Firmy ze Skarbcem Bitcoin Podwajają Stawkę Pomimo Milionowych Strat przy $78K

Korporacyjna strategia skarbcowa Bitcoin staje przed najtrudniejszym testem, gdy aktywa cyfrowe są notowane po 77 439 USD, pozostawiając główne firmy z milionami strat papierowych, które skłoniłyby tradycyjnych dyrektorów finansowych do naciśnięcia przycisku paniki. Jednak te firmy nadal akumulują, ujawniając wyrafinowane kalkulacje stojące za tym, co wydaje się korporacyjnym masochizmem finansowym.

Tygodniowy spadek Bitcoin o 12,57% pchnął kilku znanych posiadaczy skarbowych pod wodę na ich pozycjach, przy kapitalizacji rynkowej kurczącą się do 1,54 biliona USD przy dziennym wolumenie obrotu wynoszącym 80,6 miliarda USD. Czerwony atrament rozciąga się na bilansach firm, ale strategiczne ramy pozostają niezmienione — dowód długoterminowej tezy, która napędza te kontrowersyjne decyzje dotyczące alokacji kapitału.

Firma oprogramowania korporacyjnego Michaela Saylora jest teraz technicznie pod wodą na swojej pozycji 712 647 Bitcoin, nabytej po średniej cenie około 76 037 USD za monetę. Uderzenie mark-to-market przekracza 1 miliard USD na papierze, jednak firma nie wykazuje oznak kapitulacji. Dług zamienny o wartości 8,2 miliarda USD, który sfinansował większość tej akumulacji, nie dojrzewa do III kwartału 2027 roku, zapewniając kluczową przestrzeń do oddychania, której tradycyjne struktury długu korporacyjnego nie pozwoliłyby.

Ta inżynieria finansowa stanowi podstawową innowację modelu skarbcowego Bitcoin. W przeciwieństwie do tradycyjnego zarządzania gotówką korporacyjną, które priorytetowo traktuje zachowanie kapitału, te firmy celowo skonstruowały bilanse zaprojektowane tak, aby wytrzymać ekstremalną zmienność. Struktura długu zamiennego tworzy naturalne zabezpieczenie — gdy ceny Bitcoin rosną, dług zamienia się na kapitał własny po korzystnych stawkach; gdy ceny spadają, dług pozostaje możliwy do zarządzania poprzez opcje refinansowania.

Wykres ceny Bitcoin (TradingView)

DDC Enterprise demonstruje tę determinację poprzez działanie, ogłaszając swój trzeci zakup Bitcoin w 2026 roku z dodatkowym nabyciem 100 BTC, doprowadzając łączne zasoby do 1683 BTC przy średnim koszcie 88 130 USD. Firma wyraźnie określa to jako „długoterminową odporność bilansu i tworzenie wartości", język, który uznaje krótkoterminowy ból jako akceptowalny koszt strategicznego pozycjonowania.

Hyperscale Data przedstawia prawdopodobnie najbardziej wymowny przykład, z jego skarbcem Bitcoin wycenionym na 48,5 miliona USD — mniej więcej połowę jego celu 100 milionów USD. Zamiast wycofywać się ze strategii podczas pogorszenia koniunktury, kierownictwo potwierdziło swoje zobowiązanie do osiągnięcia tego celu poprzez kontynuację operacji wydobywczych i nabywania na otwartym rynku.

Wytrwałość odzwierciedla fundamentalną zmianę w sposobie, w jaki myślący perspektywicznie skarbnicy korporacyjni postrzegają alokację aktywów. Tradycyjne zarządzanie gotówką poszukuje stabilności i płynności; strategie skarbcowe Bitcoin wyraźnie wymieniają krótkoterminową zmienność na długoterminowe zachowanie siły nabywczej. Obecne środowisko potwierdza projekt strategii — te pozycje zostały zbudowane, aby przetrwać dokładnie ten rodzaj spadku.

Dynamika rynku ujawnia, dlaczego te firmy utrzymują przekonanie pomimo strat. Instytucjonalne odpływy o łącznej wartości 4,57 miliarda USD z spotowych ETF-ów Bitcoin w listopadzie i grudniu 2025 roku stworzyły presję sprzedażową, która zepchnęła ceny z ich szczytów powyżej 100 000 USD. Jednak ta sama rotacja instytucjonalna często poprzedza znaczące odbicia, gdy niewrażliwi na ceny nabywcy korporacyjni akumulują w okresach maksymalnego dyskomfortu.

Mechanika rachunkowości również faworyzuje cierpliwość. Firmy raportujące zgodnie ze standardami rachunkowości wartości godziwej doświadczają zmienności zysków, która odzwierciedla wahania cen Bitcoin, ale te straty papierowe odwracają się, gdy ceny się odbudują. Strata Tesli po opodatkowaniu w wysokości 239 milionów USD w ostatnim kwartale jest przykładem tej dynamiki — znacząca na papierze, ale bez znaczenia dla firmy z silnymi przepływami pieniężnymi z działalności operacyjnej.

Dominujący udział Bitcoin w rynku wynoszący 59,52% z 2,6 biliona USD rynku kryptowalut zapewnia dodatkowy kontekst dla tych decyzji skarbcowych. Jako pierwsze aktywa cyfrowe klasy instytucjonalnej, Bitcoin reprezentuje najjaśniejszą ścieżkę dla korporacyjnej ekspozycji na szerszy trend kryptowalutowy bez niepewności regulacyjnej otaczającej mniejsze tokeny.

Obecna akcja cenowa blisko 77 000 USD znajduje się znacznie powyżej poziomów kapitulacji, które wymusiłyby sprzedaż od lewarowanych posiadaczy skarbcowych. Firma Michaela Saylora utrzymuje 2,25 miliarda USD rezerw gotówkowych wraz z elastycznymi terminami zapadalności długu, podczas gdy inne firmy skarbcowe zazwyczaj utrzymują konserwatywne wskaźniki dźwigni, które zapobiegają scenariuszom przymusowej likwidacji.

Zmiany środowiska stóp procentowych mogą przyspieszyć adopcję Bitcoin, gdy rentowność gotówki korporacyjnej maleje. Gdy Rezerwa Federalna potencjalnie wstrzyma podwyżki stóp, koszt alternatywny posiadania gotówki przynoszącej dochód maleje, czyniąc nieprzynoszący zysku, ale aprecjonujący charakter Bitcoin bardziej atrakcyjnym dla skarbców korporacyjnych poszukujących alternatyw dla tradycyjnego zarządzania gotówką.

Ostateczny test strategii polega nie na przetrwaniu poszczególnych spadków, ale na dostarczeniu lepszych długoterminowych zwrotów w porównaniu z tradycyjnym zarządzaniem skarbcowym. Wczesne dowody z firm takich jak MicroStrategy, pomimo obecnych pozycji pod wodą, sugerują, że model może generować znaczącą wartość dla akcjonariuszy w całych cyklach rynkowych.

Gdy Bitcoin konsoliduje się między 70 000 a 100 000 USD, posiadacze korporacyjnych skarbców pozycjonują się na następną falę adopcji instytucjonalnej. Ich obecne straty reprezentują zamierzony wynik strategii zaprojektowanej do akumulowania rzadkich aktywów cyfrowych w okresach maksymalnego pesymizmu rynkowego — dokładnie wtedy, gdy pojawiają się najbardziej atrakcyjne punkty wejścia.