perspektywy na ich finał.

W kierunku miliarда traderów

W 2020 roku Variant wystartował z wizją „Gospodarki Własności", dążąc do umożliwienia miliardowi użytkowników posiadania swoich tożsamości, funduszy, danych oraz produktów i usług, z których korzystają codziennie. Dziś własność użytkownika została zrealizowana w kilku ważnych, ale pionowych sektorach oprogramowania, skupionych głównie na atrybutach finansowych: takich jak magazyny wartości (BTC/ETH), zdecentralizowane blockchainy i rynki finansowe (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid)—mamy szczęście być inwestorami w tych projektach.

Z perspektywy czasu argument z 2020 roku był słuszny: ludzie chcą uzyskać korzyści ekonomiczne z rzeczy, które rozumieją i na których im zależy. Ale pierwotnie myślałem, że rozszerzy się to na wszystkie produkty, z których użytkownicy korzystają na co dzień, jak opcje na akcje dla pracowników; zamiast tego okazja stała się inwestycją „udziałową" w cokolwiek, w co się wierzy.

Dziś „transakcje" stały się szerszym, niefizycznym sposobem, w jaki użytkownicy uczestniczą w ekonomicznych wzrostach (i spadkach). Transakcje okazały się dostarczać bardziej bezpośredniej i ekspresyjnej informacji zwrotnej niż posiadanie cyfrowych tożsamości, pieniędzy, danych czy platform.

Handel często służy jako brama do szerszych rynków. Wiele utalentowanych osób, które spotkałem w przestrzeni kryptowalut, podążało podobnymi ścieżkami kariery:

• Nauczenie się lekcji od gwałtownie wahającego się altcoina;

• Nauczenie się zarządzania ryzykiem jak trader;

• Ostatecznie stają się bardziej dojrzałymi inwestorami długoterminowymi.

Nawet porażki mogą być znaczące: hazardzista, który stracił wszystko, staje się traderem, jeśli zdecyduje się obstawiać tylko to, co rozumie; trader staje się inwestorem, jeśli rozwinie wiarę i wydłuży swój horyzont czasowy.

Możemy użyć hierarchii potrzeb Maslowa, aby zrozumieć tę ciągłość podejmowania ryzyka:

• Hazard i handel zaspokajają potrzeby niższego poziomu: poczucie bezpieczeństwa (ucieczka od trudności finansowych poprzez dorobienie się fortuny) lub poczucie przynależności (takie jak WallStreetBets próbujące konkurować z Citadel, lub ty i twoi przyjaciele obstawiający drużynę).

• Inwestowanie natomiast jest bliższe wyższym poziomom samorealizacji i poczucia misji. Posiadanie domu to Amerykański Sen, a inwestowanie w firmę wyraża wiarę w jej przyszłość. Ale jeśli twoja uwaga pozostaje skupiona na podstawowych potrzebach, trudno jest osiągnąć tę wiarę.

Uwaga PANews: WallStreetBets (WSB) to znane subforum na Reddit, centrum dla inwestorów detalicznych znane z wysokiego ryzyka, agresywnego inwestowania i handlu akcjami memowymi. Jest notoryczne za zachęcanie do lewarowanego handlu opcjami i dążenie do krótkoterminowych zysków, a w 2021 roku wywołało globalny finansowy wstrząs, organizując krótką sprzedaż Game Stations (GME). Citadel to czołowy fundusz hedgingowy i firma świadcząca usługi finansowe, znana ze swojej rygorystycznej kontroli ryzyka i wysokich zwrotów, i jest jednym z najbardziej wpływowych gigantów finansowych na Wall Street.

Ze względu na krótkie ramy czasowe i wysoką zmienność, handel może zaspokoić bardziej pilne potrzeby szerszego grona ludzi. Co więcej, ponieważ rynki bez pozwolenia mogą celować praktycznie w cokolwiek—od instrumentów pochodnych po memy po wyniki polityczne—ludzie nigdy nie mieli tak szerokiego zakresu dróg do uzyskania korzyści ekonomicznych.

Na wielu takich rynkach doświadczenie życiowe może być zaletą, przynajmniej przez krótki czas. Dzieciak, który rozumie trendy TikToka, wie więcej o memach niż Citadel; gracz żyjący w wirtualnej gospodarce wie więcej o grach niż analityk gier.

