La SEC considera que la mayoría de los activos cripto no son valores según la ley federal

El presidente de la SEC Paul Atkins dijo el 31 de julio de 2025 que la agencia debería tratar la mayoría de las criptomonedas como fuera del ámbito de valores, un giro de política notable que podría reducir la presión de registro sobre los emisores de tokens y plataformas de trading, pero la declaración no cambia por sí misma la ley federal ni elimina la prueba Howey.

El cambio surgió en las observaciones de Atkins sobre Project Crypto, donde dijo: "A pesar de lo que la SEC ha dicho en el pasado, la mayoría de las criptomonedas no son valores". También dijo que se había ordenado al personal de la SEC redactar una orientación más clara sobre cuándo una criptomoneda es un valor, y cuándo una oferta, venta o acuerdo más amplio puede seguir implicando un contrato de inversión.

Lo que debe saber

• El titular se entiende mejor como una señal de política del liderazgo actual de la SEC, no como una regla final de la comisión o estatuto.
• Incluso si un token en sí mismo no se trata como un valor, algunas distribuciones, modelos de custodia o acuerdos que generan rendimiento aún pueden desencadenar un análisis de valores.

Qué significaría el cambio de la SEC para las cripto bajo la ley federal

Si los reguladores clasifican un activo como algo distinto a un valor, las implicaciones inmediatas son el registro, divulgación, normas de agente-corredor y supervisión de intercambios. Por eso la cuestión de la clasificación ha estado en el centro de la aplicación de la ley cripto de EE.UU. durante años.

Atkins enmarcó la nueva dirección como parte de Project Crypto, una iniciativa de la SEC destinada a modernizar las reglas para distribuciones, custodia y trading de activos digitales. La lectura práctica es más estrecha de lo que sugiere el titular por sí solo: la SEC está señalando cómo quiere que el personal aborde los mercados cripto, mientras deja espacio para casos específicos donde un emisor, promotor o estructura contractual aún cae bajo la ley de valores.

Esa distinción importa porque la ley federal no pregunta solo cómo se llama el token. El marco Howey todavía analiza la realidad económica de un acuerdo, razón por la cual un activo puede negociarse en mercados secundarios sin hacer automáticamente que cada oferta o esquema relacionado sea una actividad no relacionada con valores.

La comisionada Hester Peirce ya había anticipado esta dirección el 19 de mayo de 2025, argumentando en un discurso separado de la SEC que muchas criptomonedas comunes no deberían caer bajo las leyes federales de valores cuando no otorgan a los tenedores derechos económicos en una entidad comercial o prometiente. El discurso del 31 de julio de Atkins empuja esa visión más cerca del centro de la política de la agencia.

Qué partes del mercado cripto podrían sentir el impacto primero

Los intercambios de cripto, comités de listado y emisores de tokens probablemente sentirían los primeros efectos operativos si la SEC cumple con la orientación formal. Una presunción más amplia de que muchos tokens no son valores podría reducir la incertidumbre legal en torno a los listados, trading secundario y distribuciones de tokens que previamente habían sido evaluadas a través de una lente de aplicación primero.

Eso no significa que todo el riesgo regulatorio desaparezca. Las plataformas aún enfrentarían obligaciones contra el lavado de dinero, sanciones, transmisión de dinero estatal, manipulación de mercado y protección del consumidor, mientras que los emisores de tokens aún podrían enfrentar escrutinio de valores si empaquetan las ventas con promesas de ganancias, derechos de gobernanza o reclamaciones económicas vinculadas al emisor.

Axios describió el movimiento del 31 de julio como un intento de revivir la formación de capital cripto, incluidos lanzamientos de tokens, airdrops y otros modelos de recaudación de fondos que se habían vuelto legalmente tóxicos bajo la postura previa de la SEC. El informe dijo que la agencia se estaba moviendo rápidamente para implementar las recomendaciones del grupo de trabajo de la Casa Blanca y reabrir vías para la emisión de cripto que habían sido efectivamente congeladas por la incertidumbre.

Para la estructura del mercado, esto es más relevante para los lugares de trading de altcoin que para Bitcoin en sí. El estado de Bitcoin generalmente se ha tratado como más cercano a un marco de productos básicos, por lo que el delta de política más grande recae en tokens y servicios que pasaron los últimos años bajo la amenaza de que la actividad ordinaria del mercado pudiera ser reinterpretada como conducta de valores no registrados.

Por qué el debate aún importa para Bitcoin y la política cripto más amplia

Los inversores de Bitcoin deberían leer esto como una historia de jurisdicción y estructura de mercado, no como un cambio directo en el diseño monetario propio de Bitcoin. Si los mercados de tokens enfrentan menos fricciones de valores, el capital y la atención de los desarrolladores pueden rotar más libremente en todo el sector, incluso cuando Bitcoin continúa compitiendo en términos diferentes: resistencia a la censura, credibilidad de suministro y finalidad de liquidación.

Esa apertura de política más amplia puede ayudar a explicar por qué la participación cripto de EE.UU. ha seguido siendo una cuestión estratégica activa para las empresas y plataformas de trading, como se discutió en nuestra cobertura reciente del aumento de la cuota de mercado spot cripto de EE.UU. También agudiza la necesidad de separar la acción regulatoria verificada de los titulares exagerados, un tema que apareció en nuestra revisión de la afirmación no respaldada de exención CFTC de Phantom.

Los analistas legales ya han presentado Project Crypto como un giro desregulatorio significativo. Los socios de WilmerHale escribieron en una alerta al cliente del 1 de agosto de 2025 que la iniciativa marcaba un enfoque más proactivo y favorable a la industria, mientras que el director legal de Coinbase, Paul Grewal, dijo a la Associated Press que apreciaba el impulso declarado de la SEC hacia el equilibrio.

La pieza faltante sigue siendo la adopción formal. La investigación que respalda esta historia no identificó una regla final de la SEC, voto de comisión, comunicado de aplicación o nuevo estatuto que codifique una regla general de que la mayoría de las criptomonedas no son valores bajo la ley federal, por lo que el encuadre más defendible es que la SEC se está preparando para considerar y operacionalizar esa visión a través de orientación y futura elaboración de reglas.

Perspectivas para la próxima fase de la política cripto de la SEC

La siguiente señal a observar es si Project Crypto produce reglas propuestas, declaraciones del personal, posiciones de no acción o retrocesos de aplicación que traduzcan el discurso de Atkins en una práctica duradera de la agencia. Hasta entonces, el mercado tiene la hoja de ruta de un presidente, no una conclusión legal establecida en todos los ámbitos.

Para Bitcoin, el efecto inmediato es indirecto pero aún relevante. Un límite más claro en torno al estado de valores de los tokens podría reducir el ruido regulatorio en los mercados de activos digitales de EE.UU., mientras que el caso a largo plazo de Bitcoin todavía se juzgará por los fundamentos de la red como la resiliencia de la tasa de hash, la salud del mercado de comisiones y el enfoque constante hacia el próximo ciclo de Halving de Bitcoin en lugar de si la emisión especulativa de tokens obtiene un libro de reglas más ligero.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión ni asesoramiento legal.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan un riesgo significativo. Siempre haga su propia investigación antes de tomar decisiones.