Reguladores de EE. UU. abren el camino para valores tokenizados en los marcos de capital bancario

Puntos Clave

• Los reguladores bancarios de EE.UU. confirmaron que los valores tokenizados tienen los mismos requisitos de capital que los tradicionales
• La regla es neutral en cuanto a tecnología: el tipo de blockchain (pública o privada) no cambia el tratamiento
• Los valores tokenizados ahora pueden utilizarse como colateral financiero bajo los estándares legales existentes
• Los bancos aún deben cumplir con estrictos estándares legales, operativos y de cumplimiento AML para calificar

El movimiento señala un desarrollo regulatorio significativo para las instituciones financieras que exploran infraestructura de activos basada en blockchain, y le da al mercado algo que ha estado esperando durante años: claridad.

El mensaje central de los reguladores es directo. El tipo de tecnología utilizada para emitir o liquidar un valor no cambia, por sí solo, cómo se trata ese valor para propósitos de capital. Ya sea que un bono del Tesoro esté en una blockchain pública, un ledger con permisos o un sistema de custodia respaldado en papel, el tratamiento de capital sigue al activo, no a los rieles por los que viaja.

Qué Califica y Qué No

La guía no les da a los bancos un cheque en blanco. Para que un valor tokenizado reciba un tratamiento de capital estándar, debe conferir derechos de propiedad legal idénticos a su equivalente no tokenizado. Un token que simplemente hace referencia a un activo, o que introduce ambigüedad legal en torno a la propiedad, no cumplirá con los requisitos.

El reconocimiento del colateral sigue una lógica similar. Los valores tokenizados pueden contarse como colateral financiero para propósitos de mitigación de riesgo crediticio, pero solo cuando un banco pueda demostrar un interés de seguridad perfeccionado y de primera prioridad en el activo, ejecutable bajo la ley aplicable. Los reguladores también esperan evidencia clara de segregación de activos, protegiendo las tenencias del patrimonio propio del banco en cualquier escenario de insolvencia.

Para los derivados que hacen referencia a valores tokenizados, el tratamiento refleja el de los derivados sobre formas tradicionales de los mismos activos. Sin excepciones especiales, sin nueva categoría: mismas reglas, diferente envoltorio.

La Carga de Cumplimiento No Ha Desaparecido

Aunque la guía elimina la amenaza de recargos de capital punitivos, deja claro que los estándares operativos y legales no son negociables. Los bancos que busquen aprovechar este marco deberán tomarse en serio su infraestructura interna.

Los reguladores se centran específicamente en la gobernanza de Smart Contract. Se espera que las instituciones realicen una debida diligencia rigurosa sobre quién tiene acceso administrativo dentro de los Smart Contract, incluidos los permisos para acuñar tokens, congelar transferencias o autorizar transacciones. Estos no son riesgos hipotéticos; son puntos de falla identificados que los examinadores examinarán minuciosamente.

En el lado de la custodia, los bancos deben implementar una infraestructura de resguardo robusta, computación multipartita (MPC) o tecnologías comparables, para prevenir el acceso no autorizado a claves. Más allá de eso, se aplican requisitos de resiliencia operativa: ledgers de respaldo, supervisión de proveedores de infraestructura DLT de terceros y cumplimiento total con las reglas AML existentes y de financiamiento contra el terrorismo.

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La evaluación del valor razonable sigue siendo obligatoria. Los bancos que utilizan activos tokenizados como colateral deben poder valorar esos activos con precisión y aplicar recortes de liquidez apropiados, de manera consistente con cómo tratarían los valores tradicionales en el mismo rol.

Contexto de la Industria

La guía no surgió en el vacío. Empresas como BlackRock y Franklin Templeton ya se han adentrado en productos del Tesoro tokenizados, atrayendo atención regulatoria a un mercado que operaba sin orientación explícita de capital. Con el mercado de bonos del Tesoro de $29 billones cada vez más considerado como candidato para infraestructura tokenizada, que ofrece trading 24/7, liquidación casi instantánea y menores costos de transacción, las apuestas para hacer esto bien son considerables.

El anuncio también llega junto con la propuesta separada de la OCC para implementar la Ley GENIUS, que establecería un marco de supervisión para stablecoins de pago, una señal de que los reguladores estadounidenses están trabajando para construir un marco de activos digitales más integral en lugar de abordar instrumentos individuales de forma aislada.

A nivel global, el enfoque se alinea con una tendencia más amplia. Jurisdicciones como Hong Kong han adoptado posiciones similares de "sustancia sobre forma" y neutralidad tecnológica, sugiriendo convergencia regulatoria sobre cómo se trata la infraestructura de activos digitales en los principales mercados financieros.

Conclusión

La guía conjunta no cambia las reglas subyacentes, confirma que se aplican por igual a los activos tokenizados. Los bancos que puedan demostrar equivalencia legal, mantener intereses de colateral ejecutables y construir los controles operativos que esperan los reguladores podrán integrar valores tokenizados sin penalización de capital. Aquellos que no puedan encontrarán que el marco no ofrece atajos.

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