Stare przysłowie „inwestuj w to, co znasz" staje się dziś coraz bardziej wykonalne. W rezultacie uczestnictwo na rynku nie jest już zawodowym przedsięwzięciem, ale kulturą partycypacyjną z własnymi grami statusowymi, memami, bohaterami, złoczyńcami, subkulturami i językami. Ze względu na ekspresyjność i dostępność tej nowo odkrytej wiedzy, rynki finansowe coraz bardziej się przeplatają z kulturą. A kultura—od trendów po wydarzenia polityczne—coraz bardziej jest wyrażana przez rynki.

(Zdjęcie: Pokaz mody Balenciaga S2023 na nowojorskiej giełdzie)

Jesteśmy świadkami wykładniczej ekspansji globalnego dostępu ekonomicznego poprzez stablecoiny; na drugim końcu spektrum, podejmowanie ryzyka finansowego poprzez handel i rynki również się rozszerza, zmierzając w kierunku skali miliarda dziennie aktywnych traderów.

Rynek jako katalizator zmian

W latach 60. XX wieku średni okres utrzymywania akcji przekraczał osiem lat. Do 2020 roku średnia ta spadła do mniej niż roku. To właśnie świat, w którym dziś żyjemy: rynek z powszechnym uczestnictwem, gdzie handel stał się główną arterią dla ludzi próbujących uzyskać korzyści ekonomiczne.

Ten świat nie pojawia się całkowicie w granicach tradycyjnego systemu finansowego. Nowe rynki są przede wszystkim ustanawiane na zewnątrz, często intencjonalnie i z konieczności. Wykorzystanie nowych technologii i wolnych rynków do wywierania presji na regulatorów i instytucje to jeden z najbardziej niezawodnych modeli adaptacji i ewolucji tradycyjnych systemów.

Jak napisałem w moim początkowym artykule:

„Historia adopcji protokołów podąża za wzorcem: Najpierw wcześni użytkownicy używają nowych protokołów do robienia rzeczy, które były niemożliwe przed wzmocnieniem przez nowe technologie. To nowe zachowanie często wiąże się z łamaniem zasad. Następnie zwycięską strategią założycieli jest budowanie produktów, które czynią te nowe wzorce dostępnymi dla szerszej publiczności."

Klasycznym przykładem jest BitTorrent, wynaleziony w 2003 roku. Umożliwił streaming, a w szczycie, piractwo przez protokół stanowiło jedną trzecią całego ruchu internetowego. Później Spotify sproduktyzował streaming, osiągając zgodę z przepisami (w rzeczywistości początkowo używał technologii BitTorrent w swoim rdzeniu).

Kryptowaluty przekształcają wartość bez pozwolenia w ten sam sposób, w jaki BitTorrent przekształcił informacje.

• Rynki predykcyjne: Polymarkets działały na offshore'owym torze kryptowalutowym przez lata, gdy rynki predykcyjne były zakazane w USA. Teraz, dzięki nowej jasności regulacyjnej, mają aplikacje mobilne w USA (choć nie on-chain).

• Stablecoiny: Również kiedyś istniały w regulacyjnej szarej strefie, początkowo kanalizując płynność na giełdach offshore. W zeszłym roku ustawa GENIUS Act wprowadziła je do systemu.

• ICO i pozyskiwanie funduszy: W 2017 roku ICO umożliwiły crowdfunding bez pozwolenia w czasie, gdy inwestycje we wczesne startupy były ograniczone. Przeciwna SEC następnie rozprawiła się z tym, ale to pogorszyło problem: nagrody z innowacji technologicznych i wzrostu były przechwytywane prywatnie, z coraz mniejszą możliwością publicznego uczestnictwa we wzroście w górę. Jednak w tym roku Kongres opracowuje ustawodawstwo struktury rynkowej w ustawie CLARITY, wyraźnie pozwalając założycielom pozyskiwać fundusze szeroko poprzez publiczną sprzedaż tokenów i dzielenie się własnością.

