بنچمارک هدف کوین‌بیس را به 285 دلار کاهش می‌دهد اما "نقطه عطف بلوغ" را در فاندامنتال‌ها می‌بیند

Benchmark قیمت هدف خود را برای Coinbase از 450 دلار به 285 دلار کاهش داده است که 37 درصد کاهش است، در حالی که رتبه خرید (خرید سفته‌بازانه) را حفظ کرده است.

این تعدیل منعکس‌کننده فشرده‌سازی گسترده‌تر در چندگانه‌های سهام کریپتو پس از سقوط بازار "10/10" در 10 اکتبر 2025 و حجم معاملات کمتر در مقایسه با اوج میانه 2025 است، نه بدتر شدن مسیر عملیاتی شرکت.

تحلیلگر ارشد Mark Palmer مرحله فعلی Coinbase را به عنوان یک "نقطه عطف تاریخ سررسید" توصیف کرد و استدلال کرد که پایه درآمدی شرکت به لحاظ ساختاری پایدارتر می‌شود علیرغم فشار چرخه‌ای بازار.

چرا قیمت هدف کاهش یافت

هدف تجدیدنظر شده 285 دلاری، چندگانه‌های ارزش‌گذاری پایین‌تر در بخش کریپتو را پس از رویداد لیکوئیداسیون 2025 در نظر می‌گیرد که اشتهای ریسک را تغییر داد و پرمیوم‌های رشد را فشرده کرد. حجم معاملات نیز از بالاترین سطح 2025 تعدیل شده است و فرضیات افزایش کوتاه‌مدت مبتنی بر تراکنش را کاهش داده است.

کاهش قیمت هدف نشانه‌ای از تغییر در اعتقاد بلندمدت نیست. در عوض، Benchmark انتظارات ارزش‌گذاری را برای منعکس کردن محیط چندگانه عادی‌تر پس از فشرده‌سازی نوسانات و کاهش فعالیت سفته‌بازانه، مجدداً کالیبره کرد.

ترکیب درآمد: از کارمزدهای خرده‌فروشی به زیرساخت نهادی

تز اصلی Benchmark این است که Coinbase به طور فزاینده‌ای از وابستگی به کارمزدهای معاملات خرده‌فروشی جدا می‌شود. حجم نهادی اکنون به طور مداوم از حجم خرده‌فروشی فراتر رفته و پایگاه تراکنش پایدارتر، هرچند با حاشیه کمتر، ایجاد می‌کند.

قابل توجه‌تر اینکه، درآمد اشتراک و خدمات اکنون نزدیک به 40 درصد از کل درآمد خالص را تشکیل می‌دهد که از حدود 25 درصد دو سال پیش افزایش یافته است. این دسته شامل موارد زیر است:

• درآمد استیکینگ
• کارمزدهای نگهداری مرتبط با ETF بیت‌کوین و اتریوم
• کارمزدهای Sequencer از Base، شبکه لایه 2 Coinbase

تغییر به سمت درآمد تکراری مرتبط با زیرساخت، حساسیت به چرخه‌های سفته‌بازی خرده‌فروشی کوتاه‌مدت را کاهش می‌دهد.

عوامل نظارتی و عملیاتی

Benchmark همچنین بهبود شفافیت نظارتی را به عنوان یک عامل مثبت ساختاری ذکر کرد. با تلاش‌های هماهنگی بین کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، در کنار ابتکاراتی مانند "Project Crypto"، شرکت معتقد است که بار قانونی طولانی‌مدت Coinbase در حال کاهش است.

کاهش عدم اطمینان، احتمال اقدامات اجرایی ناگهانی یا جریمه‌های مخل را کاهش می‌دهد که تاریخاً بر چندگانه‌های ارزش‌گذاری سنگینی می‌کردند.

از نظر عملیاتی، Coinbase پشتیبانی مشتری مبتنی بر هوش مصنوعی را ادغام کرده و فرآیندهای مهندسی را ساده‌سازی کرده است. طبق گفته Benchmark، این تعدیلات حاشیه‌های سود را حفظ کرده‌اند حتی با اصلاح قیمت‌های بیت‌کوین در اوایل 2026.

اکوسیستم RWA سولانا به 1.66 میلیارد دلار می‌رسد زیرا ارزش توکنیزه شده به بالاترین حد جدید رسید

زمینه درآمد و موقعیت بازار

چشم‌انداز تجدیدنظر شده پس از تماس درآمد سه‌ماهه چهارم 2025 Coinbase انجام شد که در آن شرکت چهارمین سه‌ماهه سودآور متوالی خود را گزارش کرد. تحلیلگران خاطرنشان کردند که در حالی که پرمیوم سفته‌بازانه "هیجان" متصل به سهام کریپتو محو شده است، کاربرد ساختاری شرکت در سیستم مالی تقویت شده است.

Palmer انتقال را به طور مختصر خلاصه کرد و بیان کرد که Coinbase سال 2026 دیگر عمدتاً با فعالیت معاملاتی تعریف نمی‌شود بلکه با نقش خود به عنوان پلی بین امور مالی سنتی ایالات متحده و زیرساخت درون زنجیره‌ای تعریف می‌شود.

نکته ساختاری

تعدیل Benchmark منعکس‌کننده بازنشانی ارزش‌گذاری است نه کاهش بنیادی. فشردگی در قیمت هدف، انقباض کلان و چندگانه در سطح بخش را تصدیق می‌کند، در حالی که حفظ رتبه خرید، اعتماد به پایداری درآمد در حال تکامل Coinbase و ادغام نهادی را نشان می‌دهد.

همانطور که نوسانات ناشی از خرده‌فروشی کاهش می‌یابد، موقعیت زیرساختی شرکت که نگهداری، استیکینگ، عملیات لایه 2 و جریان‌های نهادی را در بر می‌گیرد، به طور فزاینده‌ای محوری برای تز سرمایه‌گذاری بلندمدت آن به نظر می‌رسد.

پست Benchmark هدف Coinbase را به 285 دلار کاهش می‌دهد اما "نقطه عطف تاریخ سررسید" را در مبانی می‌بیند، ابتدا در ETHNews ظاهر شد.