Las stablecoins tienen otra debilidad

El crecimiento de las Stablecoin puede haberse estancado, pero la pausa podría ser de corta duración si las predicciones de los expertos resultan ser ciertas.

Como señaló mi colega Tim Craig la semana pasada, el Secretario del Tesoro de EE.UU. Scott Bessent pronosticó recientemente que las stablecoins en dólares estadounidenses aumentarían a $3 billones para 2030. Citibank predijo $4 billones. S&P Global otorgó a las euro stablecoins un rango de $250 mil millones a $1.1 billones.

Dicho de otra manera: es fundamental que los inversores y los responsables políticos sepan si sus stablecoins son, bueno, estables. Y una nueva investigación del MIT sugiere que hay riesgos acechando a simple vista, y que la Ley Genius del año pasado no hizo nada para abordar estos riesgos.

Incluso cuando las stablecoins están completamente respaldadas por activos altamente líquidos, pueden romper su precio fijo en momentos de tensión del mercado cuando la infraestructura subyacente se tambalea, descubrieron los investigadores.

"La capacidad de una stablecoin para operar a la par bajo estrés depende no solo de la calidad de sus activos, sino del funcionamiento de los mecanismos de redención, los mercados y la infraestructura operativa", escriben. "El marco Genius deja estas dinámicas contingentes al estrés en gran medida sin especificar."

Las Stablecoin necesitan mantener su precio fijo. Y prácticamente cada conversación sobre la resistencia de las stablecoins se centra en los activos de reserva del emisor.

"Implícitamente trata la estabilidad de las stablecoins como un problema de balance, resoluble mediante tenencias de activos conservadoras y supervisión", señalan los investigadores.

Por eso Tether obtuvo una calificación bastante pobre de S&P el año pasado. S&P citó la dependencia de Tether de reservas supuestamente de alto riesgo, como oro y Bitcoin, cuando dijo que el emisor era vulnerable a una caída del mercado.

Incluso si Tether estuviera invertido completamente en bonos del Tesoro de EE.UU. de corta duración, como lo están los fondos del mercado monetario, una "corrida bancaria" podría desafiar su capacidad para vender rápidamente esos bonos del tesoro.

Los corredores de bolsa se interponen entre compradores y vendedores de bonos del tesoro. Y pueden ser un cuello de botella que limita la capacidad de los emisores de stablecoins para honrar solicitudes masivas de redención, según los investigadores.

Por ejemplo, cuando el coronavirus golpeó los mercados en marzo de 2020, los Spreads de Compra o Venta en bonos del tesoro se ampliaron. Si eso volviera a suceder, una corrida en una stablecoin podría sacarla de su precio fijo, desencadenando un bucle de perdición.

Hay una solución fácil: permitir que los emisores de stablecoins tomen prestado directamente de la Reserva Federal y aborden el problema del cuello de botella. Pero entonces estarían sujetos a regulaciones bancarias estrictas, lo que podría hacerlos no rentables en un entorno de bajas tasas de interés.

Los mercados tradicionales no son la única amenaza para la estabilidad de las stablecoins.

Los problemas con blockchains y smart contracts también podrían sacar a una stablecoin de su precio fijo, según los investigadores.

En una matriz que clasifica tales riesgos por gravedad y probabilidad, identifican dos que son más preocupantes: fallas lógicas en Smart Contract y fallos de puentes.

Luego están los problemas más cotidianos. El año pasado, Paxos acuñó accidentalmente $300 billones de PYUSD. Aunque corrigió el problema minutos después, Aave tuvo que pausar la actividad de PYUSD y la stablecoin operó brevemente por debajo de la par.

En EE.UU., los bancos están intentando volver a litigar la Ley Genius, molestos de que las empresas cripto parezcan haber encontrado una laguna que les permite pagar a los clientes rendimientos sobre sus tenencias. El debate ha detenido una legislación histórica que sacaría al resto de la industria cripto de su área gris legal.

Si hay riesgos adicionales que la ley nunca consideró, esta podría no ser la última batalla de stablecoins del Congreso.

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Aleks Gilbert es corresponsal de DeFi de DL News con sede en Nueva York. Puede contactarlo en [e-mail].