Rynek bez pozwolenia kontynuuje próby „łamania zasad", pozwalając ludziom uzyskać dostęp do korzyści ekonomicznych prywatnych firm (czy nie chciałbyś kawałka Claude lub ChatGPT?). Robinhood niedawno próbował uruchomić ztokenizowaną ekspozycję na prywatne firmy takie jak OpenAI i SpaceX na europejskim torze kryptowalutowym i złożył wniosek do SEC, aby wprowadzić fundusze rynku prywatnego dla detalicznych inwestorów w USA. Startupy próbują oferować syntetyczną ekspozycję na prywatne firmy poprzez nowatorskie produkty.

To może być ścieżka powrotu do oryginalnego argumentu „ekonomii własności", gdzie użytkownicy naprawdę mają ekonomiczną ekspozycję na produkty i usługi, z których korzystają codziennie. Ale jak widzieliśmy na innych rynkach, wymuszenie zmiany regulacyjnej wymaga czasu i często zależy od skali i udowodnionego popytu rynkowego.

Bardziej bezpośrednio, przewiduję, że zobaczymy wiele całkowicie nowych rynków wzrostu netto startujących, co rodzi pytanie: Jaka jest pełna przestrzeń projektowa tych nowych rynków? Czym różnią się od poprzednich rynków? I kto lub co nimi handluje i je konsumuje?

Rynek jako API

To, co wyróżnia ten moment od poprzednich fal innowacji finansowych, to to, że dwie formy ekspresji w oprogramowaniu rozszerzają się jednocześnie:

• Kryptowaluty: Zapewniające najpotężniejszy tor dla nowych rynków—tworzenie bez pozwolenia, programowalne rozliczenia, kompatybilna płynność i globalny dostęp, z kosztami szybko zbliżającymi się do zera. Teraz możemy ztokenizować i handlować rzeczami, które wcześniej były niepłynne, niedostępne lub po prostu nie istniały.

• Sztuczna inteligencja (AI): Umożliwia budowanie, modelowanie i automatyzację rzeczy, które wcześniej były niemożliwe do obsłużenia.

Kryptowaluty+AI tworzą połączoną przestrzeń projektową: każda cena generowana przez rynek jest podstawą dla AI do działania, a każda nowa rzecz, którą AI może modelować, jest obiektem, który rynek może wykorzystać do wyceny.

Inteligencję można opisać jako zdolność do przewidywania lub podejmowania świadomych decyzji. Rynki i kryptowaluty oferują najlepsze mechanizmy „przewidywania", jakie znamy. AI może wykorzystać te ceny do zrozumienia i symulowania przyszłości oraz podejmowania decyzji w związku z tym.

Ta przestrzeń projektowa to właśnie powód, dla którego rynek ewoluował z „wyjścia" w „infrastrukturę". W ciągu ostatniej dekady kryptowaluty zbudowały podstawową infrastrukturę, umożliwiając gwałtowny wzrost nowych rynków. W następnej dekadzie rynek będzie coraz bardziej stawał się samą infrastrukturą; punktem końcowym dla aplikacji i agentów do konsumowania jako danych wejściowych.

(Zdjęcie: Centralny Hurtowy Rynek Żywności w Meksyku)

Tradycyjne API zwracają przechowywane dane. Rynki, jako API, generują dane w czasie rzeczywistym poprzez antagonistyczną konkurencję wśród uczestników gotowych zaryzykować kapitał dla swoich przekonań. To sprawia, że rynki są bardziej ekspresyjne niż zwykłe API; nie tylko dostarczają informacji, ale także ją generują. Co więcej, ponieważ informacje generowane przez rynki są kosztowne w produkcji, są również trudniejsze do sfałszowania.

Rynki on-chain są jeszcze lepsze niż tradycyjne API, ponieważ są bez pozwolenia i kompatybilne (każdy może je wywołać), globalne i domyślnie używają standaryzowanych interfejsów.

Integracja rynków bezpośrednio w produkty już się rozpoczęła w sektorze finansowym, trend znany jako „DeFi Mulllets": produkty fintech ze znajomym doświadczeniem front-endu zbudowane na torze back-endu DeFi, takie jak Morpho Vault. Produkty pożyczkowe i zarobkowe Coinbase oferują użytkownikom dynamiczne stopy procentowe, pozwalając im płacić lub zarabiać odsetki poprzez odpytywanie rynku pożyczkowego on-chain Morpho. Użytkownicy mogą cieszyć się tymi funkcjami bez potrzeby rozumienia podstawowej dynamiki rynku pożyczkowego.

Poza usługami finansowymi, kursy Polymarket na Globe Awards to niedawny, uderzający przykład tego zjawiska. API dostarcza ceny w czasie rzeczywistym, które są następnie włączane do produktów rozrywkowych (rynek dokładnie przewidział 26 z 27 zwycięzców).

W miarę jak ztokenizujemy więcej wartości na całym świecie i wprowadzimy nowe rynki on-chain, ten model rozszerzy się poza pakowanie fintech lub kursy sportowe na żywo. Chociaż obecnie nie jest on on-chain, „ładowanie czystą energią" Apple to ilustratywny przykład z głównego nurtu. W USA, gdy podłączasz telefon do ładowania, Apple wykorzystuje prognozy w czasie rzeczywistym intensywności węgla w sieci, aby zaplanować czasy ładowania dla maksymalnej efektywności energetycznej i kosztowej. Nigdy nie widzisz podstawowego rynku energii, ale produkty Apple wywołują punkty końcowe, aby uzyskać dane rynkowe, używając swoich sygnałów jako danych wejściowych do podejmowania decyzji, które optymalizują produkt.

MetaDAO, platforma crowdfundingowa napędzana rynkami predykcyjnymi, posuwa tę koncepcję jeszcze dalej. W obliczu decyzji zarządczych tworzy dwa warunkowe rynki: jeden zakładający cenę tokena, jeśli propozycja zostanie przyjęta, i drugi zakładający cenę, jeśli propozycja zostanie odrzucona. Wyższa cena rynkowa określa wynik: propozycja automatycznie wchodzi w życie lub jest odrzucana. Zamiast głosowania, DAO wywołuje rynek, aby podejmować decyzje, a uczestnicy obstawiają prawdziwe pieniądze na to, co ich zdaniem jest lepszym przyszłym wynikiem. Tutaj podstawowy rynek nie jest jedynie danymi wejściowymi dla decyzji, ale samym mechanizmem decyzyjnym.

Jeśli założysz, że wszystkie finanse i rynki stają się programowalne, a AI staje się coraz potężniejsze, to posiadanie ekspansywnego poglądu na finansowy finał jest zarówno rozsądne, jak i ekscytujące. Sygnały cenowe, przewidywane wyniki rynkowe, przepływy funduszy on-chain i tak dalej, wszystko stanie się danymi wejściowymi, które każda aplikacja lub agent może odczytać, zinterpretować i na nie reagować. Jeśli agent może zarobić choćby grosza więcej, tworząc lub uczestnicząc w rynkach niż koszt rozumowania, to zrobienie tego jest racjonalne.

Gdy weźmiemy pod uwagę konsumpcję i uczestnictwo rynkowe agentów AI, liczba „miliard aktywnych traderów" może nadal być poważnym niedoszacowaniem przyszłej skali.

Koniec finansów

Finanse przechodzą transformację z unikalnego przemysłu pionowego w horyzontalną warstwę fundamentalną.

W miarę jak rynki stają się bardziej ekspresyjne i dostępne, finanse wbudowują się w kulturę, a sama kultura jest coraz bardziej wyrażana przez finanse. Jednocześnie, w miarę jak rynki stają się oprogramowaniem bez pozwolenia, przyspieszają swoją rolę jako agentów zmian, otwierając nowe możliwości dla użytkowników do poszukiwania ekonomicznych wzrostów (i spadków) w rzeczach, które znają i kochają. Co więcej, użytkownicy będą oczekiwać, że ich agenci AI poprawią ich życie, uczestnicząc w rynkach.

W miarę jak rynki stają się bardziej programowalne, finanse stają się coraz bardziej wszechobecne jako nowy element składowy infrastruktury informacyjnej. Najbardziej udane infrastruktury są często niewidzialne, a finanse są na drodze do integracji w strukturę wszystkiego.

Dlatego jestem skłonny przyjąć niezwykle szeroki i ekspansywny pogląd na finał „finansów".